“香菇醬”企業仲景食品財務數據還有救么？ “凌亂不已”投資者很郁悶

周月明

將仲景食品今年發布的招股說明書和其早在2015年年底發布的那份做比較，其中的財務數據出現了不少前后矛盾的現象。

醬料食品一直是消費者鐘愛的“下飯小菜”，生產醬料產品的企業也越做越大，比較知名的有“堅持不貸款、不融資、不上市”的老干媽。不過近日，該行業里的另一家公司——仲景大廚房股份有限公司（下稱“仲景食品”）卻選擇了與老干媽不同的道路，想在深交所創業板尋求上市。這家以生產香菇醬和花椒油等香辛料為主的食品企業，欲募集資金3.97億元用于香菇醬生產線、香菇初加工生產線和營銷網絡建設項目。

不過，將仲景食品今年發布的招股說明書和其早在2015年年底發布的那份做比較，其財務數據出現了一些疑點，其中透射出公司的經營狀況需要投資者好好思量。

激進賒銷存貨攀升

仲景食品的“金牌”產品是香菇醬系列，2014至2016年銷量都在3500萬瓶到4000萬瓶之間，這三年的營業收入分別約為3.8億元、4.3億元和4.7億元，增幅3.9%、13.2%和8.7%，與香菇醬的銷量一樣，總體平穩。

不過，公司的凈利潤看起來沒有那么亮眼。2014年至2016年，仲景食品凈利潤分別為7083萬元、5718萬元和7592萬元，2014年、2015年，分別下滑4%和19%，屬于典型的增收不增利。查閱其財務數據可發現，這與其綜合毛利率下滑有很大關系，2013年，其綜合毛利率高達50%，而到了2016年，就下滑到44.9%。毛利率的下滑，是否意味著公司產品市場競爭力減弱，對此，記者聯系公司相關負責人，但并未得到解釋。

毛利率下滑，賺的錢少了，公司想到在A股市場上融資也是自然，而且還稱，要建設新的香菇醬生產線與營銷網絡建設項目，這也給投資者帶來公司一直在努力的印象——我們要生產出更厲害的香菇醬。

不過，從某些財務項目來看，公司好像顯得有些過于“努力”了。報告期內，仲景食品的應收賬款出現了大幅攀升的現象。2014年到2016年，應收賬款金額分別為3913萬元、4343萬元和6430萬元，其中，2016年同比增長了48%。發生這種情況，不得不令投資者懷疑公司為了這兩年沖擊上市，實行了更為寬松的賒銷政策，然后將銷量沖上去，呈現出一份“漂亮”的財務數據。不過，高額的應收賬款能否安全回收，存在著很大的風險。

除了愈加龐大的應收賬款，仲景食品的存貨增長速度也居高不下。報告期內，其存貨金額分別達到1.22億元、1.62億元和2.29億元，存貨增幅分別高達38%、32%和41%。而對于一家食品公司來說，存貨更是一個埋下的“雷”。因一旦食品過了保質期，也就意味著不能再售賣，香菇醬的保質期為24個月，也就是說，在兩年內這批存貨賣不出去，就全部作廢了，這將給公司帶來很大的損失。而作為一家食品公司，公司為何沒有更科學的生產計劃，令人擔憂，這也從另一角度佐證著公司上市之前可能存在沖銷量的情況。

財務數據明顯不一致

除了賒銷和存貨都很激進，仲景食品的財務數據還出現了一些前后矛盾的現象。據招股說明書，其產品主要有香菇食品系列和香辛食品配料系列，其中香菇食品系列產品又分為瓶裝和禮品裝兩大類，而禮品裝又分為四瓶裝、六瓶裝等不同規格，這意味著香菇食品系列產品需要玻璃瓶包裝。在2014～2016年報告期內，公司玻璃瓶的采購金額分別約為1328萬元、1276萬元和1251萬元。

但是，其前五大供應商之一的華興玻璃，一家公司供應的玻璃瓶金額就超過了玻璃瓶總共的采購金額——2015年和2016年，仲景食品向華興玻璃采購玻璃瓶金額為1293萬元和1346萬元。

“部分大于總和”，看上去是一個并不成立的數學公式，但在仲景食品的招股書中卻出現了，這樣的財務數據真的令投資者感到“凌亂”。

除了令人奇怪的玻璃瓶采購數據，其2015年和2017年的兩版招股說明書的凈利潤金額和管理費用也不太一樣，在2017年的招股書中，2014年凈利潤約為7083萬元，管理費用是3478萬元。而在2015年的招股書中，同樣年份的凈利潤變成了7077萬元，管理費用則是3485萬元。對于兩版招股書為何重要數據不同，《投資者報》記者近日撥打公司電話，但未獲解釋。

而這樣的情況還有好幾處，仲景食品的前五大客戶名單和費用在兩個版本招股書中也不一樣。

在新版招股說明書中，2014年前五大客戶中第一大客戶為四川洪雅縣幺麻子食品有限公司（下稱“四川麻子”），當年對其銷售金額為1572萬元，占公司主營業務收入比例的4%。而在舊版招股書中，第一大客戶則變成了天津頂益食品，新版招股書中的第一大客戶并未在舊版招股書中出現。

這也就是說，在2015年招股書中，四川麻子的銷售金額應該比第五名還少，但當年第五名的金額是736萬元。而四川麻子的銷售金額在2017年招股書中卻是1572萬元。這么明顯的不一致令人感到“迷糊”，差了800多萬的銷售金額去了哪里？為何2015年都未排在前五的客戶在2017年搖身變成了大客戶，這些眾多對應不上的數據，令投資者對公司財務數據的準確性打上問號。