我國新股發行審核由核準制向注冊制轉型的路徑選擇オ

吳正陽??

[摘要]目前，新股發行核準制中存在著一些不足。注冊制的出現，則有效地解決了這些問題。因此，應當選擇合適的路徑，采取適當的方法，推動我國新股發行審核由核準制向注冊制的轉型。

[關鍵詞]新股發行審核；核準制；注冊制

[DOI]1013939/jcnkizgsc201521..194

1新股發行核準制的特點和弊端

1..1新股發行需要證券監管機構的批準

在對發行股票的優劣篩選過程中，核準制并不是依靠市場作用來進行調節，而是通過證監機構的行政權力來進行行政干預。雖然對于提高發行股票質量的提升有所幫助，但是過多的行政干預將會影響到資本市場的正常秩序，不利于其市場化發展[1]。

1.2對實質管理原則的強調

在新股發行審核的過程中，具體的實質條件主要包括了公開資料的充分和真實、義務和出資的平等、股票的各類權利、企業資本結構的合理、管理人員的資格和能力、股票發行企業的營業性質等。

1.3在資本市場中假設存在了大量非專業投資者

在核準制的基本思想中，會假設市場中存在很多非專業的投資者，這些投資者對于股票市場的投資經驗十分欠缺，難以理性地對股票信息進行處理和把握，也難以有效地保護自身的實際利益[2]。因此，證監機構才必須通過各種形式對新股發行審查進行介入，避免劣質股票流入市場。這樣雖然能夠在一定程度上維護股票市場的高質量，但是卻將投資者的合理選擇排除在外，對于個體的自由權缺乏重視。

2新股發行注冊制的優勢

2.1審核過程簡單，成本低、效率高

在注冊制當中，企業可以自然取得發行新股的權利，對于申請文件，審核機構只要沒有異議，就可以進行新股發行。在申報之后的一定時間內，只要證監機構沒有拒絕注冊，發行新股即可生效。企業自動取得發行新股的權利，只要注冊文件符合法律規定，證監機構就不能拒絕。這就使得新股發行的審核過程更加簡便，新股發行時間縮短、效率提高，同時還可降低發行成本[3]。

2.2以信息披露為核心

在矯正社會和產業的弊病時，公開制度是一項極為有效的手段。因此，新股發行審核制度的制定依據是股票市場在市場經濟的環境下，股票的信息公開、及時、真實、全面，同時法律制度和市場機制健全，股票市場就會根據市場規律進行自動的優劣篩選。而證監機構需要確保信息的公開與合理的利用。

2.3防止證監機構的不恰當干預

注冊制能夠有效降低新股發行的條件限制，推動市場競爭的發展。一些風險型企業和發展潛力巨大的企業可以在股票市場中進行融資，從而取得更大的發展[4]。對于新股發行企業的實質條件，證監機構不需進行審查，只需要在股票市場中以監察者的身份進行監管。這樣能夠有效避免不恰當的行政干預，維持正常的市場秩序。此外，注冊制的實施使得發行新股的硬性約束條件得到了降低，讓一些發展中的潛力較大的企業也能夠通過股市融資，有利于優化資源配置。

2.4提高投資者的理性，提高市場整體水平

在注冊制之下，投資者應當具有根據準確、全面、真實的公開信息進行投資決策的能力，可以使投資者的投資判斷力得到有效提高，避免其對證券管理部門產生過度的依賴性，從而提高股票市場的整體水平。在當前資本市場的市場化改革中，投資者應當自主地選擇交易對象及投資企業。對此，注冊制的實施能夠有效地體現出政府部門充分尊重私人自主權。

3核準制向注冊制的轉型

3.1證監機構職能的轉變

在資本市場中，證監機構需要對上市企業的合法經營進行監管，同時對各類違法行為進行懲罰和打擊，維護市場的正常秩序，保護投資者的切身利益，從而確保資本市場的良好發展[5]。但是，在很長時間內，證監機構都對新股發行審批過于重視。未來的證監機構應當更加注重對信息披露形式方面的審查，降低新股發行審核的門檻，讓更多的企業有機會進入股票市場。

3.2交易所的改制

在股票交易市場中，最為重要的樞紐和平臺就是證券交易所，同時對上市企業進行一線監管，具有十分重要的意義和作用。在當前全球交易所并購和企業改革的環境下，我國的交易所也必須順應發展，進行積極的改革，對自律地位進行強化、提高獨立性、明確責權，改善市場效率。我國當前的交易所屬于證監機構的管轄，相當于政府機構的延伸[6]。對交易所進行改制，能夠對交易所的競爭環境進行優化，提升交易所的服務質量，降低成本、優化治理結構、提高市場效率，最終使資源得到更為合理的配置。

3.3提高信息披露質量，實行追責機制

注冊制的施行，準備上市的企業和相關中介機構需要做好充分的準備。對于發行新股的企業，中介機構應當加強審核力度。對于可能會影響到投資人決策的信息和風險，要進行全面的揭示。對于造假的行為，應當加大處罰力度，嚴格規范市場行為[7]。

3.4強化企業的內部控制和公司治理

相關機構應當加強對企業內部控制和公司治理等方面的監管力度，這樣才能夠有效地提高新股發行企業的透明度，為投資者的投資決策提供更好的參考意見。在對新股發行企業的內部控制和公司治理風險進行評估的過程中，可以引入獨立的第三方來進行，以便為投資者的新股認購決策提供更加真實、詳盡的參考意見。同時，有利于新股發行企業內部控制的不斷規范和完善，加強對誠信、市場和資本的約束，推動新股發行企業的公司治理水平不斷提高。

3.5完善相關法律法規

目前，我國對于新股發行方面的相關法律法規數量較少，內容也缺乏全面性，還沒有形成系統的體系，很多條文和規定中都存在著很大的漏洞。對于一些相關的違法行為，主要進行行政處罰，而對于刑事和民事等方面的處罰卻很少。這就使得我國新股發行審核制度無法得到充分的法律保障，始終無法取得突破性進展。因此，國家應當加強相關法律法規的建設和健全，為新股發行審核提供更加充足的法律依據，促進注冊制的應用和完善。

4結論

在我國市場經濟的發展過程中，資本市場中的股票市場占據著十分重要的位置，它為企業的融資和進一步發展、實現資源的優化配置提供了巨大的動力。要保證股票市場的正常秩序和穩定運行，就需要有效的新股發行審核制度來進行監管。然而我國之前采用的核準制存在著很大的弊端，已經不符合當前市場的實際情況。因此，應當積極將新股發行審核制度朝著注冊制方向轉變，以更好地促進市場經濟的發展。

參考文獻：

[1]顧連書，王宏利，王海霞我國新股發行審核由核準制向注冊制轉型的路徑選擇[J].中央財經大學學報，2012（11）：45-49

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[3]齊俏俏對我國新股發行審核制度改革的研究[D].大連：東北財經大學，2012.

[4]曹鳳岐推進我國股票發行注冊制改革[J].南開學報：哲學社會科學版，2014（2）：118-126

[5]胡俊我國證券發行審核制度芻論[J].湖南商學院學報，2014（6）：52-61.

[6]涂琴我國新股市場化與定價效率分析[D].成都：西南財經大學，2013.

[7]唐濤對我國股票發行上市審核制度的研究[D].南京：東南大學，2012.