國(guó)地稅合并能夠降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)嗎

摘 要 本文基于2018 年國(guó)地稅合并的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，將稅收征管的研究邊界擴(kuò)展至資本市場(chǎng)領(lǐng)域，在評(píng)估國(guó)地稅合并對(duì)我國(guó)稅務(wù)機(jī)關(guān)征管現(xiàn)狀改善效果的同時(shí)，從股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的角度，考察國(guó)地稅合并這一稅收征管模式變革對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響。研究結(jié)果顯示，國(guó)地稅合并后，企業(yè)的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。異質(zhì)性分析表明，國(guó)地稅合并對(duì)企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用在內(nèi)部治理水平較差、外部監(jiān)督水平較低和地區(qū)法治環(huán)境較差的企業(yè)中更為顯著。機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果表明，國(guó)地稅合并提升了企業(yè)的信息透明度，促使企業(yè)更加及時(shí)地確認(rèn)與披露企業(yè)相關(guān)的負(fù)面信息，最終使得股票價(jià)格不易受到壞消息集中釋放造成的負(fù)面沖擊，有效平滑了企業(yè)的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。本文研究為理解稅收征管活動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的影響提供了來(lái)自微觀(guān)企業(yè)層面的證據(jù)，也對(duì)現(xiàn)階段的稅收征管體制改革具有重要意義。

關(guān)鍵詞 國(guó)稅地稅合并;股價(jià)崩盤(pán);公司治理

0 引言

金融市場(chǎng)穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要前提（李建軍和范源源，2021）。股價(jià)的暴跌暴漲則會(huì)嚴(yán)重威脅金融市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展，尤其是股價(jià)暴跌引致的“ 崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)”，不僅會(huì)給投資者的財(cái)富造成嚴(yán)重?fù)p失，還會(huì)破壞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性并威脅實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，甚至誘發(fā)金融危機(jī)，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（ Kim et al. ，2011;江軒宇，2013）。從微觀(guān)層面來(lái)看，股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)主要源于企業(yè)委托代理沖突導(dǎo)致的信息披露問(wèn)題。具體而言，企業(yè)管理層出于獲取薪酬激勵(lì)、維系職業(yè)聲譽(yù)或者構(gòu)建商業(yè)帝國(guó)的動(dòng)機(jī)，往往會(huì)事先隱瞞和積累與企業(yè)相關(guān)的重大風(fēng)險(xiǎn)或負(fù)面消息（Jin and Myers，2006），一旦長(zhǎng)期隱瞞的負(fù)面消息累積超過(guò)容納上限，這些負(fù)面消息就會(huì)集中爆發(fā)，最終導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)崩潰（ Kim et al. ，2011）。葉康濤等（2015）也指出，企業(yè)令人擔(dān)憂(yōu)的信息披露質(zhì)量和信息透明度是股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)居高不下的根源所在。對(duì)此，監(jiān)管部門(mén)也不斷強(qiáng)調(diào)，要充分發(fā)揮法律與制度等外部治理機(jī)制的監(jiān)管與約束作用，以遏制管理層的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)及行為，增強(qiáng)企業(yè)信息透明度與提升企業(yè)信息披露質(zhì)量，從而保護(hù)投資者的相關(guān)利益、維持金融市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展。在此背景下，探究如何有效發(fā)揮外部治理機(jī)制的監(jiān)督與約束效應(yīng)以降低股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而穩(wěn)定金融市場(chǎng)、保護(hù)投資者利益具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

法律與制度環(huán)境的加強(qiáng)與改善，可以有效管控企業(yè)內(nèi)部人的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)及行為，進(jìn)而保護(hù)投資者利益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展。其中，稅收征管作為政府稅收政策與征稽力度的集中體現(xiàn)，在改善企業(yè)治理過(guò)程中發(fā)揮了至關(guān)重要的外部監(jiān)督和約束作用，特別是對(duì)于市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)的企業(yè)更是如此。大量的文獻(xiàn)顯示，稅收征管力度的增強(qiáng)有助于抑制企業(yè)的向上盈余管理行為、減少股東與管理者之間的委托代理問(wèn)題、遏制大股東對(duì)小股東的侵占行為、改善企業(yè)的債務(wù)融資能力、降低企業(yè)的避稅程度，從而提升企業(yè)價(jià)值以及提高企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量（曾亞敏和張俊生，2009;葉康濤和劉行，2011;潘越等，2013;Hanlon et al. ，2014;張玲和朱婷婷，2015）。與此同時(shí)，也有少數(shù)研究表明稅收征管在穩(wěn)定金融市場(chǎng)方面也具有顯著效果，表現(xiàn)為稅收征管能夠通過(guò)改善公司治理、約束管理層激進(jìn)的行為等渠道，促使企業(yè)及時(shí)披露壞消息、提高企業(yè)信息透明度，進(jìn)而有效降低企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)（江軒宇，2013;劉春和孫亮，2015;李建軍和范源源，2021）。

毋庸置疑，上述相關(guān)研究為我們理解稅收征管活動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的影響提供了許多經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。但要指出的是，一方面由于各地稅收征管機(jī)關(guān)的執(zhí)行質(zhì)量不盡相同，稅收征管力度難以準(zhǔn)確衡量。另一方面，稅收征管效果還會(huì)受到各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、法治化水平以及征收人員的素質(zhì)等諸多因素的影響。因此，針對(duì)稅收征管的研究很容易面臨內(nèi)生性問(wèn)題，從而導(dǎo)致研究結(jié)論可能存在偏差。而2018 年的國(guó)地稅合并改革是一個(gè)外生事件，提供了一個(gè)可以通過(guò)雙重差分法來(lái)克服內(nèi)生性問(wèn)題的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)環(huán)境。更為重要的是，2018 年國(guó)地稅合并這一關(guān)乎稅務(wù)機(jī)關(guān)的征管體制的改革，通過(guò)促進(jìn)全國(guó)稅收征管體系的統(tǒng)一規(guī)范與平衡地區(qū)間征管標(biāo)準(zhǔn)差異性，不僅大幅減少了稅收征管過(guò)程中納稅成本與征稅成本，還極大地提升了稅收征管效率，有助于構(gòu)建優(yōu)化、高效統(tǒng)一的稅收征管體系。從理論上來(lái)說(shuō)，稅務(wù)機(jī)關(guān)作為企業(yè)重要的利益相關(guān)者，也是其重要的外部監(jiān)督力量，因此，國(guó)地稅合并改革必然會(huì)在一定程度上增強(qiáng)稅收征管對(duì)企業(yè)的外部監(jiān)督力度，進(jìn)而充分發(fā)揮其在微觀(guān)企業(yè)層面的外部治理作用。那么，國(guó)地稅合并是否能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)生正外部性的溢出效應(yīng)，通過(guò)提升企業(yè)的信息披露質(zhì)量與約束管理層的激進(jìn)行為來(lái)降低企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)？ 目前尚未有研究對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行檢驗(yàn)。據(jù)此，本文擬以2018 年國(guó)地稅合并這一征管體制改革作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用雙重差分法考察國(guó)地稅合并對(duì)我國(guó)稅務(wù)機(jī)關(guān)征管現(xiàn)狀的改善及其對(duì)企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

相較于以往研究，本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，豐富了有關(guān)國(guó)地稅合并改革對(duì)企業(yè)行為影響的相關(guān)研究。既有文獻(xiàn)主要是從理論層面探討了2018 年國(guó)地稅合并對(duì)稅收征管效率提升、營(yíng)商環(huán)境改善、稅務(wù)稽查體制健全及稅收體制與納稅服務(wù)優(yōu)化等方面的影響（ 周菲，2019;李建英和劉錦鴻，2019），但實(shí)證研究尚且不足。本文研究了國(guó)地稅合并改革對(duì)企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響，有助于豐富這一領(lǐng)域的研究文獻(xiàn)。第二，拓展了關(guān)于股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的相關(guān)研究。以往研究多側(cè)重于探討企業(yè)內(nèi)部特征對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響，諸如權(quán)益資本成本、企業(yè)避稅行為、CFO 期權(quán)激勵(lì)、大股東持股比例及企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性等（Kim et al. ，2011;江軒宇，2013;王化成等，2015;楊棉之和張園園，2016）。而本研究則發(fā)現(xiàn)外部稅收征管體制改革也有助于降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，提供了來(lái)自外部治理機(jī)制視角的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。第三，不同于前期稅收征管相關(guān)研究，本文以2018 年國(guó)地稅合并為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用雙重差分模型考察國(guó)地稅合并對(duì)企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的凈效應(yīng)，這一設(shè)計(jì)能夠有效避免實(shí)證檢驗(yàn)中的內(nèi)生性問(wèn)題，提高回歸結(jié)果的可信度。第四，本文研究結(jié)論具有一定的政策啟示意義，國(guó)地稅合并作為宏觀(guān)層面稅收征管體系改革的有效手段，能否有效加強(qiáng)其在微觀(guān)企業(yè)層面的治理作用？ 本文對(duì)該重大問(wèn)題進(jìn)行問(wèn)答，一方面，為國(guó)地稅合并的微觀(guān)企業(yè)治理效果提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，對(duì)于繼續(xù)深化我國(guó)稅收改革具有重要的政策啟示意義;另一方面，也為如何防范股價(jià)崩盤(pán)以保護(hù)投資者利益、促進(jìn)資本市場(chǎng)健康有序發(fā)展，提供了來(lái)自加強(qiáng)外部治理機(jī)制視角的政策建議。

余文結(jié)構(gòu)安排如下：第1 部分為文獻(xiàn)綜述，主要對(duì)前期股價(jià)崩盤(pán)的影響因素及稅收征管相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和總結(jié);第2 部分為制度背景和研究假說(shuō)，在詳細(xì)介紹國(guó)地稅合并政策的基礎(chǔ)上，結(jié)合理論分析提出本文的研究假說(shuō);第3部分為研究設(shè)計(jì)，包括計(jì)量模型的設(shè)定、變量定義、數(shù)據(jù)來(lái)源和描述性統(tǒng)計(jì)分析;第4 部分為實(shí)證結(jié)果分析，包括基準(zhǔn)回歸分析及一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn);第5 部分為異質(zhì)性分析與機(jī)制檢驗(yàn)，剖析不同類(lèi)型企業(yè)國(guó)地稅合并對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的差異化影響，并在理論分析的基礎(chǔ)上深入挖掘國(guó)地稅合并是通過(guò)何種機(jī)制對(duì)企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響的;最后為研究結(jié)論與啟示，對(duì)全文研究進(jìn)行總結(jié)并進(jìn)一步總結(jié)本研究的理論意義和現(xiàn)實(shí)啟示。

1 文獻(xiàn)綜述

從理論層面上看，股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的形成邏輯是管理層基于個(gè)人機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)不愿及時(shí)披露企業(yè)負(fù)面信息而長(zhǎng)期進(jìn)行隱瞞與積累，而企業(yè)對(duì)負(fù)面信息的承載能力有限，一旦這些負(fù)面信息超過(guò)容納上限，它們就會(huì)在短期內(nèi)被集中釋放到市場(chǎng)中，最終導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)大幅下跌（ Jin and Myers，2006; Kothari et al. ，2009;王化成等，2015;Dumitrescu and Zakriya，2021）。基于這一邏輯，國(guó)內(nèi)外諸多文獻(xiàn)從影響經(jīng)理人隱藏壞消息的能力和動(dòng)機(jī)出發(fā)對(duì)影響股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行深入探究，歸納起來(lái)，大致可分為以下幾類(lèi)。

首先，企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)程度直接決定了管理層隱瞞負(fù)面消息的成本。企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)信息透明度越高，管理層隱瞞負(fù)面消息的成本就越大，企業(yè)所面臨的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)也就越低（Hutton et al. ，2009）。不少實(shí)證研究證實(shí)了這一觀(guān)點(diǎn)，如潘越等（2011）發(fā)現(xiàn)隨著上市企業(yè)的信息透明度越高，其未來(lái)的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯著降低。其次，公司治理水平會(huì)顯著影響企業(yè)的信息披露總質(zhì)量，從而影響管理層隱藏負(fù)面消息的機(jī)會(huì)主義行為（Fang et al. ，2016）。從內(nèi)部治理角度來(lái)看，葉康濤等（2015）發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)控信息披露水平的提高會(huì)使未來(lái)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)顯著下降;Kim and Zhang（2014）研究表明較強(qiáng)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有助于降低企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。從外部監(jiān)督角度來(lái)看，潘越等（2011） 研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)獲得證券分析師關(guān)注度較高時(shí)，其信息不透明與股價(jià)暴跌之間的正相關(guān)關(guān)系會(huì)有所減弱。許年行等（2012）研究發(fā)現(xiàn)分析師樂(lè)觀(guān)偏差與上市企業(yè)未來(lái)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系;隨后又研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為會(huì)提高企業(yè)股價(jià)未來(lái)崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)（許年行等，2013）;王化成等（2014） 研究則表明地區(qū)投資者保護(hù)水平的提高有助于降低企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。再次，公司內(nèi)部人為了謀求私利、維護(hù)職業(yè)生涯前景等會(huì)產(chǎn)生隱藏壞消息的動(dòng)機(jī)，而其中避稅就是一個(gè)可行的途徑。Desai and Dharmapala（2006）認(rèn)為，復(fù)雜的避稅交易為經(jīng)理人的盈余操縱、關(guān)聯(lián)交易等機(jī)會(huì)主義行為提供了工具、掩飾和借口;Kim et al.（2011）認(rèn)為經(jīng)理人會(huì)試圖通過(guò)避稅去隱匿企業(yè)的相關(guān)消息，增加了投資者了解企業(yè)真實(shí)情況的難度，隨著時(shí)間的推移，當(dāng)經(jīng)理人在稅收激進(jìn)活動(dòng)中損害公司價(jià)值的機(jī)會(huì)主義行為一下子暴露時(shí)，股價(jià)會(huì)大幅下跌;Garg et al. （2022）基于美國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)也得到了類(lèi)似的結(jié)論。

近年來(lái)，不少研究將稅收征管的影響拓展至股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，探究了稅收征管這一外部公司治理機(jī)制的治理效果及其對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，稅收征管通過(guò)改善公司治理，具體表現(xiàn)為約束經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義行為與降低企業(yè)稅收激進(jìn)程度，進(jìn)而能有效降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)（江軒宇，2013）;劉春和孫亮（2015）發(fā)現(xiàn)更強(qiáng)的稅收征管力度能夠通過(guò)推動(dòng)上市企業(yè)及時(shí)釋放壞消息，顯著降低其股價(jià)暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。李建軍和范源源（2021）則以納稅信用評(píng)級(jí)制度這一激勵(lì)性稅收征管方式為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，考察了稅收征管對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的影響，研究發(fā)現(xiàn)納稅信用評(píng)級(jí)公開(kāi)披露后，顯著降低了評(píng)級(jí)高的企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。

縱觀(guān)國(guó)內(nèi)外既有研究，不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究主要關(guān)注了企業(yè)內(nèi)部管理層與外部投資者及投資機(jī)構(gòu)的行為對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響，但關(guān)于探討稅收征管這一外部治理機(jī)制在穩(wěn)定股價(jià)方面的作用效果的研究相對(duì)較少。雖然既有研究（江軒宇，2013;劉春和孫亮，2015;李建軍和范源源，2021） 也關(guān)注到稅收征管在緩解企業(yè)股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中所發(fā)揮的關(guān)鍵作用，但是也存在少許不足：一方面由于在全國(guó)范圍內(nèi)有關(guān)稅收征管的政策法規(guī)和監(jiān)督制度是一個(gè)常量，且各地稅務(wù)機(jī)關(guān)的執(zhí)行質(zhì)量千差萬(wàn)別，因此稅收征管難以準(zhǔn)確衡量;另一方面，稅收征管效果與力度也易受到各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、法治化水平以及征管人員素質(zhì)等諸多因素的影響，容易產(chǎn)生內(nèi)生性問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致研究結(jié)論可能存在偏差。據(jù)此，只有在特定情境下，才能對(duì)稅收征管強(qiáng)度與效果的差異性進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。而我國(guó)2018 年的國(guó)地稅合并稅收征管體制改革，恰恰可以作為一個(gè)外生事件，為本文準(zhǔn)確衡量稅收征管效果與力度提供了一個(gè)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)機(jī)會(huì)。

2 制度背景與研究假說(shuō)

2.1 制度背景

2018 年3 月13 日，十三屆全國(guó)人大一次會(huì)議提出，要改革國(guó)稅地稅征管體制，將省級(jí)和省級(jí)以下國(guó)稅地稅機(jī)構(gòu)合并，具體承擔(dān)所轄區(qū)域內(nèi)的各項(xiàng)稅收、非稅收入征管等職責(zé)。隨后，2018 年6 月中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《國(guó)稅地稅征管體制改革方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《改革方案》），進(jìn)一步明確了國(guó)稅地稅征管體制改革的指導(dǎo)思想、基本原則和主要目標(biāo)。其中，《改革方案》強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持優(yōu)化高效統(tǒng)一”，即調(diào)整優(yōu)化稅務(wù)機(jī)關(guān)職能和資源配置，增強(qiáng)政策的透明度和執(zhí)法統(tǒng)一性，統(tǒng)一稅收、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)、非稅收入征管服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，以促進(jìn)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。國(guó)稅地稅征管體制合并旨在逐步構(gòu)建起優(yōu)化高效統(tǒng)一的稅收征管體系，一方面，這一體系能夠?yàn)榧{稅人和繳費(fèi)人提供更加優(yōu)質(zhì)、高效和便利的納稅服務(wù)，進(jìn)而提高他們對(duì)稅法的遵從度和社會(huì)滿(mǎn)意度;另一方面，旨在提高征管效率、降低征納成本，增強(qiáng)稅收稽查力量并強(qiáng)化稅費(fèi)治理能力，確保稅收職能作用得到充分發(fā)揮。

就稅收征管的治理職能而言，國(guó)地稅合并不僅提高了稅收征管效率，還加強(qiáng)了稅收?qǐng)?zhí)法標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范與統(tǒng)一，使得稅收征管的監(jiān)督效應(yīng)與懲罰效應(yīng)更加顯著，顯著強(qiáng)化了其在微觀(guān)企業(yè)層面的治理效應(yīng)。具體而言，第一，國(guó)地稅合并提升了稅收征管效率。國(guó)地稅合并推動(dòng)了資源整合、整理協(xié)同、征管互助和信息共享等方面的創(chuàng)新與發(fā)展。一方面，國(guó)地稅的合并實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)設(shè)置、納稅服務(wù)、稅收?qǐng)?zhí)法和信息建設(shè)的一體化，從根本上解決了過(guò)去納稅人“兩頭跑、兩頭查”問(wèn)題，不僅減少了在人力物力資源上的重復(fù)配置，降低了征稅成本與納稅遵從成本，而且通過(guò)國(guó)地稅合并后資源的集中優(yōu)勢(shì)顯著提升了稅收征管效率與能力。另一方面，國(guó)地稅合并后使得原本由兩個(gè)征管機(jī)關(guān)分管的各個(gè)稅種形成了有機(jī)聯(lián)動(dòng)，不僅為提高企業(yè)涉稅合規(guī)性要求奠定了組織基礎(chǔ)，稅務(wù)機(jī)關(guān)還可以利用各個(gè)稅種的聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)稅種間的因果關(guān)系、勾稽關(guān)系顯著強(qiáng)化稽查力量，進(jìn)一步增強(qiáng)征管能力。第二，國(guó)地稅合并加強(qiáng)了稅收?qǐng)?zhí)法標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性與規(guī)范性。國(guó)地稅合并后，將促進(jìn)全國(guó)范圍內(nèi)征管口徑一致、執(zhí)法尺度統(tǒng)一，顯著提高稅收征管力度與效率。稅收?qǐng)?zhí)法標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一與規(guī)范能夠有效打擊地方政府對(duì)稅法權(quán)威性的挑戰(zhàn)，削弱其在稅收?qǐng)?zhí)行力度和稅收征管環(huán)節(jié)中的自由裁量權(quán)，強(qiáng)化稅收征管的威懾力，做到應(yīng)收盡收，不僅有利于維護(hù)稅制的公平性，還能在一定程度上規(guī)避地稅征收率低的問(wèn)題，顯著提高稅收征收的效率，形成更加規(guī)范、高效的稅收征管體系。

綜上所述，國(guó)稅地稅征管體制改革成功實(shí)現(xiàn)了“精簡(jiǎn)、高效、統(tǒng)一”的改革目標(biāo)。不僅實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)設(shè)置、納稅服務(wù)、稅收?qǐng)?zhí)法和信息建設(shè)的一體化，從根本上解決了過(guò)去納稅人面臨的“兩頭跑、兩頭查” 問(wèn)題，還使得全國(guó)范圍內(nèi)稅收征管工作遵循統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、同一流程。這一舉措進(jìn)一步規(guī)范了稅收?qǐng)?zhí)法裁量權(quán)，有利于維護(hù)稅制的公平性，極大地推進(jìn)了國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化進(jìn)程。規(guī)范高效的稅收征管系統(tǒng)將會(huì)使得執(zhí)法部門(mén)的稅收征管效率更高，企業(yè)所面臨的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與成本會(huì)隨之增加，進(jìn)而有效凈化了稅收征管環(huán)境，強(qiáng)化了外部監(jiān)督的效力，使得稅收征管的監(jiān)管效應(yīng)和懲罰效應(yīng)更加凸顯，可以在一定程度上抑制企業(yè)的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)及行為。

2.2 研究假說(shuō)

國(guó)稅地稅合并后，隨著稅收征管效率的顯著提高與稅收?qǐng)?zhí)法標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一性的明顯強(qiáng)化，稅收征管作為企業(yè)的外部治理機(jī)制所發(fā)揮的監(jiān)督效應(yīng)和懲罰效應(yīng)更加凸顯，從而有效約束了企業(yè)內(nèi)部人的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)及行為，從外部緩解了企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，提高了企業(yè)的信息透明度，促使企業(yè)更加及時(shí)地確認(rèn)與披露企業(yè)相關(guān)的負(fù)面信息，進(jìn)而平滑了企業(yè)的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

一般認(rèn)為，信息不透明很大程度上是由于企業(yè)管理層不能及時(shí)、準(zhǔn)確和充分地向外部投資者披露企業(yè)的真實(shí)狀況所致。企業(yè)管理層作為信息分配者，具有一定的信息優(yōu)勢(shì)，雖然其負(fù)有向監(jiān)管者、外部投資者信息披露的義務(wù)，但在法律和制度的許可范圍內(nèi)管理者擁有一定程度的信息披露內(nèi)容和披露時(shí)機(jī)的選擇權(quán)（潘越等，2011）。企業(yè)管理層出于對(duì)自己職位和薪酬的考慮，可能會(huì)選擇暫不披露某些企業(yè)相關(guān)的負(fù)面消息，導(dǎo)致企業(yè)信息的不透明。以稅收規(guī)避為例，管理層的稅收激進(jìn)決策通常是成本與收益相權(quán)衡的結(jié)果，其避稅行為被稅務(wù)機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn)的概率和處罰額度及相應(yīng)的名譽(yù)損失在稅收激進(jìn)決策中占據(jù)主導(dǎo)地位（江軒宇，2013）。當(dāng)采取稅收激進(jìn)行為的成本較低時(shí)，往往會(huì)激勵(lì)企業(yè)管理層采取各種避稅行為，隱瞞企業(yè)的負(fù)面消息。Jin and Myers（2006）指出，當(dāng)管理層隱瞞的負(fù)面特質(zhì)信息越多時(shí)，企業(yè)的信息透明度就越低，但是這些負(fù)面信息的累積容量是有限度的，當(dāng)管理層無(wú)法再隱瞞這些負(fù)面消息時(shí)，大量囤積的負(fù)面信息會(huì)迅速流入資本市場(chǎng)，使得市場(chǎng)中該企業(yè)的特質(zhì)信息量發(fā)生“ 質(zhì)變”，而企業(yè)股價(jià)也必然相應(yīng)發(fā)生突變以充分消化這些信息，即產(chǎn)生股價(jià)暴跌現(xiàn)象。

國(guó)地稅合并后，一方面，我國(guó)稅收征管系統(tǒng)進(jìn)行了全面優(yōu)化升級(jí)，各地區(qū)稅務(wù)信息實(shí)現(xiàn)共享，勾稽關(guān)系更為清晰;另一方面，協(xié)同執(zhí)法的新常態(tài)，更有利于規(guī)范稅收?qǐng)?zhí)法與對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面稅務(wù)檢查，做到應(yīng)收盡收，全面監(jiān)督任何危害稅源的行為。并且，根據(jù)《中華人民共和國(guó)稅收征管法》規(guī)定，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)檢查、扣繳納稅義務(wù)人的會(huì)計(jì)記錄，并對(duì)其開(kāi)展實(shí)地檢查，包括納稅申報(bào)和繳納、發(fā)票管理、會(huì)計(jì)賬簿信息、納稅評(píng)估以及稅務(wù)審計(jì)等方面（ 李建軍和范源源，2021）。顯然，國(guó)地稅合并后針對(duì)企業(yè)的稅收征管效率和強(qiáng)度都有顯著提升。稅收征管部門(mén)對(duì)企業(yè)的稅務(wù)檢查有助于發(fā)現(xiàn)管理層在稅收規(guī)避等活動(dòng)中的利益侵占行為。規(guī)范高效的稅收征管系統(tǒng)使得執(zhí)法部門(mén)的稅收征管效率更高，企業(yè)管理層的尋租空間縮小，企業(yè)游離于灰色地帶被發(fā)現(xiàn)的概率更大，故其利用復(fù)雜的避稅技術(shù)等手段隱藏壞消息的可能性會(huì)降低（ 葉康濤和劉行，2011），股票價(jià)格受到壞消息集中釋放所造成的負(fù)面沖擊的概率也會(huì)隨之減小。同時(shí)，隨著國(guó)地稅合并后，全國(guó)范圍內(nèi)稅收征管口徑與執(zhí)法尺度實(shí)現(xiàn)了全面統(tǒng)一，削弱了地方征管機(jī)構(gòu)對(duì)稅法的裁量權(quán)，進(jìn)而有效地壓縮了企業(yè)內(nèi)部人的機(jī)會(huì)主義空間。葉康濤和劉行（2011）研究發(fā)現(xiàn)政府稅收征管力度越強(qiáng)，企業(yè)參與非應(yīng)稅項(xiàng)目操縱被稅務(wù)機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn)的概率越高，因此，當(dāng)稅收征管力度增強(qiáng)時(shí)，企業(yè)參與非應(yīng)稅項(xiàng)目操縱的意愿更弱，進(jìn)而稅收征管中的漏洞越少;此外，葉康濤等（2015）研究發(fā)現(xiàn)隨著企業(yè)內(nèi)控信息披露水平的提高，企業(yè)未來(lái)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)顯著下降;進(jìn)一步地，江軒宇（2013）以及劉春和孫亮（2015） 的研究表明更強(qiáng)的稅收征管力度，不僅可約束企業(yè)管理層在稅收規(guī)避等活動(dòng)中的利益侵占行為，還促使企業(yè)及時(shí)釋放壞消息，可以顯著降低股價(jià)未來(lái)大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著稅務(wù)機(jī)關(guān)征管效率與稽查能力的增強(qiáng)，全國(guó)范圍內(nèi)的征稅環(huán)境得以?xún)?yōu)化改善，加之納稅征管體系的換代升級(jí)，將有利于稅務(wù)機(jī)關(guān)規(guī)范與加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的稅務(wù)檢查。一旦稅務(wù)機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的激進(jìn)稅收籌劃及違規(guī)行為時(shí)，企業(yè)稅收激進(jìn)活動(dòng)的成本將顯著上升，一方面會(huì)面臨稅務(wù)執(zhí)法部門(mén)嚴(yán)厲的懲處與巨額罰款，另一方面還會(huì)給資本市場(chǎng)傳遞負(fù)面信息，造成投資者的“用腳投票”、分析師的“消極預(yù)測(cè)”以及消費(fèi)者的負(fù)面抵觸等不良后果，進(jìn)而加大股價(jià)崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。已有大量研究表明，加強(qiáng)稅收征管力度有助于提高企業(yè)信息披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。其中，劉春和孫亮（2015） 研究發(fā)現(xiàn)，更強(qiáng)的稅收征管力度能夠促使上市公司及時(shí)釋放壞消息，顯著降低其股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此，不難判斷，國(guó)地稅合并后顯著增強(qiáng)了稅收征管對(duì)企業(yè)的外部監(jiān)督效力，通過(guò)加強(qiáng)與規(guī)范對(duì)企業(yè)的稅務(wù)檢查，不僅提高了企業(yè)的信息透明度，還加強(qiáng)了企業(yè)信息披露管理質(zhì)量，有效壓縮了企業(yè)管理層的非合規(guī)操縱空間，緩解了企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，促使企業(yè)更加及時(shí)地確認(rèn)與披露企業(yè)相關(guān)的負(fù)面信息，從而有助于平滑企業(yè)的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

基于上述分析，本文認(rèn)為，國(guó)地稅合并后稅收征管強(qiáng)度的顯著上升，通過(guò)增強(qiáng)企業(yè)信息透明度和完善信息披露管理制度，有效約束企業(yè)管理層的機(jī)會(huì)主義行為，極大地緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，促使企業(yè)更加及時(shí)地確認(rèn)與披露企業(yè)相關(guān)的負(fù)面信息，進(jìn)而使得股票價(jià)格不易受到壞消息集中釋放造成的負(fù)面沖擊，有效平滑股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此，本文提出如下待檢驗(yàn)假說(shuō)：

研究假說(shuō)： 國(guó)地稅合并后，稅收征管通過(guò)加強(qiáng)企業(yè)信息透明度與信息披露管理制度，促使企業(yè)及時(shí)地確認(rèn)與披露企業(yè)相關(guān)的負(fù)面信息，有效降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。