基于收入模型的P2P企業操作風險計量

劉慧慧+++趙寧寧++高艷杰

摘 要：傳統金融行業與網絡技術相互結合催生了互聯網金融，互聯網金融尤以P2P網貸的發展勢頭強勁。但是，P2P問題平臺的數量的迅速增長也反映出其隱含的風險之大。在諸多風險之中，關于對P2P平臺正常運營特別重要的操作風險的研究至今還是空白。因此，本文選取10家有代表性的P2P平臺為研究對象，利用近1年的日度數據并構建合理指標，使用收入模型來計量P2P平臺操作風險的大小。不但填補了該領域的研究空白，還為促進P2P平臺健康發展提供了理論依據。

關鍵詞：P2P平臺；操作風險；收入模型

一、方法分析

本文基于操作風險的廣義定義，即排除掉常見的市場、信用和流動性三大風險以外剩余的風險，采用收入模型來度量P2P企業的操作風險。本文中選擇P2P企業的凈利潤來作為被解釋變量，解釋變量選取一定程度上會影響P2P收入波動的各種風險因素。我們認為凈利潤的波動中不能被解釋的部分為P2P企業由于操作風險而導致的波動。

二、指標變量

影響P2P企業凈利潤的因素主要在于平臺自身的綜合利率和借款期限。平臺綜合利率的大小直接影響到了投資者的收益和借款者的融資成本，是嫁接資金供求雙方的橋梁，是影響P2P平臺收入的重要因素。借款期限的長短也是投資者和借款者在投融資過程中考慮的重要因素。此外的影響因素還包括平臺所面臨的風險。P2P網貸企業面臨的主要風險包括市場風險、信用風險、流動性風險和操作風險。市場風險主要是指市場價格的不確定性給企業的收入帶來的不確定性。本文結合劉睿和李金迎（2008）的市場風險指標，即央行規定的基準存款利率期限結構，選取P2P整個行業的六個月以上的綜合利率減去一個月以內的綜合利率來度量P2P平臺的市場風險。信用風險指的是借貸雙方在簽訂借貸合同之后，由于借方可能無法按照合同的約定在規定的時間內還本付息從而給貸方造成經濟損失的不確定性。本文選取P2P平臺當日待還資金作為衡量P2P平臺信用風險的指標。P2P平臺的流動性風險指由于借款方未能及時償還貸款的本息，P2P平臺無法獲得充足的資金來支付貸款方的本金而致使平臺的正常運營受到重大影響的風險。本文選取了P2P平臺每天的凈資金流入量來反應流動性風險。如下表所示：

三、數據來源

本文在選擇樣本時綜合考慮各家P2P平臺的發展時間，業務規模以及在整個P2P行業的綜合影響力等因素，最終選取了10家P2P平臺作為研究對象，它們分別是PPmoney，安心貸，財加，紅嶺創投，陸金所，拍拍貸，人人貸，投哪網，微貸網，宜人貸。本文中涉及到的平臺經營數據來自在業界比較有影響力的網貸之家網站的數據。整個P2P行業綜合利率的數據來自萬德數據庫。模型回歸中數據使用的時間范圍為2015年1月29日到2016年1月11日的日度數據。

五、實證結論

本文利用自上而下的收入模型實證分析了P2P平臺的操作風險的現狀。通過10家平臺的經營面板數據，利用模型的殘差估計出了平臺的操作風險大小。研究結果表明34.66%的凈利潤波動是由操作風險引起的，操作風險的影響之大直接關乎平臺能否正常運營。本文研究的不足之處在于P2P網貸行業的發展時間比較短，鑒于數據的可得性選取的指標可能存在不完善之處，待以后數據積累到一定程度可以繼續對模型進行完善。樣本選取的平臺只是P2P行業的少數的幾個代表性平臺，并不能準確反應整個行業的操作風險和其它平臺的運行情況，但是對于估計平臺操作風險的大小具有一定的借鑒意義。

參考文獻：

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作者簡介：劉慧慧（1994.11- ），女，河北省石家莊市，河北大學管理學院會計學；趙寧寧（1991.03- ），男，河北省滄州市，河北大學經濟學院金融學；高艷杰（1990.01- ），河北省藁城市，河北大學經濟學院統計學