佰維存儲：董監高變動頻繁 研發投入存上升空間

吳加倫

8月26日，深圳佰維存儲科技股份有限公司（下稱“佰維存儲”）科創板IPO成功過會，距離上市更進一步。

據上交所官網披露，佰維存儲IPO申請于3月31日獲得受理，4月21日獲深交所問詢。本次IPO擬募資8.00億元，用于惠州佰維先進封測及存儲器制造基地建設項目、先進存儲器研發中心項目以及補充流動資金。

招股書顯示，佰維存儲主要從事半導體存儲器的存儲介質應用研發、封裝測試、生產和銷售，主要產品及服務包括嵌入式存儲、消費級存儲、工業級存儲及先進封測服務。公司在存儲器技術研發、先進封測制造、產業鏈資源及全球化運營等方面具有核心競爭力，是國家級專精特新小巨人企業、國家高新技術企業。

2019-2021年，佰維存儲實現營業收入分別為11.74億元、16.42億元和26.09億元，快速增長；實現凈利潤分別為0.19億元、0.27億元和1.17億元，持續攀升。

同期，佰維存儲的經營性現金流走勢卻出現背離。2019-2021年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.19億元、-2.72億元和-4.88億元，持續為負且呈擴大趨勢。

與之相對應的則是公司不斷增長的存貨及應收賬款。2018-2020年，佰維存儲存貨賬面價值分別為4.06億元、6.01億元和7.59億元，2021年末更是達到15.95億元，呈持續增長趨勢，各期末存貨占收入比重從32%上升至61%。

2018-2020年，佰維存儲應收賬款賬面價值分別為0.47億元、0.75億元和2.25億元，占營業收入比重持續增長。2021年末，公司應收賬款賬面價值為1.62億元，有所下降，但報告期內整體呈上升趨勢。

對此，佰維存儲表示，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額持續為負，主要原因為公司處于快速發展階段，對存儲晶圓等關鍵原材料實施戰略采購策略，報告期內采購原材料現金支出金額較高。未來隨著業務規模的進一步擴大，若公司未能相應提高備貨效率、提升存貨周轉速度，可能繼續出現經營活動產生的現金流量凈額為負的情況，從而對生產經營造成一定不利影響。

2022年1-6月，佰維存儲經營活動現金流量凈額為-1.67億元（未經審計）， 如果未來公司經營活動現金流量凈額為負的情況不能得到有效改善，公司營運資金將面臨一定壓力，對公司未來業績和持續經營造成不利影響。

除了存貨占比較高外，佰維存儲還存在高額計提存貨跌價準備的情形。2018-2021年，公司存貨跌價準備分別為1.48億元、1.26億元、0.76億元和1.27億元，存貨跌價準備計提比例分別為26.69%、17.28%、9.07%和7.38%，逐年下降，存貨跌價準備占比遠高于江波龍等同行業可比公司，2018年資產減值損失的明細科目存貨跌價損失達8334.97萬元。

值得注意的是，2018年佰維存儲計提存貨跌價1.47億元，截至2022年4月末累計已結轉1.15億元。2019-2021年，公司當期凈利潤分別為1866.13萬元、2738.41萬元和1.17億元，轉回和轉銷及當期存貨跌價計提對當年凈利潤的綜合影響分別為1857.33萬元、4165.08萬元和-4359.63萬元。公司存貨轉回和轉銷以及存貨跌價計提金額對凈利潤的影響較大。

如果佰維存儲未來存貨市場價格波動劇烈，導致轉回和轉銷以及跌價計提金額較大，將會對發行人未來業績造成不利影響。

對于是否存在跨期調節利潤的情形，公司予以否認。

管理層的穩定是公司持續發展的保障，但報告期內佰維存儲的管理層竟然出現了大換血的情況。報告期內，佰維存儲董事、高管分別變更5次、4次。以董事變動為例，2019年10月1日，佰維存儲董事包括孫成思、徐騫、徐健峰等7人；當年10月28日，新增趙昆峰、張鵬兩人為董事。

2020年4月30日，徐健峰、李振華、馮偉濤辭去董事職務，新增常軍鋒、陳實強和葉秀進為公司獨立董事；2020年10月15日，方吉檳接任葉秀進擔任公司獨立董事；2021年7月，董事張鵬辭職，張帥補任；2021年9月，譚立峰接任陳實強擔任公司獨立董事。

此外，王攀、羅雪、李帥鐸為公司監事，在入職佰維存儲前不具備相關同行業履職經歷，且羅雪、李帥鐸入職佰維存儲時間較晚。公司核心技術人員3名，其中王燦、徐永剛兩人分別于2020年8月、10月才入職佰維存儲，兩人均曾在廣東華晟數據固態存儲有限公司研發崗位任職，王燦任該公司董事、副總經理，該公司已進入破產清算程序，尚未辦理工商變更登記手續。

不僅如此，佰維存儲多位高管也相繼辭職。其中，2019年12月15日，劉曉斌辭去副總經理職務。隨后，2020年1月7日，盧洪豐辭去董事會秘書職務。同年8月11日，李振華辭去副總經理職務。佰維存儲三位副總中，有兩位辭去了職務，其董秘也離職，管理層變動之大令人咋舌。

對于擬IPO公司而言，公司董事、監事、高管以及核心技術人員都是非常重要的職位，一般而言，這些職位的穩定性是IPO審核過程中的重點關注部分。

上交所對此也提出質疑，要求佰維存儲說明報告期內董監高變動情況對公司規范治理和穩定經營的影響，董監高及核心技術人員是否具備相關崗位的任職能力、任職資格，說明公司核心技術、研發活動的延續性和穩定性，是否符合《科創板股票發行上市審核問答》第六項的規定。

佰維存儲回復稱，自2019年10月1日至今，擔任發行人董事、高級管理人員、核心技術人員的人士總計22 人（已對同時擔任董事、高級管理人員或核心技術人員的人士去重），剔除由原股東提名、因內部調任辭職后仍在發行人任職以及發行人內部培養產生的人員，發行人董事、高級管理人員及核心技術人員的變動人數合計為 7 人，分別為離任的外部董事馮偉濤、張鵬，新增的外部董事趙昆峰、張帥，離職的董事會秘書盧洪豐，及新增的副總經理與核心技術人員王燦、核心技術人員徐永剛，變動比例為32%，變動比例較小。

最近兩年，發行人董事、高級管理人員、核心技術人員未發生重大不利變動，符合《科創板股票發行上市審核問答》第六項的規定。上述董事、高級管理人員發生變化后，發行人的生產經營活動能夠持續有效開展，發行人營業收入及凈利潤總體呈上升趨勢，未給發行人的規范治理和生產經營帶來重大不利影響。

作為一家擬科創板上市的企業，佰維存儲的研發能力頗受關注。2018-2021年，公司研發費用分別為5136.50萬元、4536.00萬元、5752.31萬元和10687.10萬元。然而，佰維存儲研發投入占營業收入的比例卻出現逐年下滑。2018-2020年，公司研發投入占比分別為4.03%、3.87%、3.5%。2021年這一數據為4.1%，有所回升。

對此，佰維存儲表示，報告期內，公司重視研發投入，研發費用整體呈增長趨勢。報告期內，公司研發費用占比降低主要系公司營業收入整體增長較快所致。

同時，佰維存儲研發費用率也整體低于同行業平均水平。2018-2021年，佰維存儲可比公司平均研發費用率分別為4.36%、5.15%、6.09%和5.71%，全面高于同期佰維存儲研發費用率4.03%、3.87%、3.5%和4.10%。

佰維存儲表示，公司研發費用率整體低于同行業平均水平，但處于同行業可比公司合理范圍之內，與同行業可比公司相比不存在重大差異，且報告期內整體變動趨勢與同行業平均水平相匹配。由于公司尚未登陸資本市場，融資渠道有限，制約了公司在研發領域的投入力度以及產品結構與可比公司存在差異，導致研發費用率相對較低，具備合理性。

此外，佰維存儲研發人員人均薪酬大幅低于可比公司江波龍，研發人員中大專及以下學歷占比較高。這也遭到了上交所的問詢。公司回復稱，江波龍經營規模相對較大，資產規模、資金實力高于公司。且受報告期初公司經營規模及資金實力影響，研發人員薪酬相對較低，但通過當期股權激勵的方式，有效穩定并激勵了核心研發團隊。

由此可見，佰維存儲在研發投入方面存在較大的上升空間。