房地產(chǎn)企業(yè)并購重組中的財務(wù)風險研究賢

蒯盼

［摘 要］并購重組可以幫助房地產(chǎn)企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模、優(yōu)化營商環(huán)境、增強市場核心競爭力，對房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展和壯大起著積極的作用。并購失敗會引發(fā)財務(wù)風險，給房地產(chǎn)企業(yè)造成不可估量的損失，使房地產(chǎn)企業(yè)陷入困境。近年來，隨著國家政策法規(guī)的逐漸完善和市場經(jīng)濟的飛速發(fā)展，房地產(chǎn)并購重組案例層出不窮，失敗案例也時有發(fā)生，阻礙了房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展。鑒于此，本文首先圍繞稅務(wù)風險、融資風險、信息風險及整合風險四個方面，就房地產(chǎn)企業(yè)并購重組中的財務(wù)風險進行深入分析，進而提出幾點防控措施，以期為業(yè)內(nèi)相關(guān)人士提供借鑒和參考。

［關(guān)鍵詞］房地產(chǎn)企業(yè)；并購重組；財務(wù)風險；風險防控

［中圖分類號］F27文獻標志碼：A

并購重組是通過兩個及以上公司合并與組建新公司，或者相互參股方式，盤活企業(yè)資產(chǎn)與促進企業(yè)擴張，謀求經(jīng)濟實力增長的主要手段，有助于提升企業(yè)的競爭力與抗風險能力。房地產(chǎn)企業(yè)并購重組具有復(fù)雜性，存在一定的財務(wù)風險，只有加強防范意識，采取有效的控制手段，才能有效規(guī)避，否則不僅會導致并購重組失敗，還會產(chǎn)生嚴重的財務(wù)風險與危機。當前房地產(chǎn)企業(yè)并購重組要加強財務(wù)風險分析，增強識別稅務(wù)風險、融資風險、整合風險、信息風險的能力，明確不同風險的成因，有針對性地制定控制與管理措施且在并購重組中落實，以此達到有效防范財務(wù)風險的目的。

1 房地產(chǎn)企業(yè)并購重組中的財務(wù)風險

1.1 稅務(wù)風險

房地產(chǎn)企業(yè)并購重組涉及的稅務(wù)相關(guān)事務(wù)較為復(fù)雜，存在稅務(wù)風險，只有及時識別與洞悉，有針對性地采取措施進行防控，才能實現(xiàn)對稅務(wù)風險的有效規(guī)避。并購重組涉及的事務(wù)眾多，工作人員應(yīng)做好資產(chǎn)轉(zhuǎn)移變更，根據(jù)相關(guān)流程與法律程序落實其他事務(wù)，增強財務(wù)風險防控意識。稅務(wù)風險是房地產(chǎn)企業(yè)并購重組的一個主要風險，必須將其作為重點，研究誘發(fā)的因素，在充分掌握的情況下采取防控手段。并購重組可以通過不同方式展開，如資產(chǎn)收購、股權(quán)并購，不同的并購重組方式面臨的稅務(wù)問題存在差異，如果不能從實際出發(fā)做好稅務(wù)籌劃分析，或者相關(guān)方面的分析不夠全面和系統(tǒng)，則會加大綜合稅費工作的復(fù)雜性，也會使遞延納稅出現(xiàn)問題，誘發(fā)稅務(wù)風險。

處理房地產(chǎn)并購重組稅收問題要結(jié)合相關(guān)法律法規(guī)，并嚴格依據(jù)稅收政策開展，但需要注意稅收政策會受宏觀調(diào)控政策的影響而改變，這在無形中增加了企業(yè)并購重組稅務(wù)籌劃的難度，如果不能做好新稅收政策的解讀，或者對稅法與稅收政策理解不透徹，則會在稅務(wù)籌劃與處理上出現(xiàn)問題，由此引發(fā)稅務(wù)風險。

1.2 融資風險

企業(yè)并購重組需要進行融資，包含兩個方面，分別為債務(wù)性融資與權(quán)益性融資。不同融資方式的風險不一樣，需要在識別風險的基礎(chǔ)上提前做好防控工作。債務(wù)性融資中政策與市場變化會誘發(fā)風險，也會受到其他因素的影響而產(chǎn)生融資風險。權(quán)益性融資是一種通過轉(zhuǎn)移控制權(quán)進行融資的方式，與債務(wù)性融資比較，融資風險相對比較低，且可從中獲取現(xiàn)金流，具有連貫性與持續(xù)性，有助于房地產(chǎn)企業(yè)并購重組順利進行。并購重組易出現(xiàn)失去控制權(quán)的狀況，債務(wù)性融資可有效控制這類風險的出現(xiàn)，故而在并購重組融資中的應(yīng)用相對較多。債務(wù)融資實踐中存在對資產(chǎn)負債率關(guān)注不夠的現(xiàn)象，很少對如何有效控制進行研究，常常會出現(xiàn)負債率過高的情況，房地產(chǎn)企業(yè)的融資風險也會隨之升高［1］。

企業(yè)并購重組融資存在渠道單一的問題，經(jīng)常會由此誘發(fā)風險。當前部分企業(yè)融資以銀行借貸為主，融資能力不夠強，需要滿足銀行各種要求，貸款發(fā)放周期長，融資成本與風險高，財務(wù)風險會隨之加大。此外，企業(yè)有時會遇到銀行提前抽貸的情況，對于并購重組極為不利，也會影響重組后企業(yè)的發(fā)展，易引發(fā)嚴重財務(wù)風險。如果融資成本過高，房地產(chǎn)企業(yè)不能依照約定期限還款會導致失信的風險，也會使財務(wù)風險升高，輕則影響并購重組的進行與企業(yè)的發(fā)展，重則會造成資金鏈斷裂，企業(yè)無法正常營商，最終陷入破產(chǎn)境地。

1.3 整合風險

房地產(chǎn)企業(yè)并購重組實際上是兩個主要部分的整合，一是結(jié)構(gòu)性整合，二是財務(wù)整合。結(jié)構(gòu)性整合需要對并購重組企業(yè)展開分析與研究，既要明確經(jīng)營管理模式，又要掌握資本結(jié)構(gòu)，同時要了解組織體系與財務(wù)情況，做好調(diào)整與處理，否則將誘發(fā)沖突風險。并購重組不能依照計劃推進，整合質(zhì)量達不到預(yù)期，將誘發(fā)系列問題，埋下財務(wù)風險隱患。

企業(yè)并購重組中財務(wù)整合是重點，實際操作中會出現(xiàn)未能做好劃分的狀況，無法實現(xiàn)對各類資源與資金的最優(yōu)配置。企業(yè)經(jīng)營管理存在風險，不利于債務(wù)償還，并會產(chǎn)生損失。結(jié)構(gòu)性整合與財務(wù)整合不夠充分，未能做到深度整合，缺乏合理性與協(xié)調(diào)性，企業(yè)經(jīng)營面臨財務(wù)風險和挑戰(zhàn)，易于導致并購重組綜合效益達不到預(yù)期。

1.4 信息風險

房地產(chǎn)企業(yè)并購重組風險多，信息風險是其中之一。假如內(nèi)部未能做好信息分享與交流溝通，將難以全面掌握相關(guān)情況，誘發(fā)稅收風險與整合風險。企業(yè)并購重組完成以后，需要對產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、納稅成分等方面進行分析，企業(yè)相關(guān)人員要負責該項工作，并與稅務(wù)工作人員深度交流與溝通，從而規(guī)避稅收風險。當前房地產(chǎn)企業(yè)在并購重組完成以后，均存在內(nèi)部與外部溝通少、不能圍繞稅收問題深入研究的問題，這些問題不能得到及時解決，則會誘發(fā)稅收風險。部分企業(yè)信息資料不完整，財務(wù)數(shù)據(jù)信息不真實，收購一方不能充分了解被收購一方的情況，難以全面洞悉與排查風險，并購重組將會出現(xiàn)問題，導致財務(wù)風險過高。

企業(yè)并購重組最為重要的一項工作是估值，信息缺失和缺乏真實性，將會嚴重影響并購標價值的評估與判斷。比如，并購重組估值受信息不對稱的影響，錯誤選擇收益法，最終將使并購標溢價太高，導致收購一方的資金出現(xiàn)問題，存在極大的斷裂風險，還會使收購方面臨商業(yè)信譽降低的風險，對重組后房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展會產(chǎn)生比較大的消極影響［2］。

2 房地產(chǎn)企業(yè)并購重組中財務(wù)風險的防控措施

2.1 稅務(wù)風險防控

房地產(chǎn)企業(yè)并購重組存在重視債權(quán)和債務(wù)、忽視稅收風險、未能采取措施預(yù)防的問題。稅既不是債權(quán)，也不是債務(wù)，部分顧問公司未能及時進行提醒，在合同簽訂以后，稅負就會確定，將會導致商業(yè)糾紛或者支付違約金的局面，嚴重影響并購與企業(yè)后續(xù)的發(fā)展。基于此，政府必須加強對稅收風險防控的宣傳，提高企業(yè)稅務(wù)風險管理意識；企業(yè)要在確定購買股權(quán)的情況下，招聘專業(yè)且經(jīng)驗豐富人員對于被收購對象財務(wù)情況與稅務(wù)情況進行審查，明確有無涉稅風險以及債務(wù)債權(quán)風險。

稅務(wù)風險控制必須從并購重組視角出發(fā)，堅持依法與合規(guī)原則，最大限度地節(jié)約與控制整體稅收成本。在交易方式方面，應(yīng)當設(shè)計并采用繳稅最少和風險最低的方案。房地產(chǎn)企業(yè)并購重組核心人員必須具備良好的信息收集與處理能力，還要加強對并購重組政策和稅收政策的研究。此外，工作人員應(yīng)了解相關(guān)法律法規(guī)，做好市場環(huán)境分析，掌握稅收改革與政策變化情況，在綜合分析基礎(chǔ)上，結(jié)合并購重組的實際需求，有針對性地進行稅務(wù)籌劃，科學合理地制訂并購重組方案。這樣既能確保并購重組有序進行，還能有效防控稅務(wù)風險。

2.2 融資風險防控

企業(yè)并購重組要加強融資風險管控，針對不同的融資方式進行分析，明確其存在的風險并進行針對性的管控。融資要確定好方案，應(yīng)從企業(yè)并購重組的實際需求出發(fā)，保證融資方案的實施能夠落實，為企業(yè)并購重組提供支持與保障。融資渠道要多元化，且要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，將風險從集中轉(zhuǎn)向分散，以此實現(xiàn)對融資風險的有效控制。企業(yè)并購重組會在短期內(nèi)出現(xiàn)資金壓力過大的狀況，可通過融資滿足資金周轉(zhuǎn)的需求。融資風險控制要對過往同類型企業(yè)并購重組融資進行研究與分析，從中獲取經(jīng)驗，還要依據(jù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，與被收購的企業(yè)進行商定，確定好支付方式。可采取現(xiàn)金與股權(quán)結(jié)合的方式，不僅能降低融資風險，還可使重組后企業(yè)有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，促進其更好地發(fā)展與適應(yīng)戰(zhàn)略目標需要［3］。

融資風險控制一方面要強化債務(wù)融資杠桿效應(yīng)的實際利用，另外一方面要對企業(yè)財務(wù)情況進行分析，應(yīng)保證在財務(wù)風險可承受范圍之內(nèi)。企業(yè)并購重組融資通常選擇的是不能稀釋控制權(quán)的方式，當前要改變單一進行權(quán)益融資與債務(wù)融資的做法，應(yīng)明確兩種融資方式的特點與利弊，在此基礎(chǔ)上科學合理搭配，堅持優(yōu)勢互補，以此降低融資風險，為重組后企業(yè)的發(fā)展提供資金保障。企業(yè)并購重組針對融資要增強風險控制意識，識別可能出現(xiàn)的各種風險，然后圍繞預(yù)防與管理研究措施，提高融資風險的應(yīng)對能力。企業(yè)要建立融資風險預(yù)警系統(tǒng)，依據(jù)信息建立模型，對并購重組融資風險進行系統(tǒng)分析，掌握影響因素，并對實際融資動態(tài)進行監(jiān)控，及時識別與洞悉風險，自動進行風險預(yù)警。要合理制定風險評價指標，風險監(jiān)控中一旦發(fā)現(xiàn)即將要超出指標范圍需及時應(yīng)對，避免融資風險帶來損失。企業(yè)應(yīng)加強融資管理，確定好融資方案、融資程序，深挖融資風險，研究具體應(yīng)對措施。房地產(chǎn)企業(yè)要規(guī)范此項業(yè)務(wù)，提前進行融資風險干預(yù)，最終通過全方位的融資風險控制，減少融資問題的出現(xiàn)，降低誘發(fā)財務(wù)風險與危機的概率。

2.3 整合風險防控

房地產(chǎn)企業(yè)在并購重組中，一定要全面識別整合風險，根據(jù)實際情況采取相應(yīng)的手段進行防控。企業(yè)并購重組既要集權(quán)又要分權(quán)，需要弄清楚二者的關(guān)系與利弊，做好平衡工作，防止出現(xiàn)權(quán)利兩極化的狀況。收購方既要清楚自身的資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)情況、組織體系、經(jīng)營模式，又要通過溝通交流與調(diào)查掌握被收購企業(yè)相關(guān)方面的情況；明確二者存在的差異，做好處理研究，防止沖突與矛盾的出現(xiàn)，促進結(jié)構(gòu)整合成效的提升。結(jié)構(gòu)性整合要建立在深度分析的基礎(chǔ)上，必須具有合理性，通過整合優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)體系，改進業(yè)務(wù)流程，能夠?qū)崿F(xiàn)各類資源的重組與優(yōu)化配置，不同企業(yè)優(yōu)勢互補，擴大規(guī)模和推動規(guī)模經(jīng)濟發(fā)展［4］。

財務(wù)整合是重點，除了要加強核算管理，還要重新制定財務(wù)制度，保證其統(tǒng)一性和完善性。要合理確定核算標準，對并購重組財務(wù)風險進行全面系統(tǒng)分析，從專業(yè)角度考慮，制定財務(wù)風險控制措施。財務(wù)整合要增強協(xié)同效應(yīng)，除防控規(guī)模經(jīng)濟風險外，還要防控財務(wù)經(jīng)營戰(zhàn)略風險與財務(wù)組織機制風險。財務(wù)制度體系整合是一個主要部分，通常情況下收購方要依據(jù)自身的財務(wù)管理模式，對被收購企業(yè)的財務(wù)制度與核算制度進行整合，必須做到核算口徑標準統(tǒng)一。企業(yè)并購重組以后，財務(wù)整合數(shù)據(jù)要能夠體現(xiàn)經(jīng)營情況與財務(wù)情況，為重組后企業(yè)決策與管理優(yōu)化提供依據(jù)。控制財務(wù)整合風險，一定要強化對人為因素的控制，做好財務(wù)人員整合，完善人才選拔制度與選拔標準，建立健全財務(wù)制度，組建業(yè)務(wù)能力強的財務(wù)管理隊伍，有效進行財務(wù)管理與識別財務(wù)風險，有針對性地控制、降低并購重組財務(wù)風險。

2.4 信息風險防控

并購重組融資有較高的稅務(wù)風險，并購交易亦是如此，信息不對稱或者信息不夠完整與真實，將使信息風險增加，不利于稅務(wù)風險的防范。針對這種情況，房地產(chǎn)企業(yè)在融資中要劃分清楚責任，分析融資風險，對于存在的稅務(wù)風險需要合理進行籌劃，積極開展相關(guān)審查工作控制和規(guī)避風險。融資稅務(wù)風險控制可通過稅收代扣以及申報工作，降低風險的發(fā)生概率。企業(yè)并購重組復(fù)雜性強，過程中會出現(xiàn)各種糾紛與矛盾，需要加強信息溝通與交流，雙方及時反饋相關(guān)情況，依據(jù)所掌握的信息及時處理，防止矛盾與沖突的發(fā)生，具有良好的風險控制效果。

企業(yè)并購重組要建立好溝通與交流渠道，除線下溝通之外，還要進行線上信息共享與交流，確保信息暢通，為并購重組決策與各項工作的開展提供依據(jù)，防止盲目操作帶來損失。信息風險防控要做好調(diào)研論證，收購方要針對被收購的企業(yè)進行充分調(diào)研，掌握財務(wù)情況、債務(wù)情況、經(jīng)營情況，根據(jù)獲取的信息分析潛在的風險，對于風險可能導致的后果進行評估，對不同風險采取不同的控制手段，以此實現(xiàn)有效防控，降低并購重組出現(xiàn)信息風險的可能性。以訴訟風險與債務(wù)風險為例，在合同條款的制定中，應(yīng)針對相關(guān)方面進行說明，作出明確的約定，以此降低不必要的風險。信息不對稱會對并購標估值產(chǎn)生影響，為了防止溢價過高和商譽減值風險，除了要對信息進行全面收集與調(diào)查，確保其真實性與準確性，還要與專業(yè)中介機構(gòu)合作，對被收購企業(yè)的資產(chǎn)進行評估。在該過程中要深入分析和研究，根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)的實際情況合理確定估值方法，以此實現(xiàn)對風險的有效控制［5］。

3 結(jié)語

房地產(chǎn)企業(yè)在并購重組時，財務(wù)風險控制至關(guān)重要，需要全方位識別與采取措施進行防控。并購過程中存在融資風險、稅務(wù)風險、整合風險、信息風險，均會使并購重組出現(xiàn)問題，并會誘發(fā)財務(wù)風險。基于此，房地產(chǎn)企業(yè)要加強對并購重組中財務(wù)風險的防控，明確各種風險成因，在此基礎(chǔ)上針對不同風險有針對性地制定防控措施，最終實現(xiàn)對并購重組財務(wù)風險的全面預(yù)防與控制，使得企業(yè)并購重組更加順利地完成，也會擴大規(guī)模，發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟，從而達到增強核心競爭力的目的。

參考文獻

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