淺談財政專項資金股權投資

楊靈寧

摘要：專項資金股權投資是實現財政資金財政資源高效公平配置，充分發揮財政專項資金的引導和激勵作用的重要舉措，筆者結合自身工作實踐，闡述了專項資金股權投資的意義、模式，實施過程中的風險控制，并圍繞財政股權投資的現狀展開了思考。

關鍵詞：財政資金;股權投資;思考

近年來，針對目前財政專項資金如何有效投入企業，進而達到促進國家扶持產業發展的目的。現目前各地財政陸續將以往的無償給企業發放的財政補貼轉變為股權投資，解決了以往投入方式單一、監管不到位及廉政風險高等問題。財政專項股權投資具體由財政委托相關管理平臺負責對目標企業進行股權投資的實施、監督及退出等管理。

一、專項資金股權投資的意義

財政股權投資推動財政資源高效公平配置，充分發揮財政專項資金的引導和激勵作用，提升財政資金使用效益并增強被投資企業的資本實力。

（一）專項資金股權投資通過發揮財政資金引導作用，吸引金融資本和社會資本投向政府扶持的相關產業，推進企業創新和產業轉型升級，提升企業的競爭力并帶動相關產業發展，進而達到宏觀層面調整和優化經濟結構的目的。

（二）財政資金通過階段性持有股權、適時退出取得投資回報，實現資金循環投入，促進財政資金的保值增值。受托管理平臺參股企業但不做第一大股東，不參與日常經營管理，不以營利為目的，依據雙方約定的退出機制適時退出，收回投資的本金及收益循環投入扶持產業，實現財政資金的滾動支持，有利于發揮財政資金的杠桿作用，確保持續性地扶持企業發展，又能保證企業運行的獨立性，發揮市場活力。

（三）企業獲得的資金支持更大、更集中，通過發展股權投資基金，可以增強資本市場資源優化配置能力，促進企業上市，提高直接融資比重，滿足產業融資需求通過股權投資加企業不僅得到了急需的扶持資金，還享受到了股權管理公司運用專業優勢和掌握的資源提供的專業咨詢服務，提供企業發展創新的推力，調動企業做大做強的積極性。

二、財政資金股權投資的模式

目前大多模式為政府授權具備相應職責和能力的事業單位或國有企業作為投資管理平臺，由該受托管理平臺行使出資人職責，通過階段性持有股權方式進行支持企業。其一般實施模式總結如下：

（一）投資領域、方式及期限

投資的領域一般為重要基礎設施、優勢產業、戰略性新興產業、高新技術產業和需要政府扶持的相關產業。

股權投資參股方式包括直接注資、參與上市公司定向增發、受托管理平臺直接投資、受托管理平臺與企業合作發起設立專門的項目公司等方式。投資期限一般為3-5年，政府確定的中長期投資可視情況延長投資期限。

（二）參股投資程序

專項資金實施股權投資管理程序包括：行業主管部門會同財政主管部門發布項目申報指南;開展項目評審篩選符合條件的企業;綜合各因素確定受托管理平臺。受托管理平臺經過開展盡職調查、實地考察、可行性分析、投資方案談判等工作，提出投資方案建議;行業主管部門會同財政廳下達項目計劃及資金;受托管理平臺按照項目計劃、資金計劃和投資方案等要求對被投資企業的進行選擇，并確定投資方案、合作方案、退出方案的擬定和實施。

（三）投后管理

受托管理平臺定期對被投資企業開展財務信息收集針對其財務數據進行分析，及時掌握被投資企業的運營情況。通過跟蹤服務引導企業創新發展及資本化運作，優化企業發展路徑。

（四）項目退出

股權投資項目達到投資年限或滿足約定的退出條件（如企業上市、虧損額達到約定金額或未能達到預期盈利目標、大股東更換、違反相關法律法規等）時，應適時進行股權轉讓、股票減持、其他股東回購以及清算等，實現財政資金退出。

三、實施過程的風險控制

（一）資金風險控制

股權投資資金確定一家商業銀行作為資金托管銀行，并開設專戶，對資金進行存儲、撥付、結算等，確保資金的安全性。與被投資企業并簽訂投資協議后，受托管理平臺依據投資協議及立項決策會議紀要向托管銀行出具撥款指令，將投資款撥付至企業賬戶。

（二）價值評估

由受托管理機構委托有資質的評估機構對被投資企業各方出資、資產等需進行評估，合理確定財政資金占股比例、股權價值、退出價格，確保投入資金與對應的股權價值合理公允。

（三）投后監督管理

受托管理平臺應建立市場化運作風險規避機制，對被投資企業的經營情況、財務狀況等進行定期監督檢查，建立一套系統的風險預警體系，控制投資風險。同時向被投資企業派出董事和監事等高級管理人員，適當參與被投資企業管理，及時掌握被投資企業的情況。

（四）制定退出機制

結合被投資企業行業情況、資產類型、股東資產等的實際情況，制定合理的退出機制，保證可支配的被投資企業的資產具有充分的流動性及足額的價值，確保有通暢的渠道及時退出，保障投資本金的收回。

（五）風險分擔機制

鼓勵受托管理平臺利用自有資金對省投資項目進行跟進投資，建立風險分擔機制。行業主管部門和受托管理機構應在職責范圍內加強股權投資資金管理，確保財政資金保值增值，對投資運作過程中產生的資金損失承擔一定的責任。

四、財政股權投資現狀及思考

（一）充分發揮財政資金杠桿作用

目前大多數財政專項投資資金來源為單一的財政專項資金，未能引入其他資本加入，由于資金規模限制，許多政府扶持相關產業行業內優勢企業無法得到充分的資金支持。

建議可適當引入社會合伙人和子基金管理人參與成立基金投資公司。一來可以借助其專業的投資能力，提升投資的運作效率、參股基金的收益及風險控制等方面能力;二來可放大投資資金，滿足行業資金需求。但社會合伙人和子基金管理人一般以追求經濟利益最大化為目標，與財政股權投資初衷會有所差異，需要考慮雙方的利益及職責劃分。

（二）進一步完善投后管理

目前受托管理機構投資管理工作主要為財務信息收集并針對其信息分析財務數據，重點在于掌握被投資企業的運營情況。對于解決企業存在的問題并提供專業化經營咨詢服務的作用尚需加強。

建議加強投后提質增效服務。多措并舉開展投后提質升級專項服務工作，助推投資項目做大做強。一是通過現場走訪推介財政扶持政策和業務，有效解決企業融資難題。二是通過跟蹤服務有力引導企業創新發展及資本化運作，幫扶被投資企業在開展資本市場融資工作。三是通過精準對接，幫扶企業解決生產經營難題。通過政策引導及行業專業化指導解決企業的經營問題。

（三）財政資金安全退出保障措施亟需創新

“建立市場化運作風險規避機制和退出機制”是財政資金保值增值的關鍵。目前大多數采取的退出機制過于單一，以至執行層面難以操作，無法有效保障財政資金的退出。

建議受托管理平臺應主動創新探索，通過聘請法律專家團隊共同研究具體措施，結合被投資企業實際情況采取包括資產抵押、股票質押及股東連帶責任擔保等擔保措施保障財政資金安全退出。

參考文獻：

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