ESG信息披露對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響

摘要：基于綠色技術(shù)創(chuàng)新視角，以 2012—2022 年滬深 A 股上市公司為研究樣本，深入分析ESG信息披露對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響及作用機制。研究結(jié)果表明：企業(yè)ESG信息披露對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新有正向顯著作用，且呈現(xiàn)出地區(qū)異質(zhì)性特征，在東部地區(qū)尤為顯著。為確保研究結(jié)果的可靠性，采用描述性統(tǒng)計、穩(wěn)健性檢驗、異質(zhì)性分析和內(nèi)生性檢驗等多種方法進行數(shù)據(jù)驗證，以期為政府和企業(yè)提出相應(yīng)的建議，旨在推動ESG與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的深度融合，助力我國實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：ESG信息披露；綠色創(chuàng)新；公司治理；高質(zhì)量發(fā)展

中圖分類號：F273.1

一、引言

“十四五”規(guī)劃和“雙碳”目標中明確指出，綠色轉(zhuǎn)型是推動高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動力，提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平顯得尤為關(guān)鍵。綠色技術(shù)創(chuàng)新，不僅能減少環(huán)境污染，提升企業(yè)環(huán)境治理能力，還能有效增強企業(yè)核心競爭力，實現(xiàn)經(jīng)濟增長與環(huán)境保護的和諧發(fā)展。然而，由于綠色技術(shù)創(chuàng)新的回報周期長、風險高，企業(yè)需依賴外部支持才能有效推進。ESG信息有效披露能夠向資本市場傳遞積極信號，降低信息不對稱程度，有助于企業(yè)獲得政府補助、降低融資成本，進而為綠色技術(shù)創(chuàng)新活動提供有力保障。

近年來，越來越多的企業(yè)開始重視ESG信息披露，以期通過主動披露獲取更高的經(jīng)濟收益，提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，實現(xiàn)社會效益與市場價值雙贏。盡管學術(shù)界有關(guān)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的研究日益增多，但對企業(yè)ESG信息披露與綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的研究尚不多見。因此，本研究以滬深A(yù)股非金融行業(yè)上市企業(yè)為研究樣本，研究上市企業(yè)ESG信息披露與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，以期為企業(yè)治理與綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展提供參考依據(jù)。

二、文獻綜述

（一）關(guān)于ESG信息披露的研究

2004年，聯(lián)合國全球契約組織發(fā)布《在乎者贏》研究報告，首次引入ESG概念，ESG理念在資本市場得到廣泛認可。同年，高盛公司發(fā)布的首份ESG研究報告，將環(huán)境、社會和治理3大要素融為一體，為ESG理念的發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)[1]。如今，ESG越來越受到利益相關(guān)者的重視，企業(yè)為實現(xiàn)長期發(fā)展目標，積極在報告中披露ESG信息?，F(xiàn)有ESG信息披露的研究，主要集中在對環(huán)?？冃Ъ敖?jīng)濟效益的影響兩方面。從環(huán)?？冃б暯强?，ESG信息披露能提高企業(yè)環(huán)境績效[2]、促進企業(yè)綠色創(chuàng)新[3]；從經(jīng)濟效益視角看，ESG信息披露能提升企業(yè)價值[4]、投資效率[5]、創(chuàng)新績效[6]以及緩解融資約束[7]。

（二）關(guān)于綠色技術(shù)創(chuàng)新影響因素的研究

綠色技術(shù)創(chuàng)新作為保護環(huán)境、提升環(huán)境質(zhì)量及減少經(jīng)濟活動對自然環(huán)境負面影響的重要途徑，具有投入大、不確定性高的特點，因此，存在創(chuàng)新動力不足的問題?，F(xiàn)有文獻從企業(yè)內(nèi)外部因素出發(fā)，對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響因素進行深入研究，結(jié)果表明：外部因素方面，排污權(quán)交易制度[8]、低碳試點城市政策[9]、綠色信貸政策[10]、政策不確定性[11]和環(huán)保目標責任制[12]等，都對綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了影響；內(nèi)部因素方面，CEO綠色經(jīng)歷[13]、公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化[14]等，也對綠色技術(shù)創(chuàng)新具有顯著促進作用。

三、理論分析與研究假設(shè)

基于利益相關(guān)者理論和信息傳遞理論，進一步研究ESG信息披露對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。當企業(yè)面臨利益相關(guān)者對環(huán)保和社會責任的訴求和壓力時，為了維護其社會聲譽和長期利益，企業(yè)會傾向于通過改善ESG表現(xiàn)回應(yīng)這些訴求。綠色技術(shù)創(chuàng)新作為實現(xiàn)這些目標的重要途徑，成為企業(yè)關(guān)注的焦點。通過ESG信息披露，企業(yè)能夠向政府、投資者和社會公眾發(fā)出重視環(huán)境、強化社會責任和提高公司治理水平的正面信號，進而為企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動爭取更多資金支持[15]。同時，媒體和利益相關(guān)方的監(jiān)督也有助于企業(yè)加強環(huán)境保護和開展技術(shù)創(chuàng)新活動，實現(xiàn)長期發(fā)展目標。

根據(jù)上述分析，提出假設(shè)：ESG信息披露能夠正向影響企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新能力。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

選取2012—2022年我國滬深A(yù)股上市公司為研究對象。為保證研究結(jié)果的可靠性，按照以下原則對樣本進行篩選：①剔除金融行業(yè)上市公司樣本；②刪除被特殊處理（ST、PT以及*ST）的公司樣本；③剔除相關(guān)數(shù)據(jù)變量缺失的樣本。通過對數(shù)據(jù)的篩選處理得到2260家上市公司，共計17535個年度樣本觀測值的非平衡面板數(shù)據(jù)。同時，為避免極端值的影響，對連續(xù)變量進行1%的縮尾處理。本研究所用的財務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，綠色專利數(shù)據(jù)來源于CNRDS數(shù)據(jù)庫，ESG信息披露標準來自華證ESG評級。

（二）變量說明

1.被解釋變量

研究的被解釋變量為綠色技術(shù)創(chuàng)新（EGIV）。根據(jù)已有文獻研究，上市企業(yè)的綠色專利申請數(shù)量作為技術(shù)創(chuàng)新的具體體現(xiàn)，能夠直接反映企業(yè)綠色技術(shù)的創(chuàng)新能力和研發(fā)投入。同時，專利數(shù)據(jù)由國家知識產(chǎn)權(quán)局進行管理和發(fā)布，嚴格的審查流程確保了專利數(shù)據(jù)的權(quán)威性和準確性。此外，考慮到綠色專利申請數(shù)據(jù)的“右偏性”，在其基礎(chǔ)上加1并取自然對數(shù)。因此，本研究以綠色發(fā)明專利申請數(shù)量衡量綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

2.解釋變量

以上海華證指數(shù)信息服務(wù)有限公司的ESG評級標準衡量企業(yè)的ESG信息披露水平。華證 ESG 評級體系與我國市場緊密相連，并具有較強的時效性和高覆蓋性，可以全面有效地衡量企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的可持續(xù)性以及對社會的影響。

3.控制變量

參考李青原等[16]和曹虹劍等[17]的方法，在模型中引入多項可能影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的控制變量。變量說明如表1所示。

（三）模型設(shè)定和選擇

通過u檢驗得到p=0.312，原假設(shè)未被拒絕，不存在U型關(guān)系，采用線性模型。

1.多重共線性分析

為解決變量間可能存在的多重共線性問題，采用方差膨脹因子分析方法進行檢驗。經(jīng)過檢驗，主要變量間的共線性值（FVI）最大值為1.240、平均值為1.10，各變量的FVI值均小于10，變量之間不存在多重共線性的問題。檢驗結(jié)果如表2所示。

2.混合截面回歸分析

為檢驗ESG信息披露對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，構(gòu)建多元回歸模型（1）：

經(jīng)過分析混合截面數(shù)據(jù)表明，該模型的擬合優(yōu)度值為0.017，擬合程度較低，需要進一步探索可能的影響因素或改進模型。

3.面板回歸分析

根據(jù)表4檢驗結(jié)果，選擇固定效應(yīng)模型。

（1）固定個體效應(yīng)模型

為驗證ESG信息披露對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新投入水平的影響，設(shè)定模型（2）：

應(yīng)用固定效應(yīng)模型對本次數(shù)據(jù)進行回歸分析，所得結(jié)果見表5。該模型的擬合優(yōu)度值為0.005，相較于之前的回歸模型，其擬合效果略顯不足。

（2）固定時間效應(yīng)模型

為探究企業(yè)ESG信息披露如何影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新投入的水平，構(gòu)建模型（3）：

回歸結(jié)果如表6所示，由回歸結(jié)果可知，擬合優(yōu)度為 0.011，擬合效果相對上面的回歸效果有所上升。

4.模型選擇與評價

通過F檢驗、LM檢驗、Hausman檢驗結(jié)果得知，p值均等于0，故采用固定效應(yīng)模型；模型（3）的擬合優(yōu)度高于模型（2），故采用固定時間效應(yīng)模型（4）：

通過固定時間效應(yīng)回歸分析可知，核心解釋變量（ESG）信息披露與綠色技術(shù)創(chuàng)新（EGIV）之間的回歸系數(shù)為0.015，且該系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明隨著企業(yè)ESG信息披露水平的提升，其綠色技術(shù)創(chuàng)新水平也相應(yīng)提高。揭示了ESG信息披露在推動企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新中的積極作用，為企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了有力的理論支持。然而，在控制變量方面，研究結(jié)果顯示BS、FIX、AGE、TQ與綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)均不顯著，說明這些變量在當前研究框架下，并未對綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生顯著影響，這種結(jié)果可能與樣本選擇、數(shù)據(jù)質(zhì)量或模型設(shè)定等因素有關(guān)，未來研究可進一步探討這些變量與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的潛在關(guān)系。

現(xiàn)金比率與綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.001，在10%的水平上顯著為正，說明企業(yè)的現(xiàn)金持有量在一定程度上可以促進綠色技術(shù)創(chuàng)新?，F(xiàn)金是企業(yè)進行研發(fā)和創(chuàng)新活動的重要保障，企業(yè)保持適當?shù)默F(xiàn)金比率有助于更好地開展綠色技術(shù)創(chuàng)新項目。股權(quán)集中度與綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-0.168，在1%的水平上顯著為負，說明股權(quán)集中度過高可能會對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用；高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能導致決策權(quán)過于集中，限制了員工的參與權(quán)和發(fā)言權(quán)，導致創(chuàng)新動力不足，不利于企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動。因此，企業(yè)應(yīng)在保證股權(quán)穩(wěn)定的前提下，適度降低股權(quán)集中度，激發(fā)內(nèi)部的創(chuàng)新活力。

五、實證結(jié)果與分析

（一）描述性分析

由圖1可知，ESG信息披露與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間呈正相關(guān)關(guān)系。

描述性統(tǒng)計：

使用Stata16.0將變量進行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表7所示。被解釋變量綠色技術(shù)創(chuàng)新水平均值為0.179、最大值為2.773、最小值為0，在一定程度上說明我國企業(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面呈現(xiàn)出不平衡狀態(tài)，且綠色技術(shù)創(chuàng)新整體水平不高。核心解釋變量ESG最大值為7.750、最小值為0.750、均值為4.100，說明我國上市企業(yè)ESG信息披露水平整體不高，且企業(yè)之間的披露水平存在一定差距。其余變量分布均在合理范圍之內(nèi)。

殘差圖和White 檢驗：

通過圖2可以看出，殘差始終處于大幅度波動狀態(tài)，符合異方差的基本特征，初步判斷存在異方差問題；進一步采用White檢驗得到p=0，故拒絕原假設(shè)，需采用異方差穩(wěn)健形式的標準差進行檢驗。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.剔除對股票市場有重大影響的年份。ESG信息披露和綠色技術(shù)創(chuàng)新會受到外部因素的影響。2012—2022年間，我國股票市場曾遭受了股災(zāi)和新冠疫情的沖擊，為確保研究結(jié)果的準確性，在回歸分析中剔除了股災(zāi)和疫情發(fā)生年份的樣本，回歸結(jié)果如表8列（1）所示，回歸結(jié)果與上文一致，證明前文回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

2.更換被解釋變量。用綠色實用新型專利獲得量（EGlV）加1取自然對數(shù)，衡量綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，結(jié)果如表8所示，在替換綠色技術(shù)創(chuàng)新的衡量方式后，回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

（三）異質(zhì)性檢驗

由于各省的經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、政策環(huán)境、自然資源等存在差異，不同省份企業(yè)在ESG信息披露和綠色創(chuàng)新技術(shù)方面也呈現(xiàn)出顯著的異質(zhì)性。

由表9可知，ESG信息披露對綠色創(chuàng)新技術(shù)的影響存在地區(qū)異質(zhì)性，即在東部地區(qū)更為顯著。受經(jīng)濟發(fā)展水平和政策支持等因素的影響，東部地區(qū)企業(yè)更加重視ESG信息披露，如北京市、上海市、廣東省等，經(jīng)濟發(fā)展較為成熟，企業(yè)間競爭激烈，因此，更傾向于ESG信息披露和綠色創(chuàng)新技術(shù)的投入，以塑造積極的企業(yè)形象，提升市場競爭力。此外，東部地區(qū)的一些省份還擁有較為完善的政策支持和市場機制，為企業(yè)ESG信息披露和綠色創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展提供了良好的環(huán)境。而在中部地區(qū)的企業(yè)可能面臨轉(zhuǎn)型壓力，因此，更加需要通過加強ESG信息披露和綠色技術(shù)創(chuàng)新來適應(yīng)新的市場環(huán)境，并尋求發(fā)展機遇。西部地區(qū)，如內(nèi)蒙古自治區(qū)、四川省、云南省等，由于地理位置和經(jīng)濟發(fā)展水平的限制，在ESG信息披露和綠色創(chuàng)新技術(shù)方面的投入可能相對較少，往往面臨更多的挑戰(zhàn)。

由此可見，ESG信息披露對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，在不同區(qū)域企業(yè)中存在異質(zhì)性。為了推動ESG信息披露和綠色技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展，不同區(qū)域應(yīng)根據(jù)自身特點制定相應(yīng)的政策和實踐建議，逐步加強ESG信息披露，加大綠色技術(shù)創(chuàng)新的投入，以支持企業(yè)更好地履行社會責任并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（四）內(nèi)生性檢驗

為了排除潛在的內(nèi)生性問題，研究滯后一期解釋變量進行內(nèi)生性檢驗，結(jié)果如表10所示。

通過引入滯后一期的ESG變量，有效地緩解了內(nèi)生性問題，從而更準確地揭示了ESG信息披露與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系。由表10可以看出，滯后一期的ESG信息披露對企業(yè)當前的綠色技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向影響。這表明，企業(yè)對ESG關(guān)注度的提高，能夠促進其增加對綠色技術(shù)創(chuàng)新的投入。這一結(jié)果支持了假設(shè)。因此，企業(yè)應(yīng)加強ESG信息的披露，激勵和促進企業(yè)加大在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面的投入。

此外，回歸結(jié)果還顯示，其他控制變量，如企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)比率、企業(yè)年齡以及托賓Q值對綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的影響并不顯著。而股權(quán)集中度對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平產(chǎn)生了顯著的負向影響，表明股權(quán)的高度集中在一定程度上抑制了企業(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面的投入?？梢姡髽I(yè)在追求穩(wěn)定發(fā)展的同時，也需關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性，以激發(fā)內(nèi)部的創(chuàng)新活力。

六、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

通過固定時間效應(yīng)回歸分析，深入分析了ESG信息披露與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，以及一系列控制變量對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。研究表明：首先，企業(yè)ESG信息的公開披露對提升綠色技術(shù)創(chuàng)新能力具有顯著正面作用；其次，這種正面效應(yīng)在不同地區(qū)表現(xiàn)出差異性，特別是在經(jīng)濟發(fā)達、市場競爭更為激烈的東部地區(qū)，企業(yè)自愿披露ESG信息對其綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進作用更為突出。該研究為企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了一定的參考和借鑒。

（二）建議與啟示

第一，政府及監(jiān)管部門應(yīng)完善ESG信息披露制度，建立統(tǒng)一的指標體系以提升信息的透明度與可比性，從而便于公眾對企業(yè)的環(huán)境、社會及治理行為進行有效監(jiān)督。第二，設(shè)立獎懲機制，對及時且高質(zhì)量披露ESG信息的企業(yè)給予獎勵，如增加綠色專用款項支持，以增強綠色技術(shù)創(chuàng)新內(nèi)生動力。第三，針對不同類型企業(yè)的異質(zhì)性特征，應(yīng)采取分類施政策略，引導和鼓勵企業(yè)提高綠色技術(shù)創(chuàng)新能力，并對不及時披露或信息造假的企業(yè)嚴厲處罰，以提高違規(guī)成本。

企業(yè)應(yīng)增強ESG信息披露意識，完善ESG管理機制，重視引進和培養(yǎng)ESG專業(yè)人才，優(yōu)化內(nèi)部人才結(jié)構(gòu)。在經(jīng)營管理過程中，將ESG理念全面貫徹于企業(yè)運營的各個環(huán)節(jié)，推動綠色技術(shù)創(chuàng)新，提升公司治理透明度，從而提升決策效率和管理效能。尤其是國有企業(yè)、資本密集型企業(yè)及位于高環(huán)境規(guī)制強度地區(qū)的企業(yè)，更應(yīng)主動開展ESG實踐，以積極推進綠色技術(shù)創(chuàng)新，確保企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標。

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