近三年中國企業并購趨勢總結

管敬韜

【摘 要】近幾年我國持續性行業整合推動我國企業并購也進入了新的發展階段，從并購的規模、并購的類型和并購的成效來看都表現出了和以往不同的特征。本文通過對2015年至2017年的并購形式的了解和呈現趨勢的分析預計2018年我國并購活動的形式。

【關鍵詞】并購；私募股權基金；上市公司

一、近三年我國企業并購的形式

2014年中國地區企業并購交易創歷史新高，交易量激增，近七千宗；并購交易的金額超過4000 億美元。金融和一些高新技術行業成為并購交易的主要目標行業，同時房地產行業的并購成交額依然位列首位。私募股權基金參與并購交易活動也在2014年較為活躍，并購交易的金額和規模均創歷史新高，環比增長一倍之多。同時，我國國有企業和民營企業的并購行為也在快速增長，民營企業海外并購交易數量和規模均多于國有企業，民營企業側重于科技和品牌型并購目標，而國有企業則仍重點置于能源型工業行業。

2015年僅在前三季度，民營企業在海外并購中交易數量就已經超過上年全年水平，較國有企業而言是其三倍水平，但國有企業自身和去年相比交易數量卻增長百分之二十以上，交易規模較去年增長一倍之多。

2016年，中國并購交易總額較上年有所下降，但中國成為全球并購交易市場重要的組成部分，占全球并購交易市場達15%，在美國之后位列全球第二位。我國投資者在海外并購交易近1000宗。全球并購交易中與中國相關的并購行為占全球并購市場的四分之一。2016年中國并購交易的減少源于中國經濟當前迫切需要進行結構調整和產業的轉型升級，而且中國證監會加強對上市公司的并購重組管理也是一個重要的原因。

總體來看，我國近三年的并購交易仍然呈增長趨勢。

二、近三年中國并購金額及數量變動的原因

（一）私募股權基金的參與

由于私募股權基金參與并購交易使上市公司成為我國企業海外并購活動的主力軍，使2015年海外并購交易金額和規模都有空前的增長。2015年前三季度，我國的上市公司海外并購交易數量遠遠高于非上市公司。其中，我國國內主板和國內中小板上市企業交易數量占我國所有上市公司海外并購交易總量的一半以上。2015年上半年我國國內上市公司融資渠道通暢，也是以上成果的一個原因。財務投資者與私募股權基金在并購交易中的出現不僅可以給上市公司進行并購活動提供資金支持，也可以提供給海外并購的技術支持，使我國并購交易實現了多元化的組合方式。

（二）新興市場將吸引更多中國企業投資

我國企業進行海外并購活動往往主要目標是歐洲及美洲，由于它們有比較成熟的技術產業和海外市場。從15年來，隨著我國的“一帶一路”、“絲路基金”和亞投行的設立也是我國的并購目標有了更多的選擇，沿線的亞洲國家成為了我國企業海外并購的新興市場，2015年我國對亞洲政策沿線國家的投資和并購活動近70宗，交易金額占我國對歐美市場投資的三分之一。這也反映了我國企業對開發新興市場的戰略需求。建立中巴、孟中印緬兩個經濟走廊，設立包括絲路基金、亞投行等在內的系列金融機構，這些舉措將大力推動我國企業的海外并購步伐，尤其在基礎設施和公用事業等領域。同時也推動了我國企業進行海外并購融資渠道的多元化，包括國內金融機構融資、上市公司公開募資、私募融資及國際市場債券融資等方式。

（三）海外并購應注意國際稅收環境新變化

2015年下半年，OECD發布了“稅基侵蝕和利潤轉移”（BEPS）項目的全部行動計劃的最終報告，因為進行海外并購不可忽視的一個重要影響就是國際稅收環境，所以預計我國稅務機關對于以上項目將進行一系列改革和調整予以應對。那么我國在“走出去”的過程中也將受到該稅收環境變化的影響，影響我國在跨國并購過程中不同稅制改革程度下并購交易的數量和金額。

三、展望

通過對近三年的并購形式的了解和呈現趨勢的分析預計2017年我國并購活動在海外并購的熱潮將回歸理性。原因和趨勢如下：

首先，由于國際并購環境和經濟形勢的轉換我國國內監管機構對于進行并購的企業的真實性和合規性審核將更為嚴格。以往國企作為我國海外并購的主要力量，也一定程度上受到最近出臺的針對央企的監管政策的影響，該政策更為并購目標行業的選擇和境外經營的風險管理。同時，國內和國際稅收環境的變化也對我國企業海外并購前后的業務整合能力提出更高要求。

其次，并購目標企業本身行業屬性及其所處的環境變化也是一個重要影響因素。另外，具有戰略意義的海外并購預期將繼續被政府鼓勵，例如產業升級及“一帶一路”項目；預期該類型的并購活動也將在2017年占主導位置。然而，從中長期來看，我國企業進行海外并購是形式所趨，海外并購活動會持續增加。隨著后續《境外投資條例》的出臺，海外并購活動更加規范。

第三，2017年，我國經濟仍將面臨經濟增速放緩、產能過剩的艱巨挑戰，迫切需要進行結構調整和產業升級都會影響并購發生的交易數量和金額。

總體而言，綜合了稅收環境、并購目標本身屬性和國內外監管政策改革的多方面影響，預計2017年我國海外并購的交易規模將出現下降， 但我國在全球市場的并購份額仍將繼續增加。2017年我國并購活動在海外并購的熱潮將回歸理性潮，但將在2018年迎來復蘇。

【參考文獻】

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