凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品問(wèn)題研究

鄭春艷

摘要：無(wú)論是銀行的內(nèi)在需求還是監(jiān)管層的外在需求凈值型理財(cái)產(chǎn)品已然成為未來(lái)銀行發(fā)展的重點(diǎn)，它的普及有助于解決銀行理財(cái)多年來(lái)一直存在的諸如“資金池”、“剛性?xún)陡丁钡谋撞?。但凈值型理?cái)產(chǎn)品的推進(jìn)一直面臨諸多困境，本文通過(guò)分析凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展過(guò)程中一直存在問(wèn)題，并給出相對(duì)應(yīng)的對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞：凈值型理財(cái)產(chǎn)品；剛性?xún)陡?；?duì)策建議

一、引言

所謂凈值型理財(cái)產(chǎn)品是一種類(lèi)基金的理財(cái)產(chǎn)品，與傳統(tǒng)的預(yù)期收益型的理財(cái)產(chǎn)品區(qū)別在于它收益的不確定性，資金贖回的靈活性，在客戶(hù)分享超額收益的同時(shí)，也應(yīng)承擔(dān)投資的風(fēng)險(xiǎn)。它的普及有助于促進(jìn)銀行理財(cái)回歸到“受人之托，代人理財(cái)”的資產(chǎn)管理本質(zhì)，減弱理財(cái)產(chǎn)品自發(fā)展以來(lái)所積聚的各種問(wèn)題。由目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，大類(lèi)資產(chǎn)收益率下行，資金成本不斷攀升，發(fā)展凈值型理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為銀行轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求。自2014年以來(lái)監(jiān)管層為打破“剛性?xún)陡丁?，?guī)范“資金池業(yè)務(wù)”防范信用風(fēng)險(xiǎn)，出臺(tái)了一系列政策，特別是2017年11月17日“一行三會(huì)”發(fā)布的《關(guān)于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)制的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（以下稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）在打破剛性?xún)陡丁①Y管產(chǎn)品凈值化等做了嚴(yán)格規(guī)定，越來(lái)越強(qiáng)烈的外在需求將倒逼銀行加快推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品凈值化進(jìn)程。

雖然自2006年凈值型理財(cái)產(chǎn)品被提出以來(lái)，多家銀行已相繼推出凈值型理財(cái)產(chǎn)品，但截止到2017年9月末，隨著銀行理財(cái)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，凈值型理財(cái)產(chǎn)品的占比僅有10%，市場(chǎng)上90%依舊是預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品，可見(jiàn)凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展相當(dāng)緩慢。主要原因在于凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展過(guò)程中仍然面臨很多問(wèn)題和阻礙，例如銀行積極性不高、投資者接受程度低、非標(biāo)資產(chǎn)估值困難等問(wèn)題。

二、凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)狀

1.凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)現(xiàn)狀

截止到2017年9月末，現(xiàn)存的凈值型理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模約有3萬(wàn)億，占表外理財(cái)?shù)目傮w規(guī)模不到20%。占所有理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模不到10%，發(fā)行的主體是國(guó)有大行和股份制銀行，中小銀行的發(fā)行力度相對(duì)較弱。

2.凈值型理財(cái)產(chǎn)品多維分析

（1）銀行凈值型與基金、券商資管不同類(lèi)型產(chǎn)品收益比較。由圖1可知凈值型理財(cái)產(chǎn)品的平均收益高于券商債券型、券商貨幣型、基金債券型，基金貨幣型，但明顯低于券商和基金的混合型和股票型。主要是因?yàn)殂y行在配置固定收益型資產(chǎn)方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)，而在權(quán)益市場(chǎng)上由于配置比例受限，以及投研能力和交易能力較差。圖1銀行凈值型與基金、券商資管不同類(lèi)型產(chǎn)品收益比較

（截止到2017年9月）

數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)

（2）面向不同客戶(hù)群體銀行理財(cái)產(chǎn)品分析。凈值型理財(cái)產(chǎn)品89%的對(duì)象為個(gè)人，機(jī)構(gòu)類(lèi)占比僅有9%，同業(yè)占比2%。從產(chǎn)品收益來(lái)看，針對(duì)個(gè)人的凈值型理財(cái)產(chǎn)品的收益率最高為4.42%，機(jī)構(gòu)稍低于個(gè)人為4.00%，個(gè)人機(jī)構(gòu)和同業(yè)較差，分別為3.60%、3.74%。此種情形一是在于凈值型理財(cái)產(chǎn)品的波動(dòng)性特征，二是在于機(jī)構(gòu)和同業(yè)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好性，使得機(jī)構(gòu)和同業(yè)更傾向于預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的需求較弱。

三、銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化的困境

1.底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異，各項(xiàng)資產(chǎn)所適用的會(huì)計(jì)估值各異

底層資產(chǎn)估值問(wèn)題是理財(cái)產(chǎn)品凈值化的主要困境之一。由于現(xiàn)存的理財(cái)資金通過(guò)多樣化的投資渠道投向比較復(fù)雜金融資產(chǎn)，包括類(lèi)信貸屬性的非標(biāo)資產(chǎn)或者股權(quán)資產(chǎn)，又有標(biāo)準(zhǔn)化的金融資產(chǎn)，如流動(dòng)性強(qiáng)的債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。由于每種資產(chǎn)的所適用的會(huì)計(jì)估值不一，特別是非標(biāo)資產(chǎn)很難找到合理的估值方法以反映其公允價(jià)值的變化。

2.現(xiàn)存的凈值型理財(cái)產(chǎn)品大都為“偽凈值型”理財(cái)產(chǎn)品

目前銀行所推出的凈值型理財(cái)產(chǎn)品的估值方法因采用成本法大都是“偽凈值”型理財(cái)產(chǎn)品，因從收益率曲線(xiàn)來(lái)看其凈值曲線(xiàn)比較平滑，波動(dòng)較小，而同時(shí)間段的公募債券基金的凈值曲線(xiàn)的波動(dòng)較大，比較能反映了市場(chǎng)的變化。為保障凈值型理財(cái)產(chǎn)品凈值曲線(xiàn)的平滑，現(xiàn)存的凈值型理財(cái)產(chǎn)品大都采用成本法，但卻不能準(zhǔn)確地顯示出底層資產(chǎn)的真實(shí)波動(dòng)，從而不能客觀(guān)、合理地反映資產(chǎn)價(jià)值的變化，容易發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資者的“剛性?xún)陡队^(guān)念根深蒂固

從銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金端來(lái)看，主要資金來(lái)源是零售客戶(hù)，截止到2017年第三季度末，個(gè)人理財(cái)占比52%，但對(duì)于個(gè)人客戶(hù)，大都是低風(fēng)險(xiǎn)偏好，購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)時(shí)普遍認(rèn)為銀行會(huì)保本保收益，非常重視投資的穩(wěn)定性，故凈值型理財(cái)產(chǎn)品“買(mǎi)者自負(fù)，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的特點(diǎn)很難受到投資者追捧，若產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅波動(dòng)將會(huì)引起投資者的恐慌，甚至引起大規(guī)模贖回，這些安全隱患的存在，以及缺乏風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制都制約著凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展。

四、理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型路徑的探索

1.建立與凈值型產(chǎn)品相匹配的中后臺(tái)管理體系

對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，建立與凈值型理財(cái)產(chǎn)品相匹配的中后臺(tái)體系是指做好與凈值型理財(cái)產(chǎn)品相匹配的投前、投中、投后多維管理，投前主要指加強(qiáng)銀行的投研能力，做好大類(lèi)資產(chǎn)配置，提升產(chǎn)品整體收益率和競(jìng)爭(zhēng)力，投中主要指做好資產(chǎn)監(jiān)控，提升交易能力，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，投后主要指設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制。

2.建立適當(dāng)?shù)墓乐刁w系，把“偽凈僧”變成“真凈僧”

解決估值體系不合理的問(wèn)題，可以根據(jù)銀行持有資產(chǎn)的目的，以及產(chǎn)品的特性選擇合適的估值。例如對(duì)于已持有到期為目的債券類(lèi)資產(chǎn)可以采用成本法，對(duì)于以交易為目的資產(chǎn)可以采用市價(jià)法。對(duì)于非上市公司的股權(quán)資產(chǎn)，可先通過(guò)公司的市凈率進(jìn)行估值，并根據(jù)每季度標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)變化情況進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于投資期限較長(zhǎng)，很難透明化，公允價(jià)值很難確定的非標(biāo)資產(chǎn)，銀行可以把這種類(lèi)信貸的非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)。

3.加快推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的客戶(hù)設(shè)計(jì)相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品

培養(yǎng)更為規(guī)范、專(zhuān)業(yè)的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)投資者教育，提升客戶(hù)對(duì)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的接受程度。同時(shí)銀行在加強(qiáng)投研能力的基礎(chǔ)上，加快凈值型理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新，利用大數(shù)據(jù)分析設(shè)計(jì)出不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的產(chǎn)品。

（責(zé)任編輯：王文龍）