舞弊動(dòng)機(jī)和制度激勵(lì)

劉建林

【摘要】更低的融資成本是企業(yè)上市最大的動(dòng)機(jī)，為了獲得更多的資金支持導(dǎo)致部分企業(yè)在IPO過(guò)程中存在舞弊動(dòng)機(jī)。制度的安排激勵(lì)市場(chǎng)參與者作出反應(yīng)。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)于倚重價(jià)格投機(jī)，而忽視產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。企業(yè)家缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，政策上需要更有力的支持。

【關(guān)鍵詞】舞弊動(dòng)機(jī) 制度激勵(lì) 創(chuàng)新精神

由于國(guó)內(nèi)融資體系的相對(duì)不完善，加上國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率遠(yuǎn)超世界上任何一個(gè)國(guó)家，注定了我國(guó)企業(yè)融資以間接融資為主。而公有制的經(jīng)濟(jì)體系決定國(guó)有企業(yè)擁有更高的信用等級(jí)，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更愿意貸款給有更高信用等級(jí)的國(guó)有企業(yè)而不是民營(yíng)企業(yè)。這造成資本分配上的低效率，低成本的資金不斷流向效率更低的國(guó)有企業(yè)，而不是更具活力的民營(yíng)企業(yè)。

民營(yíng)企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中，通過(guò)銀行獲得的資金成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)有企業(yè)。而成為上市公司意味著可以融到更低成本的資金，不僅僅是通過(guò)IPO獲取資金，還包括后續(xù)的再融資，以及更低成本的銀行貸款和各種債權(quán)類融資。這大概是國(guó)內(nèi)企業(yè)懷揣“上市夢(mèng)”的最關(guān)鍵原因。

部分企業(yè)在IPO中存在舞弊的主要?jiǎng)訖C(jī)，不僅僅是說(shuō)了為了滿足首發(fā)要求的各種財(cái)務(wù)硬性指標(biāo)，更是在于提高發(fā)行價(jià)格來(lái)融到更多的資金。現(xiàn)行的IPO定價(jià)主要是根據(jù)凈利潤(rùn)和市盈率決定。國(guó)內(nèi)對(duì)首發(fā)股票的市盈率有隱性的23倍上限。股票的定價(jià)權(quán)并沒(méi)有完全市場(chǎng)化的情況下，則企業(yè)想提高發(fā)行價(jià)格就只能在凈利潤(rùn)上面下功夫。由此，通過(guò)各種會(huì)計(jì)手段，將凈利潤(rùn)做大成為企業(yè)的一個(gè)重要目標(biāo)。

管理學(xué)中有一句話叫“考核什么就會(huì)得到什么”。由于三年業(yè)績(jī)虧損退市的要求，企業(yè)會(huì)想方設(shè)法將凈利潤(rùn)做到盈利。實(shí)在不能則本年度來(lái)一個(gè)“洗大澡”，為后續(xù)年度扭虧為盈甩開(kāi)包袱。制度設(shè)計(jì)，對(duì)市場(chǎng)參與者有激勵(lì)作用。而當(dāng)這種激勵(lì)作用太過(guò)誘人，市場(chǎng)參與者太想獲取而不得，除了正常途徑努力，則就只能靠作弊手段在游戲規(guī)則之外進(jìn)行操作。

提起企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，我們很自然而然地關(guān)注企業(yè)的凈利潤(rùn)。我們?cè)诶麧?rùn)表中可以看到，凈利潤(rùn)可以來(lái)源于“營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本”，也可以來(lái)源自“公允價(jià)值變動(dòng)損益”。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中引入公允價(jià)值計(jì)量，一方面公允價(jià)值較之于歷史成本更加動(dòng)態(tài)，更能反映資產(chǎn)和負(fù)債的實(shí)時(shí)價(jià)值，但另一方面也通過(guò)公允價(jià)值計(jì)價(jià)工具的損益變動(dòng)加大了收益的波動(dòng)性，也給企業(yè)提供了一個(gè)可以操作的窗口。

我們可以把傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生模式歸結(jié)于“營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本”模式，除此之外，還存在“公允價(jià)值變動(dòng)損益”這種模式。前者的模式需要企業(yè)家苦心經(jīng)營(yíng)，兢兢業(yè)業(yè)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、技術(shù)水平等來(lái)提升企業(yè)毛利率。而后者則可能只需要借著資產(chǎn)價(jià)格上漲就能輕松獲得利潤(rùn)。如果企業(yè)過(guò)于依賴后者這種模式，企業(yè)家則會(huì)喪失創(chuàng)新精神，陷入投機(jī)的泥淖。可以說(shuō)國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)就是這種表現(xiàn)，過(guò)于倚重價(jià)格投機(jī)，而忽視產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。大家都想通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格的上升獲得收益，而不是通過(guò)創(chuàng)新，改進(jìn)“營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本”模式。因?yàn)閯?chuàng)新遠(yuǎn)遠(yuǎn)比資產(chǎn)價(jià)格上升來(lái)得慢。而當(dāng)所有人都陷入對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的迷戀而忽視對(duì)創(chuàng)新帶來(lái)的技術(shù)進(jìn)步，那么一個(gè)經(jīng)濟(jì)體差不多到了泡沫破滅重整的時(shí)候了。

雖然本屆政府一再?gòu)?qiáng)調(diào)創(chuàng)新的作用，不斷釋放創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的利好政策。但是在國(guó)內(nèi)利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)“山寨”別人的專利可能會(huì)更有吸引力，企業(yè)家還沒(méi)有把研發(fā)上升到至關(guān)重要的地位。這點(diǎn)從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的研發(fā)支出也可以看出，研發(fā)支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如其他支出所占的比重大。

政府是鼓勵(lì)創(chuàng)新，鼓勵(lì)企業(yè)做研發(fā)。然而由于利用研發(fā)費(fèi)用資本化來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)的做法具有很大的技術(shù)空間，在目前的審核制度下，IPO原則上不允許研發(fā)費(fèi)用資本化。市場(chǎng)參與者會(huì)對(duì)游戲規(guī)則的激勵(lì)作出反應(yīng)，研發(fā)費(fèi)用不能資本化，這可能也起到對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新動(dòng)能的抑制作用。在創(chuàng)新方面，政府可能需要有更大力度的支持，來(lái)激發(fā)企業(yè)家的創(chuàng)新精神。

參考文獻(xiàn)

[1]鄭朝暉.《財(cái)報(bào)粉飾面對(duì)面》.北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2015年.