擺脫物價持續低迷的對策

國家統計局最新數據顯示，6月，CPI（消費者價格指數）同比增長0.1%，結束了連續四個月的負增長，但仍處于較低水平；PPI（生產者價格指數）同比下降3.6%，是2023年8月以來最大降幅，也是連續第33個月負增長。7月1日，習近平總書記主持召開中央財經委員會第六次會議，明確要求“依法依規治理企業低價無序競爭”；二季度央行貨幣政策例會通稿中，國內經濟面臨的困難挑戰部分也新加入了“物價持續低位運行”。

上述經濟數據以及政策表態充分表明，物價持續偏弱已經是中國經濟發展的重要制約。那么，物價低位運行的背后有哪些原因？如何擺脫這一不利局面？

對策一：大力提振居民消費

物價水平根本上由供需關系決定。近年來，中國的產出缺口（實際產出與潛在產出的差額占潛在產出的比例）持續為負，標志著實際產出低于潛在產出（即總需求小于總供給），物價長期面臨下行壓力。

根據IMF（國際貨幣基金組織）中國2024年第四條磋商報告（2024年8月發布）測算，2020年-2023年，中國的產出缺口分別為-4.0%、-1.1%、-2.8%、-2.0%；2024年-2025年，產出缺口預計為-1.2%、-0.5%，似乎呈現出收斂態勢。然而，考慮到近兩年國內物價走勢明顯不及預期（IMF預計2024年中國GDP平減指數為0.1%，實際只有-0.7%），2024年-2025年實際的產出缺口可能顯著高出上述IMF的預測。

內需不足是產出缺口為負的主要原因，消費不振又是內需不足的突出癥結。2020年-2024年，全國居民人均消費支出五年復合增速為5.5%，2025年一季度為5.2%，均大幅低于2019年的8.6%；2020年-2024年，社會消費品零售總額五年復合增速為3.7%，2025年1月-5月升至5.0%，也都顯著低于2019年的8.0%。消費需求疲軟的背后是就業收入承壓、居民財富縮水、消費信心偏弱、高水平供給不足、社會保障不完善等一系列制約因素。

因此，大力提振居民消費，是緩解供需失衡、推動物價企穩的關鍵。考慮到當前貨幣政策傳導不暢（大量資金在金融體系內部“空轉”，未能流入實體經濟領域），促消費還需財政政策發揮更大功效。

具體來看，由于下半年以舊換新補貼額度有所減少，建議提高以舊換新財政補貼金額，并考慮推廣至服務消費領域；全國層面盡快出臺較大規模的育兒補貼，減輕家庭育兒成本；大規模劃轉國有資本到社保基金，改善城鄉居民社會保障水平，緩解居民消費的后顧之憂。同時，減少消費領域的限制性措施，放松對于高消費行為的管制，營造更寬松的消費環境；嚴格落實帶薪年休假制度，增加居民閑暇時間。此外，收入分配、戶籍制度、土地制度等結構性改革也要同步推進，以釋放不同群體的消費潛力。

對策二：促進工資合理增長

工資走勢也是觀察物價的重要視角。理論上，工資上漲會推高生產成本，進而導致產品價格上漲，形成成本推動型通貨膨脹，甚至引發“工資-價格”螺旋。

當前結構性失業問題依然突出。5月全國城鎮調查失業率為5.0%，但不包含在校生的16歲-24歲、25歲-29歲勞動力失業率分別達到14.9%、7.0%。汽車、金融、地產等行業的一些企業迫于監管要求或經營壓力，裁員和降薪現象也屢見不鮮。5月消費者信心指數為88.0，連續26個月低于90。其中，就業分項指數只有71.4，逼近歷史最低水平。智聯招聘大數據也顯示，一季度中國就業市場景氣（CIER）指數同比環比均下降，預計二季度將進一步走低。

伴隨勞動力市場承壓，工資增速明顯放緩。2021年，城鎮非私營和私營單位就業人員平均工資增速還達到9.7%和8.9%，但此后三年快速走低。最新數據顯示，2024年，城鎮非私營單位就業人員平均工資同比降至2.8%，創1982年以來新低；城鎮私營單位就業人員平均工資名義同比也跌至1.7%，是2009年有統計以來的新低。

從農民工來看，2024年，農民工月平均收入為4961元，同比增速為3.8%，處于歷史較低水平。其中，占比約60%的外出農民工月均收入同比僅為3.5%，是2015年以來的第二低水平。

面對工資增速放緩趨勢，筆者建議，一是政策加力穩就業。加大對高校畢業生、農民工等重點群體的就業支持，完善靈活就業人員保障制度，通過稅收減免、補貼獎勵等正向激勵措施，鼓勵頭部企業、平臺企業等吸納擴大就業。二是緩解企業經營壓力。除了積極擴內需、促消費推動企業盈利改善外，也要充分利用財政空間，加快清理拖欠企業賬款，暢通企業和居民之間的“資金循環”。三是促進工資合理增長。通過提高最低工資標準、深化集體協商制度、探索利潤共享計劃等方式，完善勞動者工資決定、合理增長、支付保障機制。

對策三：盡快穩定房地產市場

2021年下半年開始，中國房地產市場經歷了持續多年的深度調整，對經濟發展造成了巨大沖擊。截至2024年，新房銷售面積、房企到位資金、新開工面積、房地產投資分別較歷史高點下滑45.7%、46.5%、67.5%、32.1%。

盡管去年四季度開始，房地產市場呈現修復態勢，但今年二季度以來再度走弱。高頻數據顯示，6月，30個大中城市新房成交面積同比下降8.4%。房地產下行從多個渠道拖累物價走勢：

首先，房價持續下跌通過房租直接影響CPI增長。截至2025年5月，全國70個大中城市新建和二手住宅價格指數同比連續38個月和40個月下降。伴隨房價下跌，2022年二季度開始，絕大多數月份房租CPI同比均為零增長或負增長。

其次，地產投資萎縮引發建筑原材料價格下跌，制約PPI增長。6月，與建筑行業密切相關的黑色金屬冶煉和壓延加工業（鋼鐵）、非金屬礦物制品業（水泥、玻璃等）PPI同比為-11.3%、-4.3%，分別是連續38個、34個月負增長。

再次，地產銷售下滑拖累地產后周期消費，相關消費品價格承壓。2021年下半年一直到去年四季度以舊換新政策顯效前，家電、家具、建材零售表現乏力。受此影響，家用器具CPI同比經歷了連續28個月的負增長，直到6月才轉正。

此外，從更宏觀的維度看，房地產大幅調整對經濟運行造成了全方位沖擊，就業市場、居民收入、存量財富、消費信心等均受到負面影響，這也對物價水平產生了普遍的下行壓力。

6月13日國常會提出“更大力度推動房地產市場止跌回穩”，釋放了穩樓市積極信號。筆者建議，一方面，全面取消一線城市限購措施，進一步降低購房成本（房貸利率、首付比例、稅費等）、下調存量房貸利率和住房公積金貸款利率，同時推進城中村和危舊房改造；另一方面，可以考慮由中央財政出資建立萬億級別的房地產穩定基金，打通存量土地和商品房收儲堵點，改善供需關系、提振市場預期，推動房價止跌。

對策四：強化“內卷式”競爭治理

“內卷式”競爭是指經濟主體為了維持市場地位或爭奪有限市場，投入大量精力和資源，卻沒有帶來整體收益增長的惡性競爭現象。其典型特征便是無序價格戰，結果往往導致行業盈利水平下滑、產業鏈上下游受損、產品質量下降、創新投入不足等一系列問題。

“內卷式”競爭及其引發的無序價格戰已經從傳統行業蔓延至部分新興產業。近期，《求是》等核心官媒也點名了光伏、鋰電池、新能源汽車等行業。

以汽車（新能源車）行業為例，無序價格戰加劇惡性競爭，擠壓行業利潤。截至6月，交通工具CPI同比連續36個月負增長，汽車制造業PPI同比連續34個月負增長；1月-5月，汽車制造業利潤同比降幅擴大至11.9%，是2023年4月以來新低。此外，產品和服務質量下降、企業研發投入不足等問題也逐漸暴露。

政策層對于“內卷式”競爭高度關注。2024年中央經濟工作會議便提出，綜合整治“內卷式”競爭。今年初，《全國統一大市場建設指引（試行）》正式發布；4月，《公平競爭審查條例實施辦法》正式實施；6月，《保障中小企業款項支付條例》正式實施，《中華人民共和國反不正當競爭法》完成修訂。

7月1日，習近平主持召開中央財經委員會第六次會議，提出“依法依規治理企業低價無序競爭”，釋放了強烈政策信號。會議的一系列表述對應了治理“內卷式”競爭的關鍵：

“規范政府采購和招標投標，加強對中標結果的公平性審查”對應破除地方保護和市場分割，推動要素資源在全國范圍內高效配置；“規范地方招商引資，加強招商引資信息披露”對應限制地方政府不當干預，把握好“有為政府”的合理邊界；“健全有利于市場統一的財稅體制、統計核算制度和信用體系”“完善高質量發展考核體系和干部政績考核評價體系”對應推進財稅體制改革和優化地方干部考核體系，真正轉變對供給側的路徑依賴。

此外，還需進一步完善相關法律法規、強化行業自律機制，引導企業（尤其是大型頭部企業）重塑競爭意識，扭轉過度依賴低價競爭的思維。

（作者沈建光為京東集團首席經濟學家、姜傳鉞為京東集團高級研究員；編輯：王延春）