財稅政策、數字化與制造業企業新質生產力

[摘 要：文章基于2013—2022年中國滬深A股制造業上市公司數據，實證考察財政補貼和稅收優惠兩種財稅政策對制造業企業新質生產力的影響、作用機制以及企業數字化在其中的調節作用。研究表明：財稅政策能夠有效激勵制造業企業新質生產力發展，但其激勵效應因企業所屬地理區位、生命周期不同而存在顯著差異。中介機制分析發現，財政補貼和稅收優惠均通過激勵企業增加創新資本投入和提高人力資本水平促進企業新質生產力發展。調節機制檢驗發現，企業數字化正向調節財稅政策與新質生產力之間的關系，且數字化程度越高，財稅政策對制造業企業新質生產力的激勵效應越強。進一步研究發現，稅收優惠對企業新質生產力的激勵效應優于財政補貼，財政補貼與稅收優惠政策的組合實施表現出負向交互效應，且財稅政策的激勵效應并非呈線性關系，而是呈倒“U”型關系。

關鍵詞：財政補貼；稅收優惠；政策組合；數字化；新質生產力

中圖分類號：F425；F812.0；F49" " " 文獻標識碼：A " " 文章編號：1007-5097（2025）04-0118-11 ]

Fiscal and Tax Policies， Digitalization， and New Quality Productive Forces of

Manufacturing Enterprises

YANG Zhi′an， HOU Yaowei

（School of Economics， Liaoning University， Shenyang 110036， China）

Abstract：" Based on data from Chinese A-share listed manufacturing companies in Shanghai and Shenzhen from 2013 to 2022， this article empirically examines the impact and mechanism of fiscal subsidies and tax incentives on the new quality productive forces of manufacturing enterprises， and the moderating role of corporate digitalization in this regard. According to the research findings， fiscal and tax policies can effectively stimulate the development of new quality productive forces of manufacturing enterprises. However， the incentive effects vary significantly with the geographical location and life cycle of the enterprise. The mechanism analysis reveals that both fiscal subsidies and tax incentives promote the development of new quality productive forces of enterprises by stimulating them to increase their innovation capital investment and improve their human capital levels. And the moderating mechanism shows that， corporate digitalization is positively moderating the relationship between fiscal and tax policies and new quality productive forces. Moreover， the higher the degree of digitalization， the stronger the incentive effect of fiscal and tax policies on the new quality productive forces of manufacturing enterprises. According to the further research findings， tax incentives have a more significant incentive effect on new quality productive forces of enterprises compared to fiscal subsidies. The combination of fiscal subsidies and tax incentives shows a negative synergy effect. Additionally， the incentive effect of fiscal and tax policies is not linear but rather follows an inverted \"U\" shape.

Key words：fiscal subsidies; tax incentives; policy combination; digitalization; new quality productive forces

一、引言及文獻綜述

2023年9月，習近平總書記在黑龍江考察期間要求，整合科技創新資源，引領發展戰略性新興產業和未來產業，加快形成新質生產力［1］。2024年1月，總書記在中央政治局第十一次集體學習時進一步指出，“發展新質生產力是推動高質量發展的內在要求和重要著力點，必須繼續做好創新這篇大文章，推動新質生產力加快發展”，并強調，“發展新質生產力，必須進一步全面深化改革，形成與之相適應的新型生產關系”［2］。可見，加快形成并發展新質生產力，已成為助力科技強國建設、實現經濟高質量發展的關鍵驅動力。而財稅政策作為政府調控經濟的重要手段，能否有效發揮其在新質生產力發展中的激勵和引導作用，既關系到財稅政策效能的提高，亦關系到新質生產力發展格局的形成。制造業企業作為新質生產力發展的重要載體，同時扮演著技術創新推動者、產業升級引領者等多重角色，是推動經濟高質量發展的重要力量。因此，深入研究財稅政策對制造業企業新質生產力的影響，不僅有助于優化財稅政策設計、提升政策實施效能，還能為制造業企業的轉型升級和可持續發展提供有力支撐，同時對推動我國經濟高質量發展也具有重要意義。

目前，學術界關于新質生產力的研究主要集中在新質生產力的內涵解讀、水平測度、前置條件以及影響結果四個方面：①內涵解讀方面，周文和許凌云（2023）［3］從新技術、新經濟和新業態三個方面闡述了新質生產力內涵；劉偉（2024）［4］認為，新質生產力的核心在于全要素生產率的提升，其載體在于現代化產業體系的構建。②水平測度方面，宋佳等（2024）［5］基于生產力二要素理論，采用熵值法測度企業層面新質生產力綜合指數；張雪蘭等（2024）［6］從新質勞動者、新質勞動資料、新質勞動對象及其優化組合四個核心維度，構建企業新質生產力評價指標體系，并采用熵值法進行測算。③前置條件方面，朱波和曾麗丹（2024）［7］研究發現，數字金融可通過增強創業活躍度和優化產業結構促進新質生產力發展；杜運周等（2024）［8］發現，營商環境通過提高創新活力驅動新質生產力發展。④影響結果方面，蔡繼明和高宏（2024）［9］的研究表明，新質生產力具有外溢效應，能夠帶動傳統產業發展，促進經濟增長；徐政等（2024）［10］認為，發展新質生產力有利于推動共同富裕目標的實現。

關于財稅政策與新質生產力發展關系的研究，現階段僅有少量文獻分析財稅政策對新質生產力的影響，且主要從財政補貼和稅收優惠政策兩方面展開。其中，在財政補貼政策與新質生產力發展方面，大多數學者認為，政府給予企業直接的財政補貼能夠吸引并引導外部投資者增加投資，形成創新資源匯聚效應，從而促進新質生產力加速發展［11-12］。而關于稅收優惠政策對新質生產力的影響研究，學術界卻存在兩種不同的觀點。一種觀點認為，稅收優惠政策可通過完善企業風險防控機制、增強企業研發強度、降低企業創新成本和推動技術迭代升級等促進企業加快新質生產力發展［13-14］；另一種觀點則認為，稅收優惠政策可能會阻礙新質生產力發展，尤其是在稅收政策不完善時，會加重企業負擔，削弱市場主體創新動力，降低企業發展新質生產力的積極性，從而“去能”新質生產力發展［15］。

財稅政策作為外部因子影響新質生產力的發展，同樣，作為企業內部因子的數字化程度也會對新質生產力發展產生一定的影響。目前，學術界對企業數字化的相關研究已經取得較為豐碩的成果。其中，在財稅政策與企業數字化方面，眾多學者研究表明，財稅政策通過緩解企業資金壓力、降低企業數字化轉型風險和激勵企業增加創新資本投入等助推企業加快數字化轉型［16-17］。在企業數字化與新質生產力發展方面，有研究指出，數字化通過優化產業結構、加強產業聯動、提高生產效率以及推動技術創新等促進企業新質生產力發展［18-19］。

綜上，通過梳理文獻發現，現行關于財稅政策與新質生產力的研究主要集中于理論層面，鮮有實證檢驗財稅政策對企業新質生產力的影響，且現有研究大多僅探討財政補貼或稅收優惠單一的財稅政策對新質生產力的影響，忽略了財稅政策組合實施的這一客觀現實；現有研究大多只關注兩兩之間的關系，鮮有文獻將財稅政策、企業數字化與新質生產力三者聯系起來進行綜合研究分析。

本文可能的邊際貢獻在于：①立足于我國政策實施的客觀現實，理論分析財稅政策影響企業新質生產力的作用機制，探索財稅政策間的單一效應和組合效應，比較分析財政補貼與稅收優惠對企業新質生產力的影響效應差異，并進一步探索財稅政策對企業新質生產力的非線性影響特征。②突破已有研究視角，基于企業內部治理角度，將財稅政策、企業數字化與企業新質生產力三者置于同一研究框架，理論分析并實證考察三者間的關系網絡。③從地理區位、生命周期角度分析財稅政策對我國制造業企業新質生產力的異質性影響，并相應提出差異化的優化建議，為政府制定精準的財稅政策助力企業加快新質生產力發展提供決策參考。

二、理論分析與研究假設

（一）財稅政策對企業新質生產力的直接影響

企業新質生產力在發展過程中，面臨諸如融資約束、創新動力不足以及資源配置效率低下等多重困境。首先，融資約束是影響企業新質生產力發展的重要因素之一，新質生產力的發展往往需要長期且穩定的資金支持，而當前多數企業面臨融資難、融資貴等嚴峻挑戰，導致企業資金短缺，不利于企業新質生產力的持續發展［12］。其次，新質生產力的核心動力在于創新，而創新活動具有高風險性、長周期性以及高不確定性等特點，并且創新成果還具有顯著的“正外部性”特征［20］，這些因素共同作用導致企業創新動力不足，難以持續推動企業新質生產力的提升。最后，由于企業所有者與管理層之間利益不一致，往往導致管理層在短期利益的驅動下盲目跟風熱點投資，而忽視長遠的技術創新和投資規劃。同時，由于企業面臨資源約束而不得不放棄一些原本較好的投資機會，導致企業投資不足，降低企業資源配置效率［21］。因此，僅依靠企業“單打獨斗”以及市場這只“無形之手”難以有效驅動企業新質生產力發展，還需政府這只“有形之手”進行引導和支持。

政府可通過財政補貼和稅收優惠引導、支持企業新質生產力發展。一方面，財政補貼以直接提供資金的方式幫助企業緩解融資壓力；稅收優惠通過降低稅負以間接的方式減輕企業財務負擔，使企業擁有足夠資金支持新質生產力發展。另外，財政補貼和稅收優惠還可傳遞“政府認可標簽”的積極信號，緩解企業與外部投資者之間的信息不對稱問題，吸引外部投資者投資，拓寬融資渠道，進一步緩解企業融資壓力［14］。另一方面，財政補貼和稅收優惠可以降低企業創新研發成本，提高企業邊際收益，減少企業創新成果“正外部性”損失，分擔企業創新風險，減輕創新研發顧慮，提高創新效率［22］。此外，企業的融資約束因財稅政策得到有效緩解，這有助于企業解決因資金短缺而不得不放棄良好投資機會的難題［21］。同時，政府制定的財稅政策有助于構建更加公平的市場環境，減緩企業在生產力要素組合過程中的行為扭曲，降低資源錯配概率，從而更好助力企業新質生產力發展［13］。基于以上分析，本文提出假設1。

H1：財稅政策對制造業企業新質生產力具有正向激勵作用。

（二）財稅政策對企業新質生產力的中介機制

1. 創新資本

創新資本是新質生產力發展的重要條件，新質生產力的發展離不開創新資本的投入［14］。而無論是以財政補貼的方式直接給予企業一定數額的資金，還是以稅收優惠的方式間接引導社會資本流向，兩者均能夠增加企業當期經營活動現金流，提高企業融資能力，促進企業增加創新資本投入。就財政補貼而言，如對企業購買先進的技術設備等直接給予資金補貼，不僅能夠迅速緩解企業資金壓力，而且能夠直接降低企業購買技術設備的成本，從而激勵企業加大在技術創新和設備升級方面的投入［20］；就稅收優惠而言，如提高固定資產加速折舊扣除比例或縮短折舊年限，這相當于給企業提供一筆無息貸款，通過允許企業在資產使用初期將更多的折舊費用計入成本，減少企業當期應納稅額，提高企業經營活動現金流，使其有更多的資金可用于創新投入，從而增強企業加大創新資本投入的意愿［22］。同時，折舊年限的縮短加速了固定資產成本的攤銷進程，不僅有效減少了企業當期的折舊費用，還相應降低了企業固定資產的賬面價值，相當于降低了企業購買先進設備的成本，從而使企業更加傾向于購買先進的技術和設備，激勵企業增加創新資本方面的投入，促進企業新質生產力發展。

2. 人力資本

新質生產力發展的關鍵在于人才，尤其是高科技、高技能人才，決定著新質生產力發展的科技創新高度、產業升級速度等［23］。另外，根據資本—技能互補效應，企業新增的先進生產設備等創新資本要素與高技術人員的互補性更強［24］，這是由于新增的創新資本蘊含著更高的技術，相比于低技術人員，高技術人員更容易學習先進知識，掌握先進設備操作技術。財稅政策通過對企業人力資本投資給予直接資金補貼或提供稅收減免，可降低企業人力資本投資成本，從而激勵企業增加人才培養的投入力度，促進企業人力資本結構升級，提高企業高技能人才比例。而人力資本結構的升級將有助于企業加速沖破顛覆性技術的束縛，提高企業科技創新的成功概率，增強企業新質生產力發展的信心［25］。此外，基于信號傳遞效應，企業的人力資本投資還能夠向人才市場傳遞企業對高素質人才渴求與重視的積極信號，能夠吸引更多高素質人才的加入，進而加速企業人力資本結構的優化與升級［24］，助力企業新質生產力發展。基于以上分析，本文提出假設2a和假設2b。

H2a：財稅政策通過激勵企業增加創新資本投入，促進制造業企業新質生產力發展；

H2b：財稅政策通過激勵企業提高人力資本水平，促進制造業企業新質生產力發展。

（三）企業數字化的調節機制

由于政府與企業間存在信息不對稱問題，部分企業可能會為了獲取財政補貼、享受稅收優惠向政府發送虛假信息，通過盈余操縱或者“尋租”的方式享受財稅政策。實際上，部分企業可能并未將財稅激勵資金用于研發創新、發展新質生產力，從而造成財稅資源的浪費。此外，部分企業在使用財稅激勵資金時，可能會產生機會主義行為［20］，影響財稅資源的配置效率，降低財稅激勵資金的利用率，阻礙政府通過財稅政策引導企業開展數字創新、發展新質生產力［26］。而企業數字化在一定程度上可解決以上問題。

企業數字化是指企業運用數字技術進行業務升級、優化流程、降低成本、提高效率以及挖掘潛在價值等［27］。首先，數字化可以優化企業的信息管理體系，增強企業信息透明度，改善政企之間信息不對稱，降低政府制定財稅政策的經濟成本，提升政府財稅政策激勵企業的精準性、合理性與及時性，減少財稅資源的浪費，提高財稅激勵資金的利用率［28］；其次，數字化可使企業受到更加廣泛且有效的內外部監督，進而有效約束企業在資金運用過程中可能存在的機會主義行為［18］；最后，數字化可幫助企業精準評估創新決策的可行性以及評估未來潛在風險，降低創新研發過程中的不確定性，增強企業新質生產力發展的積極性［29］，促進企業新質生產力加速發展。基于以上分析，本文提出假設3。

H3：企業數字化正向調節財稅政策對制造業企業新質生產力的激勵作用。

（四）財政補貼與稅收優惠對企業新質生產力的激勵效應差異

財政補貼和稅收優惠雖同為政府進行激勵企業新質生產力發展的重要政策手段，但兩者對企業新質生產力發展的激勵效應卻存在一定差異。具體體現在以下幾方面：①從激勵時點看，財政補貼是事前激勵，能夠及時充實企業現金流，緩解企業初期融資困境；而稅收優惠是事后激勵，雖能有效降低企業稅收負擔，但前提要保證納稅義務清晰，否則難以享受稅收優惠［20］。②從激勵對象看，財政補貼是政府選擇補貼領域和項目，一般而言，經營規模較大或效益較好的大中型企業容易獲得；而稅收優惠適用于各類企業，具有普惠性特點，不會因地區差異、規模大小等因素區別對待。③從項目決策看，財政補貼是政府相機決策，企業需按政府要求進行項目選擇；而稅收優惠是企業自主決策，可自行挑選投資項目以及增減投資力度。④從公平角度看，財政補貼的對象是由政府部門確定，具有一定的局限性，且存在扭曲公平的可能性，在確定補貼對象過程中，也更容易誘發企業進行“尋租”行為；而稅收優惠相對比較公平、透明，且類型選擇較多、覆蓋面更廣［22］。⑤從激勵效果看，財政補貼可能會產生替代效應，擠占企業自身創新投入，扭曲資源配置［20］。此外，從長期來看，財政補貼可能會導致企業對補貼的過度依賴，進而削弱企業自主創新動力，使得財政補貼對企業新質生產力的激勵作用變得有限；而稅收優惠具有長期性和穩定性的特點，能夠為企業提供持續的資金支持，從而激勵企業不斷投入創新活動［30］，提升新質生產力。根據以上分析，本文提出假設4。

H4：財政補貼和稅收優惠對制造業企業新質生產力的激勵效應存在差異性。

（五）財政補貼與稅收優惠政策的組合效應

現實中，激勵企業發展新質生產力的政策往往不會以單一的形式出現，而是以多個政策組合的形式出現，旨在從多個維度激發企業創新活力，推動企業加快新質生產力發展。從目標導向角度看，財政補貼和稅收優惠兩種政策工具的目標導向一致，均是以激勵企業研發創新、加快發展新質生產力為主要目的，財政補貼與稅收優惠政策的組合符合相互協調產生互補效應的基礎，其組合實施能夠產生正向協同效應［31］，從而激勵企業新質生產力發展。從作用環節角度看，財政補貼屬于事前激勵，而稅收優惠屬于事后激勵，兩者在作用環節上可形成政策互補，覆蓋企業科技創新活動的全過程［32］，共同實施會強化對企業新質生產力發展的激勵效果。

然而，也有研究指出，由于各種優惠政策對企業發展的影響機理和作用環節不同，不同政策之間可能會存在作用相互抵消，即政策的組合實施可能會引發“合成謬誤”問題。如張杰（2021）［33］研究發現，財政補貼與稅收優惠政策的組合實施，在企業創新的全過程中存在相互替代的現象，從而導致對企業創新的影響產生負向交互效應。此外，激勵政策并不是越多越好，而是存在某個最優值［34］。財政補貼與稅收優惠政策的疊加實施，可能會導致優惠政策出現“過猶不及”，進而削弱政策的激勵效果。此外，企業在面臨較多優惠政策時，很可能會出現“信息過載”的情況，加之無法及時有效了解各項政策的適用范圍，進而影響政策之間的協同效果，使得政策的組合實施難以產生預期的正向協同作用［32］。基于以上分析，本文提出假設5a和假設5b。

H5a：財政補貼與稅收優惠政策的組合實施對制造業企業新質生產力表現出正向交互效應；

H5b：財政補貼與稅收優惠政策的組合實施對制造業企業新質生產力表現出負向交互效應。

（六）財稅政策對企業新質生產力的非線性影響

盡管財稅政策的激勵效應已得到多數學者認可，但也有學者認為，財稅政策的激勵作用有限甚至存在負向影響。如吳偉偉和張天一（2021）［35］研究發現，在一定范圍內財政補貼能夠促進企業提高創新產出水平，但當補貼額度超過某一臨界值時，向外部投資者傳遞的“高風險”消極信號將會強于“認可標簽”的積極信號，進而阻礙企業獲取外部融資，削弱其創新動力；梁睿昕和李姚礦（2023）［36］研究發現，稅收優惠對企業創新投入的激勵效果具有門檻效應，即在一定門檻內稅收優惠能夠激勵企業增加創新投入，但一旦超出該門檻值，則會出現政策激勵效果減弱甚至失靈的現象。此外，若給予企業過多的財稅優惠，企業可能會因其生存與發展的壓力減小而調整其經營策略，表現出明顯的創新“惰性”。由于信息不對稱的存在，政府難以及時有效調整其激勵對象或方式，導致各個主體“逆向選擇”的風險被強化［31］，從而減弱企業發展新質生產力的動力。同時，財稅優惠力度過大會更容易誘發企業“尋租”“設租”行為，而高額的“尋租”“設租”成本會擠占企業原本用于創新活動的資源，進而抑制企業創新活動［37］，不利于企業新質生產力發展。基于以上分析，本文提出假設6。

H6：財稅政策對制造業企業新質生產力的激勵效應呈“倒U”型特點。

三、研究設計

（一）模型設定

基于前文的理論分析，為驗證H1是否成立，本文構建主回歸計量模型（1）進行檢驗。

其中：NQP為被解釋變量，表示制造業企業新質生產力；Sub、Tax為解釋變量，分別表示財政補貼和稅收優惠；Control為控制變量組；μ、λ分別為個體固定效應和時間固定效應，i、t分別為企業個體和時間；ε為擾動項。

（二）變量定義及說明

1. 被解釋變量：制造業企業新質生產力（NQP）

參考宋佳等（2024）［5］、張雪蘭等（2024）［6］的研究成果以及結合新質生產力的內涵特征，本文從新質勞動者、新質勞動對象和新質勞動資料三大維度構建制造業企業新質生產力評價指標體系，并采用熵值法計算每個企業的新質生產力綜合指數。

具體制造業企業新質生產力評價指標選取及含義見表1所列。

2. 解釋變量

①財政補貼（Sub）。參考張杰（2021）［33］的做法，用企業本年度獲得的政府補貼金額加1，并取自然對數進行標準化處理后來表示。②稅收優惠（Tax）。參考儲德銀等（2016）［20］的做法，從企業現金流的角度對企業所享受到的稅收優惠程度進行衡量，即稅收優惠=稅前利潤×（25%-實際所得稅率），并取自然對數進行標準化處理后來表示。

3. 中介變量

①創新資本（Cnc）。參考徐詠儀和馮海波（2023）［34］的做法，本文用企業本年度研發投入的金額加1，并取自然對數進行標準化處理后來表示企業的創新資本投入水平。②人力資本（Ruc）。參考鐵瑛和劉啟仁（2018）［38］的做法，用員工受教育程度進行衡量，即以上市公司研究生及以上學歷人數占公司員工總人數的比值來表示企業人力資本水平。

4. 調節變量

企業數字化（Dig）。本文參考袁淳等（2021）［39］的做法，采用文本分析法，統計與數字化相關的關鍵詞在公司年報“管理層討論與分析”或“董事會報告”中出現的次數，并將關鍵詞出現的次數總和除以年報相對應部分的語段長度，從而得出企業數字化程度。

5. 控制變量

參考宋佳等（2024）［5］、張雪蘭等（2024）［6］的研究，本文選取以下控制變量：企業年齡（age），用企業的觀測年份減成立年份后取對數表示；資產收益率（roa），用企業期末凈利潤與總資產的比值表示；資產負債率（lev），用企業期末總負債與總資產的比值表示；股權集中度（top），用第一大股東持股比例表示；固定資產密度（ppe），用企業年末的固定資產與總資產的比值表示；審計意見（adv），若給予企業標準無保留意見，取值為1，否則為0。

（三）數據來源

本文以2013—2022年中國滬深A股制造業上市公司為研究樣本，并參照已有研究做法，對樣本進行如下處理：①剔除數據缺失的樣本企業；②剔除被標記為ST、*ST的樣本企業；③對連續性變量數據進行上下1%的縮尾處理。最終共得到19 369個觀測值。本文專利數據來自中國研究數據服務平臺（CNRDS），其他數據來自國泰安數據庫（CSMAR）。

各變量的描述性統計結果見表2所列。

四、實證結果分析

（一）基準回歸分析

表3報告了財政補貼和稅收優惠對制造業企業新質生產力影響的回歸結果。由列（1）和列（2）的結果可知，財政補貼和稅收優惠的系數值均為正，且兩者均在1%水平上通過了檢驗，表明財政補貼和稅收優惠均能夠對制造業企業新質生產力的發展產生正向影響，H1成立。

（二）穩健性檢驗（1）

為檢驗基準回歸結果是否穩健，本文選用以下方法進行檢驗。①在原模型控制個體固定效應和時間固定效應的基礎上，對企業所處的地理位置進一步控制，即在原模型上添加“年份×省份”的高維固定效應，以減少地區因素對企業新質生產力發展的影響。②考慮當期的財稅政策可能不會及時影響企業當期的新質生產力發展水平，即存在一定的“時滯性”，因此，將滯后一期的新質生產力作為被解釋變量進行基準回歸。③經濟學意義上，生產率與生產力兩者可等價代換［5］，因此，本文以全要素生產率代替新質生產力進行檢驗分析，其中，全要素生產率采用LP法進行測算。④考慮新冠疫情對企業新質生產力發展水平會產生一定影響，從而對檢驗結果造成偏差，故本文剔除2020年、2021年和2022年的企業樣本后進行回歸分析。

結果顯示，所有Sub和Tax的系數值，其方向與顯著性水平基本與基準回歸保持一致，表明本研究結果穩健。

（三）內生性分析

由于靜態面板估計方法在研究當期財稅政策與同期新質生產力的關系時，并未考慮財稅政策對當期企業新質生產力的動態影響，可能會使模型內部產生內生性問題，無法精準推斷財稅政策與制造業企業新質生產力的因果關系，影響估計的真實效果。因此，本文參考肖鵬和代龍濤（2023）［40］的做法，在原模型基礎上，將滯后一期的新質生產力（L.NQP）作為工具變量加入其中，構建動態面板模型，并采用系統廣義矩估計方法（SYS-GMM）來分析財稅政策對企業新質生產力的影響。

表4為內生性分析結果。可見，滯后一期的新質生產力系數、當期的財政補貼和稅收優惠系數均在10%及以下水平上顯著為正，且均通過了一階自相關檢驗AR（1）、二階自相關檢驗AR（2）以及過度識別檢驗（Hansen），表明滯后一期新質生產力、當期財政補貼和稅收優惠并未對本期企業新質生產力造成嚴重內生性問題，由此表明研究結論是穩健的。

（四）中介機制檢驗

為驗證創新資本、人力資本是否在財稅政策與企業新質生產力之間發揮中介效應，本文構建如下模型進行檢驗：

1. 創新資本機制

以企業創新資本為機制變量對模型（3）和模型（4）進行估計，結果見表5所列。其中，列（1）和列（3）的結果顯示，財政補貼和稅收優惠的系數值均為正，且均在1%水平上顯著，表明財政補貼與稅收優惠均通過激勵企業擴大創新資本投入，促進制造業企業新質生產力發展。但列（2）和列（4）的結果與表3列（1）和列（2）的結果相比，Sub和Tax的系數值均明顯下降，表明創新資本在財稅政策與制造業企業新質生產力之間發揮部分中介效應，H2a成立。此外，借助Sobel法檢驗結果可知，創新資本的中介效應檢驗顯著，表明該結論可靠。

2. 人力資本機制

以企業人力資本為機制變量對模型（3）和模型（4）進行估計，結果見表6所列。其中，列（1）和列（3）的結果顯示，財政補貼、稅收優惠的系數值均為正，且均至少在5%及以下水平上顯著，表明財政補貼與稅收優惠均通過提高企業人力資本水平，促進制造業企業新質生產力發展。但列（2）和列（4）的結果與表3列（1）和列（2）的結果相比，Sub和Tax的系數值均明顯下降，表明人力資本在財稅政策與制造業企業新質生產力之間發揮部分中介效應，H2b成立。同樣，借助Sobel法檢驗人力資本中介效應的顯著性，結果表明人力資本的中介效應顯著成立。

（五）調節機制檢驗

為驗證企業數字化是否正向調節財稅政策對企業新質生產力的激勵作用，本文分別在基準回歸模型的前提下，引入財政補貼與數字化的交互項（Sub×Dig）、稅收優惠與數字化的交互項（Tax×Dig），構建如下模型進行檢驗：

模型（5）的回歸結果見表7所列。從列（1）和列（2）的結果可知，在加入控制變量前后，財政補貼與數字化的交互項系數（Sub×Dig）均為正，且均在5%水平上顯著，表明企業數字化正向調節財政補貼對企業新質生產力的激勵作用。由列（3）和列（4）的結果可知，在加入控制變量前后，稅收優惠（Tax）與企業數字化（Dig）的交互項系數（Tax×Dig）均為正，且均在10%水平上顯著，表明企業數字化正向調節稅收優惠對企業新質生產力的激勵作用。綜上，H3得以成立。

（六）異質性分析

1. 區域異質性

由于地區經濟發展水平不同，財稅政策的實施可能對企業新質生產力的激勵效果也不同。因此，為驗證財稅政策的激勵效果是否因區域不同而存在差異，本文按照國家統計局分類方法，將全樣本劃分為東部、中部、西部三大區位進行回歸分析，結果見表8所列。結果顯示，財政補貼和稅收優惠對東部地區制造業企業新質生產力發展的激勵效果最強，其次為中部地區和西部地區。原因可能在于：東部地區因其較為發達的經濟狀況，匯聚了更為豐富的創新資源，因此，位于該地區的企業，在財稅優惠政策的進一步支持下，更能促進企業新質生產力的發展；而對于中部、西部地區的企業，雖然在財稅政策的傾斜支持下，企業正逐步克服資源限制，不斷提升自身創新能力和競爭力，但相較于東部地區，經濟條件相對較弱，創新資源和基礎設施建設仍需進一步加強和完善。因此，財稅優惠政策對中部、西部地區企業的促進作用相較于東部地區可能會顯得相對有限。

2. 生命周期異質性

企業在不同的發展階段，其投資策略、盈利程度等會存在一定差異，財稅政策會因企業所處發展階段的不同，激勵效果也不同。參考Dickinson（2011）［41］的做法，本文基于現金流模式法將全樣本分為成長組、成熟組和衰退組三組進行回歸分析，結果見表9所列。

結果顯示，無論是財政補貼還是稅收優惠，均對成長期的制造業企業新質生產力發展有顯著激勵作用，其次為成熟期企業，而對衰退期企業的激勵作用并不顯著。其原因可能為：由于成長期企業主要側重于業務拓展和市場擴張，為了加速自身成長以及擴大市場份額，往往會積極利用財稅優惠政策紅利，加速推進技術創新，提高新質生產力發展水平；成熟期企業經過前期的市場探索與研發經驗的積淀后，創新研發的風險明顯下降，企業的創新動力也隨之增強；而在企業進入衰退期后，由于缺乏新的利潤增長點，財務狀況也逐漸惡化，財稅優惠政策雖能在一定程度上緩解企業融資約束，但仍不能充分激勵企業管理層發展新質生產力的意愿。

（七）進一步分析

為進一步分析財政補貼與稅收優惠的激勵效應是否存在差異，以此驗證H4是否成立，本文在模型（1）的基礎上構建計量模型（6）進行檢驗。

為驗證財政補貼與稅收優惠政策的共同實施對制造業企業新質生產力發展發揮的效應，本文引入財政補貼與稅收優惠的交互項（Sub×Tax），構建模型（7）進行檢驗。

為驗證H6是否成立，本文在模型（1）的基礎上引入財政補貼與稅收優惠的二次項，構建模型（8）進行檢驗。

模型（6）、模型（7）和模型（8）的檢驗結果見表10所列。由列（1）結果可知，財政補貼和稅收優惠的系數值均顯著為正，但稅收優惠的系數值相對更大（0.195gt;0.121），表明稅收優惠對制造業企業新質生產力的激勵效應更大，就經濟意義而言，同等條件下，每提高1個單位的標準差，稅收優惠產生的激勵效應比財政補貼產生的激勵效應高12.13%（1.490×0.195-1.399×0.121），H4成立。這主要是因為，與“事前激勵”的財政補貼相比，稅收優惠作為一種“事后激勵”政策，其普惠性和公平性更強。

從列（2）結果可以看出，財政補貼和稅收優惠的系數值均為正，且均在1%水平上通過了檢驗，而財政補貼與稅收優惠的交互項（Sub×Tax）系數雖在1%水平上顯著，但其系數值卻為負，表明財政補貼與稅收優惠政策的組合實施對制造業企業新質生產力表現出負向交互效應，H5b成立。

從列（3）和列（4）結果可知，財政補貼對企業新質生產力的一次項系數估計值在1%水平上顯著為正（0.793），二次項系數估計值在5%水平上顯著為負（-0.020）；稅收優惠對企業新質生產力的一次項系數估計值在1%水平上顯著為正（0.775），二次項系數估計值在1%水平上顯著為負（-0.019），且兩者均通過了U test檢驗，表明財稅政策對企業新質生產力的激勵效應呈“倒U”型特點，H6成立，即財稅政策隨著優惠力度的增加，其對企業新質生產力的激勵效應呈邊際遞減的“倒U”型特點，表明激勵政策并不是越多越好，激勵政策過多，可能會造成激勵效果損失。

五、結論與建議

本文以2013—2022年中國滬深A股制造業上市公司為研究樣本，實證探討了財稅政策對制造業企業新質生產力的影響。研究發現：財稅政策可以顯著激勵制造業企業新質生產力發展，且主要通過激勵企業增加創新資本投入以及提高人力資本水平來實現。調節機制檢驗發現，企業數字化能夠正向調節財政補貼、稅收優惠對制造業企業新質生產力的激勵作用。異質性分析發現，財政補貼和稅收優惠政策的激勵效果均在東部地區企業和成長期企業中體現得更為明顯。進一步分析發現，相對于財政補貼，稅收優惠對制造業企業新質生產力的激勵效果更佳，而財政補貼與稅收優惠政策的共同實施卻對制造業企業新質生產力表現出負向交互效應，且財政補貼和稅收優惠對制造業企業新質生產力的激勵效應均呈“倒U”型特點。基于以上研究結果，本文提出如下建議：

第一，比較財政補貼與稅收優惠的激勵效應，實施以稅為主、以財輔稅的財稅政策。政府應充分發揮稅收優惠激勵效應大的優勢，非均衡選擇財稅優惠政策，加大稅收優惠力度。如提升加計扣除比例、加大稅費返還額度、縮短稅費返還時間差、提高對人才的所得稅減免力度等。同時，可考慮在稅收優惠政策的基礎上，輔助使用財政補貼政策。其中，對人才應多傾向財政補貼激勵，并建立基于人才貢獻的動態調整補貼機制；對企業應多傾向稅收優惠政策激勵，慎用財政補貼，防止企業形成依賴，降低創新動力。

第二，創新財稅激勵評價機制，實行差異化激勵。政府應“因地制宜、因企施策”，注重因勢利導，實施多元化、多層次的財稅激勵政策，提高財稅政策激勵的精準性，避免“大水漫灌”或“一刀剁齊”，降低財稅激勵效果。與此同時，還應設立專業的財稅政策效應評估部門，構建各行各業新質生產力評價指標體系，依據指標體系評估財稅政策實施的激勵效果，根據評估結果及時調整優化財稅政策，確保財稅政策發揮最大效應。

第三，加強財稅政策間的協調，打好政策“組合拳”，發揮好政策“乘數效應”。政府應注重各項政策間是否協同一致，整合現有財稅優惠政策，深入探索政策間的單一效應、替代效應以及組合效應，防止政策組合產生“合成謬誤”，造成政策激勵效果損失，削弱企業創新動力。同時，政府還需做好新政策與原有相關政策的“廢改立釋”，幫助企業精準定位新政策著力點，增強政策更迭穩定性及連續性，讓優惠政策真正落實到位，使財稅優惠政策持續高效推動企業新質生產力發展。

第四，統籌規劃數字化頂層設計，促進數字化正向調節效用最大化。政府應加快推動數字財政、數字稅務服務一體化建設，提高辦稅服務效率，構建與企業數字化發展相契合的財稅政策體系及配套制度，為企業數字化轉型提供全方位的政策支持保障。企業要充分利用財稅激勵政策，加大數字化投資力度，打破傳統老舊體系，提升數字信息管理水平，加快數智技術的創新與應用，實現實體經濟與數字經濟的深度融合，加快企業數字化轉型。

注 釋：

（1）限于篇幅，穩健性檢驗部分未報告具體結果，作者留存備索。

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［責任編輯：陳春香］

收稿日期：2024-08-26

基金項目：國家社會科學基金重大項目“人口增長趨勢的經濟社會影響及應對研究”（22amp;ZD195）；遼寧省教育廳新型智庫項目“遼寧經濟高質量發展的財稅支持研究”（LZK202003）

作者簡介：楊志安（1963—），男，遼寧綏中人，教授，博士生導師，博士，研究方向：財稅理論與政策；

侯耀威（2000—），男，河南周口人，碩士研究生，通信作者，研究方向：財稅理論與政策。