哈佛分析框架視角下的我國制藥企業(yè)財務(wù)質(zhì)量分析

摘 要：面對近年來出現(xiàn)的公共衛(wèi)生重大事件影響和制藥企業(yè)制度標準的改變，我國制藥企業(yè)的財務(wù)狀況也在發(fā)生動蕩。本文選取了具有代表性的金花公司作為主要案例進行分析，采用哈佛分析框架的綜合性視角，剖析了企業(yè)的四大核心維度：戰(zhàn)略規(guī)劃、會計質(zhì)量、財務(wù)狀況及未來展望。基于這四大維度進行了全面而細致的考察，最終提煉出具有指導(dǎo)意義的結(jié)論，為公司的持久經(jīng)營和發(fā)展提供建議，并以此推測出我國整個制藥市場的財務(wù)狀況。

關(guān)鍵詞：哈佛框架；制藥企業(yè)；財務(wù)分析；金花公司

一、引言

（一）研究背景與研究意義

醫(yī)藥行業(yè)與人們的日常生活息息相關(guān)，是保證人們身體健康、生活幸福，提高身體素質(zhì)的特殊產(chǎn)業(yè)，截至2020年，我國現(xiàn)有醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)3613家，可以生產(chǎn)化學(xué)原料藥近1500種，總產(chǎn)量43萬，位居世界第二①。我國制藥企業(yè)應(yīng)當從各自的財務(wù)報表中分析出企業(yè)存在的問題并加以解決，力求企業(yè)能夠長久發(fā)展。本文主要分析的案例公司為金花公司，主營業(yè)務(wù)為醫(yī)藥保健品、旅游開發(fā)、貿(mào)易、電子產(chǎn)品開發(fā)等。金花公司近年來的業(yè)績并不理想，基于此，本文將運用哈佛框架對該企業(yè)進行分析，為公司的長久運營和發(fā)展提供建議，并以此推測出我國整個制藥市場的財務(wù)狀況。

（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

1. 國外研究現(xiàn)狀

2000年，哈佛研究人員提出了哈佛分析框架，并發(fā)表于《商業(yè)分析與估值》中，該框架是針對企業(yè)的財務(wù)狀況展開全方位探究，具體包括四個方面的分析：綜合管理戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析[1]。2012年，這些學(xué)者又在原有理論基礎(chǔ)上進行深化和完善，推出了哈佛分析框架理論。哈佛分析框架首要關(guān)鍵是掌握企業(yè)的戰(zhàn)略決策層，對這一層進行分析后再開展會計分析，了解企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量；然后是財務(wù)分析，研究企業(yè)經(jīng)營管理效率；企業(yè)前景分析是最后一項，預(yù)測企業(yè)未來的財務(wù)情況以及發(fā)展趨勢[2]。

近年來國外學(xué)者對哈佛分析框架的應(yīng)用研究也比較多，F(xiàn)eng Y H和 Cao F認為哈佛分析框架，從戰(zhàn)略、會計、財務(wù)和前景等四個層面對公司經(jīng)營狀況進行探究，可以為企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險識別和管理提供參考[3]。Bian Y W運用哈佛分析框架作為理論基礎(chǔ)，聚焦于瑞幸咖啡的案例，深入剖析其退市背后的深層次原因，并在此基礎(chǔ)上，嘗試對其未來可能的發(fā)展軌跡進行前瞻性預(yù)測與評估。這一系統(tǒng)化的分析過程，旨在揭示瑞幸咖啡面臨的挑戰(zhàn)與機遇，為相關(guān)領(lǐng)域的研究與實踐提供參考與借鑒。通過研究發(fā)現(xiàn)財務(wù)比率分析具有幫助組織提高收入的巨大潛力和實現(xiàn)成本最小化的作用[4]。

2. 國內(nèi)研究現(xiàn)狀

經(jīng)過梳理發(fā)現(xiàn)，與國外學(xué)者比較，國內(nèi)學(xué)者對財務(wù)分析的研究相對滯后，中華人民共和國成立前學(xué)者對于經(jīng)濟活動分析知識體系的了解并不全面，只是使用比率分析法分析財務(wù)內(nèi)容，且主要根據(jù)國外翻譯文獻進行研究，沒有形成單獨的研究著述，公開發(fā)表的文獻研究更是寥寥無幾。

張先治整合了西方相關(guān)理論的研究成果，從不同角度對我國的財務(wù)分析體系進行完善，其提出的新框架結(jié)合了當時我國企業(yè)的具體情況和特征，選擇原有財務(wù)分析框架的有價值的部分，提高財務(wù)分析的邏輯性和全面性[5]。胡玉明是國內(nèi)較早進行哈佛分析框架研究的學(xué)者，他認為哈佛分析框架具有顯著優(yōu)勢，這是傳統(tǒng)財務(wù)分析方法無法媲美的，同時表示哈佛分析框架融合了財務(wù)和戰(zhàn)略兩種理念[6]。曹玉萍提出哈佛分析框架是一種新型財務(wù)分析方式，在哈佛分析框架的基礎(chǔ)上，可以同時從戰(zhàn)術(shù)層面和戰(zhàn)略層面為企業(yè)提供有效的信息支持，幫助企業(yè)制定重大戰(zhàn)略決策，同時有助于檢驗決策最終成效[7]。

近些年國內(nèi)研究關(guān)注信息化和大數(shù)據(jù)技術(shù)在制藥企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用，制藥行業(yè)是與國計民生息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，制藥企業(yè)的信息化建設(shè)至關(guān)重要[8]，從大數(shù)據(jù)技術(shù)的視角出發(fā)，探討了制藥企業(yè)財務(wù)管理信息化的優(yōu)化策略。步入21世紀，隨著大健康理念的深入人心，國家和民眾對醫(yī)藥制造業(yè)的關(guān)注度顯著提升，該行業(yè)的發(fā)展被賦予了前所未有的重要性。由此，對醫(yī)藥制造企業(yè)的發(fā)展、財務(wù)風(fēng)險的評價以及風(fēng)險防范更需要予以重視[9]，有研究通過近20年的財務(wù)指標數(shù)據(jù)，對其財務(wù)風(fēng)險進行了深入的評價和實證分析。同時國內(nèi)學(xué)者對財務(wù)分析不僅僅停留在財務(wù)分析的理論研究上，張家明選取恒瑞醫(yī)藥為分析對象，將企業(yè)的流動性管理劃分為財務(wù)流動性管理和經(jīng)營流動性管理，并基于財務(wù)分析的角度，探究其流動性管理問題，分析其內(nèi)在財務(wù)邏輯，從而得出相關(guān)優(yōu)化結(jié)論和啟示[10]。

3. 國內(nèi)外研究評述

通過對國內(nèi)外研究成果的綜合審視，學(xué)術(shù)界在推動財務(wù)分析體系與框架的演進過程中，其貢獻顯而易見。初期階段，財務(wù)分析局限于企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)與報表的單一維度，通過孤立的財務(wù)比率進行指標衡量與趨勢預(yù)估，但這種方法逐漸顯露出其局限性，尤其是忽略了指標間的內(nèi)在聯(lián)系與綜合考量。鑒于此，本文特選取醫(yī)藥制造企業(yè)作為研究樣本，運用哈佛分析框架進行深入分析，并基于研究結(jié)果提出針對性的優(yōu)化策略，以期為該行業(yè)的財務(wù)分析實踐提供新的視角與參考。

二、戰(zhàn)略分析

（一）政策制度

由中華人民共和國工業(yè)和信息化部攜手國家衛(wèi)生健康委員會及國家食品藥品監(jiān)督管理局共同發(fā)布的《醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級加速推進指導(dǎo)意見》，預(yù)示著國家對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的政策與資金支持將呈現(xiàn)持續(xù)增強的態(tài)勢。此舉旨在促進我國在盡可能短的時間內(nèi)實現(xiàn)從醫(yī)藥生產(chǎn)大國向醫(yī)藥創(chuàng)新強國的跨越式發(fā)展。伴隨這一戰(zhàn)略導(dǎo)向，針對醫(yī)藥制造企業(yè)的扶持政策預(yù)計將進一步加碼，同時，一系列旨在促進該行業(yè)健康發(fā)展的政策法規(guī)也將持續(xù)出臺并不斷優(yōu)化完善，為醫(yī)藥制造企業(yè)的蓬勃發(fā)展營造更加有利的外部環(huán)境。

（二）市場需求

中國人口老齡化趨勢正悄然重塑著藥品市場的結(jié)構(gòu)框架。當前，藥品消費的主要驅(qū)動力聚焦于老年群體，據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)分析，老年人口所貢獻的藥品消費份額已超越總市場的半數(shù)，占比50%②以上。隨著老齡化進程的加速推進，無疑將進一步推動藥品市場格局的深刻變革。在此背景下，金花公司聚焦于保健類藥品領(lǐng)域，正積極把握市場脈搏，致力于拓展其市場份額，以順應(yīng)并引領(lǐng)這一由人口老齡化驅(qū)動的市場轉(zhuǎn)型趨勢。

（三）企業(yè)競爭

制藥業(yè)的特點是高風(fēng)險、高收益。金花公司的核心產(chǎn)品是中成藥，而我國的中成藥制藥業(yè)具有“小、亂、散”的特點，小企業(yè)在研發(fā)投入與資金實力方面均無法與大企業(yè)競爭，會出現(xiàn)仿制藥品的惡性行為。國內(nèi)大型企業(yè)利用兼并的方式進入制藥行業(yè)，而這將會導(dǎo)致制藥業(yè)的競爭愈加激烈。

三、會計分析

（一）利潤質(zhì)量分析

由表1可知，金花公司的營業(yè)額處在一個波動的狀態(tài)，企業(yè)在經(jīng)營活動總體上小幅度增長，且經(jīng)營成本在控制中逐漸下降。總體來說，金花公司股份有限公司在近五年內(nèi)，經(jīng)營狀況有所波動，盈利能力不穩(wěn)定。

（二）現(xiàn)金流量分析

根據(jù)近五年的年報數(shù)據(jù)，整理得到現(xiàn)金流量變動表（表2）。

1. 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

由表2可知，金花公司在五年間經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為正數(shù)，在2019年至2021年呈現(xiàn)遞減狀態(tài)，在2021年至2022年提升了71.88%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由30，590，000.00元提升到52，580，000.00元，說明2021年至2022年間經(jīng)營得當，結(jié)合年報可知，該年顧客回款賬期有所縮減，造成現(xiàn)金流入升高。

2. 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

金花公司2019年和2021年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)，表明企業(yè)規(guī)模在這兩年內(nèi)得到擴大。由此可見，該企業(yè)在擴大公司規(guī)模的時候，保持了決策的理智性。通過查詢資料和分析年報可得，金花公司購買了許多的理財產(chǎn)品和基金產(chǎn)品，說明該公司是風(fēng)險厭惡者。

3. 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

金花公司在五年間籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)，說明企業(yè)償還的債務(wù)或支付的現(xiàn)金流出超過其通過籌資活動獲得的現(xiàn)金流入。據(jù)此推斷，金花公司可能已步入產(chǎn)品成熟階段，其銷售市場展現(xiàn)出較高的穩(wěn)定性，標志著企業(yè)進入了投資回報期。在此階段，為確保企業(yè)信用評級的穩(wěn)健，金花公司需積極償還大量外部融資，以維護其良好的財務(wù)信譽和市場地位。

四、財務(wù)分析

（一）營運能力分析

通過表3的數(shù)據(jù)，可以明確觀察到金花公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在五年間維持了相對穩(wěn)定的態(tài)勢，波動范圍在3.99至4.87之間。進一步分析顯示，金花公司的應(yīng)收賬款構(gòu)成中，絕大部分為一年內(nèi)即將到期的款項，且企業(yè)內(nèi)部已建立起一套較為完善的信用管理體系。

（二）償債能力分析

由表4可知，2019至2023年間金花公司的流動比率大體上保持在2和6之間，其中2023年流動比率的值最接近2，表明企業(yè)的財務(wù)狀況是穩(wěn)定可靠的。

（三）盈利能力分析

根據(jù)表5和年報分析可知，金花公司的總資產(chǎn)收益率在五年間有所波動，這是由于較高的運營成本導(dǎo)致利潤下降。然而，在2020年總資產(chǎn)收益率卻迎來了回升，這得益于成本的有效控制與銷售量的顯著提升。鑒于此，金花公司在未來業(yè)務(wù)拓展中，應(yīng)聚焦于銷售市場的深度與廣度拓展，以期通過市場份額的擴大，實現(xiàn)更為可觀的收益增長，進一步鞏固其市場地位與競爭力。

五、前景分析

（一）行業(yè)預(yù)測

制藥業(yè)未來的發(fā)展前景受多重因素交織影響，其中，人口結(jié)構(gòu)變化與經(jīng)濟狀況構(gòu)成其發(fā)展的基石。隨著人口老齡化趨勢的加劇及環(huán)境惡化問題的凸顯，民眾對醫(yī)療服務(wù)的依賴度顯著上升，對醫(yī)療援助的需求也隨之水漲船高。此外，藥品使用的專業(yè)性和復(fù)雜性深刻嵌入民眾日常生活之中，而制藥業(yè)的發(fā)展軌跡則緊密跟隨國家政策的指引。政府加大對醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的投資力度，并通過招標政策中的價格調(diào)節(jié)手段，不僅提升了醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)的運營效率，還加快了創(chuàng)新藥物的市場化步伐。

（二）風(fēng)險預(yù)測

原材料價格的持續(xù)攀升，顯著提高了企業(yè)的生產(chǎn)成本，加之近年來人力資源費用的不斷增加、環(huán)保合規(guī)要求的日益嚴格，以及廠房設(shè)備更新?lián)Q代所需的大量投入，共同構(gòu)成了對企業(yè)盈利能力增長的重大制約，給企業(yè)帶來了沉重的經(jīng)營壓力。此外，面對招投標市場中價格競爭日趨激烈的態(tài)勢，公司不得不采取降價策略以維持市場份額，這進一步壓縮了利潤空間，加劇了企業(yè)的經(jīng)營挑戰(zhàn)。

（三）前景預(yù)測

針對金花企業(yè)的前景進行綜合分析，可以預(yù)見，在全新行業(yè)規(guī)則的驅(qū)動下，醫(yī)藥制造領(lǐng)域的競爭態(tài)勢將趨于白熱化，呈現(xiàn)出鮮明的優(yōu)勝劣汰特征。為此，金花公司亟須加速新藥研發(fā)進程，并加大對現(xiàn)有藥品的市場推廣力度，確保主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的同時，兼顧企業(yè)的長遠戰(zhàn)略規(guī)劃。盡管當前金花公司面臨的財務(wù)風(fēng)險相對較低，但仍需保持高度警覺與持續(xù)關(guān)注。此外，品牌塑造應(yīng)成為企業(yè)戰(zhàn)略的重中之重，通過不斷強化專利創(chuàng)新能力，并巧妙利用“互聯(lián)網(wǎng)+”時代的新思維，拓寬營銷渠道與策略，以期在激烈的市場競爭中脫穎而出，開創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的新篇章，書寫更加輝煌的業(yè)績歷史。

（四）對策建議

1. 促進庫存管理的能力

鑒于原材料市場價格持續(xù)上揚，金花公司為有效削減生產(chǎn)成本，采取了增加存貨庫存量的策略，這一舉措雖在一定程度上緩解了成本壓力，卻也導(dǎo)致存貨在總資產(chǎn)中的占比顯著上升，進而對企業(yè)的資產(chǎn)運營效率構(gòu)成了不利影響。為應(yīng)對此挑戰(zhàn)，金花公司需致力于維持最優(yōu)生產(chǎn)狀態(tài)，通過精細管理確保存貨維持于最佳庫存水平，以此提升存貨周轉(zhuǎn)率，優(yōu)化資產(chǎn)流動性。此外，企業(yè)還應(yīng)積極拓展產(chǎn)品銷售渠道，通過多元化市場布局增加銷售數(shù)量，從而穩(wěn)固并推動企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

2. 實現(xiàn)高效的企業(yè)運營管理成本

金花公司在成本控制領(lǐng)域正面臨迫切的提升需求，特別是在管理費用調(diào)控方面，其費用的年增長率持續(xù)上揚，這一趨勢顯著削弱了企業(yè)的盈利空間與潛力。因此，加強對管理費用的有效管理與控制，對于金花公司而言，已成為亟待解決的關(guān)鍵問題。為此，企業(yè)需從兩大維度著手改進。首先，需深化內(nèi)部員工對于內(nèi)部控制重要性的認識，實施更為嚴格的成本監(jiān)控措施，以確保公司資源的高效利用。其次，金花公司應(yīng)積極探索并利用互聯(lián)網(wǎng)電商平臺這一新興銷售渠道，旨在通過減少傳統(tǒng)銷售環(huán)節(jié)中的成本開支，同時拓寬市場覆蓋面，進而實現(xiàn)銷售成本的降低與銷售范圍的擴大。

注 釋：

① 數(shù)據(jù)來源于中華人民共和國工業(yè)和信息化部《我國醫(yī)藥行業(yè)“十五”規(guī)劃》。

② 中國醫(yī)藥工業(yè)信息中心醫(yī)院處方分析系統(tǒng)RAS數(shù)據(jù)

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