轉(zhuǎn)軌視角下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與銀行信貸投放的影響機(jī)制分析

摘要：中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與商業(yè)銀行信貸投放之間的關(guān)系比成熟經(jīng)濟(jì)體復(fù)雜。文章研究發(fā)現(xiàn)在樣本區(qū)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與商業(yè)銀行信貸規(guī)模具有雙向的格蘭杰因果關(guān)系，但是兩者的影響機(jī)理并不一樣。隨著信貸規(guī)模的快速增長(zhǎng)，不良貸款開始增加，信貸系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。故中國(guó)應(yīng)加快發(fā)展資本市場(chǎng)，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)信貸資金的依賴。同時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部權(quán)力制衡，保證風(fēng)險(xiǎn)管理的獨(dú)立性，并且信貸投放應(yīng)與經(jīng)濟(jì)周期保持適當(dāng)距離。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；信貸規(guī)模；不良資產(chǎn)

一、 引言

近期研究經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系卻并不多見，其中許偉等（2009）基于1993～2005年的季度數(shù)據(jù)，構(gòu)建銀行信貸渠道的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，研究發(fā)現(xiàn)信貸沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有重要影響。但其并沒有涉及到對(duì)商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中總體風(fēng)險(xiǎn)變化的研究。本文致力于從商業(yè)銀行的角度，分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與信貸投放的關(guān)系以及由此引發(fā)的銀行總體風(fēng)險(xiǎn)變化。

二、 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與信貸規(guī)模的實(shí)證分析

1. 數(shù)據(jù)說(shuō)明與變量的描述統(tǒng)計(jì)。本文研究數(shù)據(jù)源于東方證券上市銀行數(shù)據(jù)庫(kù)，樣本區(qū)間從2001年第一季度到2012年第四季度，共48組觀測(cè)數(shù)據(jù)。研究變量是中國(guó)各季度GDP和上市銀行季度信貸總量的對(duì)數(shù)值lloan，定義季度GDP是流量概念：第一季度GDP指1月～3月份GDP之和，第二季度GDP指4月～6月份GDP之和，依此類推。而變量lloan的數(shù)學(xué)含義是季度信貸總量的增長(zhǎng)。本文實(shí)證分析軟件為Eviews 6.0。

表1、表2及圖1是對(duì)變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析。在2001年～2012年間，lloan和GDP是逐漸增加的，其中GDP呈現(xiàn)出一定的季度波動(dòng)效應(yīng)，從圖1可以看出兩者顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.937。

2. 平穩(wěn)性檢驗(yàn)。當(dāng)研究變量為時(shí)間序列數(shù)據(jù)時(shí)，需對(duì)其進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，因?yàn)闆_擊對(duì)平穩(wěn)數(shù)據(jù)是隨著時(shí)間逐漸減弱的，而對(duì)非平穩(wěn)數(shù)據(jù)則不然，即平穩(wěn)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)是收斂的，非平穩(wěn)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)是發(fā)散的。若對(duì)非平穩(wěn)數(shù)據(jù)采用傳統(tǒng)的回歸分析會(huì)產(chǎn)生偽回歸，即方程會(huì)出現(xiàn)變量不相關(guān)，而R2 值仍然很高的現(xiàn)象。因此本文采用包含截距項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)的ADF單位根檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，滯后階數(shù)由SIC信息準(zhǔn)則來(lái)確定。序列l(wèi)loan和GDP的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表3、表4所示。

通過(guò)表3的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果，可以看出時(shí)間序列數(shù)據(jù)lloan在1%的顯著性水平上是一階單整的，即lloan～I(xiàn)（1）。同時(shí)，從表4可以看出，序列GDP是一階單整的，顯著性水平為1%，即GDP～I(xiàn)（1）。由于時(shí)間序列l(wèi)loan與GDP具有相同的單整階數(shù)，故可對(duì)兩者進(jìn)行長(zhǎng)期均衡關(guān)系分析。

3. 協(xié)整分析及格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。

（1）協(xié)整分析。本文使用Johansen檢驗(yàn)來(lái)分析lloan與GDP之間是否具有長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

從表5Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出，無(wú)論是跡統(tǒng)計(jì)量還是最大特征值統(tǒng)計(jì)量都說(shuō)明變量GDP與lloan之間存在一個(gè)協(xié)整方程，說(shuō)明兩者之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。變量GDP和lloan的系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整方程為GDP=63772.12lloan+Z，其中變量z是平穩(wěn)的，這意味著從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)中的信貸量平均每季度增加1%，平均帶動(dòng)GDP水平每季度增加63772億元。

（2）granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。需要指出的是格蘭杰因果檢驗(yàn)是檢驗(yàn)一種變量的過(guò)去信息是否對(duì)另一種變量有預(yù)測(cè)作用，而并不表示存在真正的因果關(guān)系，變量間是否具有因果關(guān)系需要根據(jù)理論、經(jīng)驗(yàn)和模型來(lái)判定。

表6表明變量lloan和GDP具有雙向的格蘭杰因果關(guān)系，兩者呈正相關(guān)關(guān)系，是相互促進(jìn)的，即lloan的增加會(huì)促進(jìn)GDP的增加，而GDP的增加也會(huì)促進(jìn)lloan的增加。

4. 實(shí)證分析結(jié)果。通過(guò)上述分析，可以得出三個(gè)結(jié)論：第一，時(shí)間序列數(shù)據(jù)lloan和GDP具有相同的單整階數(shù)，他們都是I（1）的；第二，變量GDP和lloan是協(xié)整的，協(xié)整向量為（1，-63772.12），即兩者之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，經(jīng)濟(jì)中的信貸量平均每季度增加1%，平均帶動(dòng)每季度GDP水平增加63 772億元；第三，序列l(wèi)loan和GDP具有雙向的格蘭杰因果關(guān)系，lloan的變動(dòng)會(huì)帶動(dòng)GDP的變動(dòng)，同時(shí)GDP的變動(dòng)也會(huì)影響lloan的變動(dòng)，并且它們之間的相互影響是正向的。

三、 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中銀行總體風(fēng)險(xiǎn)的變化

長(zhǎng)期以來(lái)存貸款利差收入一直是中國(guó)商業(yè)銀行最主要的利潤(rùn)來(lái)源。雖然近年來(lái)商業(yè)銀行加大了中間業(yè)務(wù)開展力度，利息收入占比有所下降，但仍維持在80%左右。因此，商業(yè)銀行為了擴(kuò)大利潤(rùn)存在內(nèi)在的貸款擴(kuò)張沖動(dòng)。在推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，商業(yè)銀行信貸快速擴(kuò)張的不良后果逐步顯現(xiàn)。主要體現(xiàn)在：一是不良貸款持續(xù)增加，二是商業(yè)銀行面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。

1. 不良貸款持續(xù)增加。從2011年第四季度起，中國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款余額由多年的下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升。截止到2013年第三季度，商業(yè)銀行不良貸款已連續(xù)8個(gè)季度上升，不良貸款余額累計(jì)增加1 558億元。如果不是商業(yè)銀行加大了不良資產(chǎn)清收核銷和不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓賣出的力度，則不良貸款將增加更多。新增不良貸款主要集中在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較活躍、中小企業(yè)較密集、外向型程度較高的長(zhǎng)三角地區(qū)以及珠三角地區(qū)。從行業(yè)來(lái)看，鋼貿(mào)、造船、鋼鐵、煤化工、水泥等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)以及出口導(dǎo)向的傳統(tǒng)加工制造業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更為明顯，不良貸款增加延續(xù)著“區(qū)域集聚、行業(yè)集群”的特點(diǎn)。

很多專家學(xué)者認(rèn)為中國(guó)銀行業(yè)面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題十分嚴(yán)峻，2013年1月渣打銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管王志浩（Stephen Green）在他的研究報(bào)告 中指出，銀行業(yè)的不良貸款將繼續(xù)上升。他認(rèn)為，2008年～2010年的經(jīng)濟(jì)刺激以及2011年～2012年經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款，導(dǎo)致中國(guó)銀行業(yè)不良貸款問(wèn)題變得十分嚴(yán)重，商業(yè)銀行公布的不良貸款率遠(yuǎn)低于真實(shí)水平。

2. 信貸系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了高速增長(zhǎng)，2012年中國(guó)的GDP接近52萬(wàn)億元，是2000年的5.23倍。經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)導(dǎo)致要素價(jià)格上升，環(huán)境約束越來(lái)越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾突出，經(jīng)濟(jì)體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。與此同時(shí)，銀行信貸規(guī)模也保持了高速增長(zhǎng)。2013年9月份中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的貸款余額首次突破70萬(wàn)億元，為2000年末的7.1倍。信貸規(guī)模的快速擴(kuò)張加大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（1）房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。房地產(chǎn)貸款（包括房產(chǎn)開發(fā)貸款、土地儲(chǔ)備貸款和住房按揭貸款）約占中國(guó)大中型商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的四分之一左右，是銀行最重要的信貸投放領(lǐng)域。近年來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格漲幅巨大，房?jī)r(jià)收入比居高不下，且市場(chǎng)中投資投機(jī)性購(gòu)房占比較高。一般人的投資心理是“買漲不買跌”，因?yàn)槿说男睦砬楦性诖蠖鄶?shù)時(shí)間會(huì)代替理智主導(dǎo)人的行為，從眾和恐懼是產(chǎn)生“買漲不買跌”現(xiàn)象的根本原因。在這種投資心理的主導(dǎo)下，一旦房地產(chǎn)價(jià)格步入下降通道，投資者出于恐懼會(huì)停止房地產(chǎn)投資行為，房地產(chǎn)需求可能急劇下降。如2008年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)期，雖然房?jī)r(jià)下降，但房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，居民購(gòu)房意愿下降，觀望情緒濃厚，住房按揭貸款出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，商品房成交量大幅下滑。由于中國(guó)一些城市的房?jī)r(jià)明顯超出了普通居民的支付能力，房?jī)r(jià)上漲是購(gòu)房人買房的重要推動(dòng)力，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)政策調(diào)整或者投資者市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)變化，房地產(chǎn)行業(yè)很可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致房地產(chǎn)貸款出現(xiàn)重大損失。

（2）部分地方政府平臺(tái)債務(wù)負(fù)擔(dān)承重。為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，2009年和2010年中國(guó)地方政府平臺(tái)貸款處于超高速、非常規(guī)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。據(jù)野村證券估算，2012年地方政府平臺(tái)的總債務(wù)為19萬(wàn)億元。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013年政府平臺(tái)的貸款約為9.7萬(wàn)億元。地方政府平臺(tái)項(xiàng)目中有許多項(xiàng)目難以靠自身現(xiàn)金流償還貸款，穆迪公司近期預(yù)計(jì)其調(diào)查的388家政府平臺(tái)公司中，僅有53家有足夠的現(xiàn)金流在不融資的情況下能夠償還債務(wù)。隨著中國(guó)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，存款成本必然上升，并推高貸款定價(jià)，導(dǎo)致企業(yè)融資成本將大幅上升。這必將加大地方政府平臺(tái)公司的負(fù)擔(dān)，使其靠舉新債還舊債的融資模式難以為繼。由于許多地方政府平臺(tái)貸款是以土地作為抵押或主要依靠土地出讓收入發(fā)放的，因此，其貸款風(fēng)險(xiǎn)還與房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)。雖然從目前來(lái)看，地方政府平臺(tái)貸款在短期內(nèi)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大，但不排除局部地區(qū)和領(lǐng)域出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的可能性（連平，2013）。

（3）產(chǎn)能過(guò)剩貸款風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)。盡管中國(guó)商業(yè)銀行近幾年來(lái)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款投放采取了嚴(yán)格控制政策，但產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)存量貸款的規(guī)模仍較大。如中國(guó)銀行披露其2009年末對(duì)鋼鐵、水泥等8個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款余額為2 190億元，約占該行公司貸款的7%。另?yè)?jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2012年中國(guó)鋼鐵、有色、煤炭、水泥、化工和造紙6個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)上市公司的短期貸款為9 092億元（不包括中長(zhǎng)期貸款），占2012年A股全部上市公司短期貸款的34%。商業(yè)銀行信貸決策的“羊群行為”、“壘大戶現(xiàn)象”和“順經(jīng)濟(jì)周期”特征等是其陷入產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。去年以來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的回調(diào)，產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾快速暴露，鋼鐵、船舶、光伏等行業(yè)經(jīng)營(yíng)急速下滑，一些企業(yè)虧損嚴(yán)重，商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)頻繁爆發(fā)，不良貸款上升。尚福林指出，2013年以來(lái)銀行業(yè)不良資產(chǎn)有所上升，不良資產(chǎn)上升的領(lǐng)域基本上屬于過(guò)剩產(chǎn)能。

（4）表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，銀行杠桿不斷抬升。受存貸比的限制，銀行資產(chǎn)表外化趨向明顯，票據(jù)、代銷融資性信托理財(cái)產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。如2012年末中國(guó)商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品余額為7.1萬(wàn)億元，約為2007年理財(cái)產(chǎn)品余額的14倍（王巖岫，2013）。雖然從表面上看，中國(guó)商業(yè)銀行的資本收益率近幾年來(lái)一直穩(wěn)定在15%～17%之間，但由于票據(jù)、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，商業(yè)銀行比以前承擔(dān)了更多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。即是商業(yè)銀行由于承擔(dān)了更高的風(fēng)險(xiǎn)，才維持了資本收益率的平穩(wěn)。一旦理財(cái)、票據(jù)等表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模爆發(fā)，將迅速侵蝕商業(yè)銀行的利潤(rùn)空間。張明（2013）認(rèn)為銀行表外業(yè)務(wù)問(wèn)題可能是未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)。

四、 政策建議

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與商業(yè)銀行的信貸投放存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，相互促進(jìn)。信貸投放的這種順經(jīng)濟(jì)周期特征加大了信貸風(fēng)險(xiǎn)。即是承擔(dān)了一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，在銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)銀行信貸的拉動(dòng)過(guò)程中，不良貸款開始呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在不斷加大。因此，中國(guó)應(yīng)加快發(fā)展資本市場(chǎng)，同時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)加快完善股權(quán)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)，及時(shí)調(diào)整信貸投放策略，與經(jīng)濟(jì)周期保持適當(dāng)距離，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（1）加快發(fā)展資本市場(chǎng)。沈坤榮等（2004）指出由于中國(guó)資本市場(chǎng)的操作不規(guī)范，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用十分有限。企業(yè)很難從資本市場(chǎng)上獲得直接融資，而中國(guó)利率市場(chǎng)化仍未開放，商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)上缺乏定價(jià)權(quán)，然而又不得不服從于國(guó)家的行政命令，支持社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)和發(fā)展，在這種情況下，商業(yè)銀行必然要承擔(dān)大部分的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)盡快完善資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資比例，減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)銀行信貸資金的依賴。

（2）加快完善商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)。朱建武（2007）指出中國(guó)不存在銀行家市場(chǎng)，中小銀行的高管多由行政任命，而國(guó)家直接或間接控股的銀行也通過(guò)行政化方式任命行長(zhǎng)。這些銀行高管的行為目標(biāo)會(huì)更加重視政治激勵(lì)，通過(guò)加大信貸投放來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這會(huì)造成一定程度的信貸非理性擴(kuò)張。因此，商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善垂直獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)治理體系，加強(qiáng)內(nèi)部權(quán)力制衡，避免銀行高管對(duì)信貸決策的干預(yù)和影響，穩(wěn)健開展信貸業(yè)務(wù)。

（3）信貸投放應(yīng)與經(jīng)濟(jì)周期保持適當(dāng)距離。中國(guó)古代《貨殖列傳》中有言“旱則資舟，水則資車，物之理也”。商業(yè)銀行的信貸投放也應(yīng)遵循這一理念。朱小黃（2010）指出銀行如果不能約束自己的親經(jīng)濟(jì)周期行為，就會(huì)不知不覺地陷入經(jīng)濟(jì)周期中，不能自已。因此商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略合理確定整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，設(shè)定全口徑大額風(fēng)險(xiǎn)暴露限額和風(fēng)險(xiǎn)容忍度，嚴(yán)格控制整體杠桿水平和總體風(fēng)險(xiǎn)水平，逐步降低包括房地產(chǎn)貸款在內(nèi)的周期性行業(yè)信貸占比，加大服務(wù)業(yè)、消費(fèi)信貸等遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)域的信貸投放，避免信貸規(guī)模盲目擴(kuò)張，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：劉鐵彬，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生。

收稿日期：2013-11-14。