金融供給側結構性改革與經濟高質量發展

摘 ?要：經濟從高速度增長轉向高質量發展階段，迫切需要一個結構合理的金融供給體系，這離不開金融供給側結構性改革的持續推進，文章從股權性融資和債務性融資的結構不合理、金融資源在金融體系內部的空轉、金融資源供給與實體經濟融資需求不匹配等主要結構性問題入手，提出通過優化金融體系的融資結構、強化金融體系的服務功能、找準金融服務的重點等措施，優化金融供給結構，深化金融供給側結構改革，為經濟高質量發展提供重要支撐。

關鍵詞：供給側結構改革;金融供給;高質量發展

1引言

伴隨著金融逐步回歸本源，金融為實體經濟的高質量發展注入了新的活力，然而，金融在服務實體經濟發展過程中的諸多結構性問題開始凸顯，金融體系的融資結構不合理，金融資源的配置結構不優，金融資本和產業資本的結構失衡等結構性問題，都在一定程度上影響了經濟的高質量發展。進入2019年，中央全面提出了推動金融供給側結構性改革的戰略思路，習近平總書記關于“正確把握金融本質，深化金融供給側結構性改革，平衡好穩增長和防風險的關系，……，增強金融服務實體經濟能力。”“深化金融供給側結構性改革必須貫徹落實新發展理念，強化金融服務功能，找準金融服務重點”等重要論述，不僅闡明了金融供給側結構性改革對于經濟高質量發展的重要作用，也為金融供給側結構性改革指明了方向。經濟的高質量發展離不開金融供給側結構性改革的持續推進，尤其是在我國處于經濟由高速增長轉向高質量發展、社會主要矛盾發生改變的關鍵時期，迫切需要優化金融供給結構，為經濟高質量發展提供高效的金融服務。

2助力經濟高質量發展中的金融供給結構問題分析

2.1股權性融資和債務性融資的結構失衡

不同的融資方式有著不同的特點，其適應的融資主體也有區別，只有融資結構和實體經濟結構相適應，金融才能為實體經濟提供更加高效的服務。當前，從我國社會融資規模存量的構成來看，存在不合理的因素：第一，股權性融資比例過低，不足以支撐新經濟的發展。股權投資基金在幫助創新型企業成熟方面起著重要的作用，從國外新經濟發展的經驗來看，股權性融資占比大的資本市場為主導的融資體系，為培育創新型企業龍頭做出了巨大的貢獻。當前我國要著力推進高質量發展，需要大量的長期資本來支持實體經濟，因此，我國的資本市場需要不斷發展和完善，努力提高股權性融資比例來支持新經濟的發展。第二，債務性融資比例過高，使金融體系潛藏巨大風險。從間接融資中的銀行貸款來看，在所有融資方式中銀行貸款占絕對優勢，而且從信貸資源的流向看，國有企業、房地產貸款占銀行信貸總規模的比重高且持續上升，而民營、中小微企業貸款所占比重非常低，且呈持續下降趨勢。我國現在正處在經濟結構從傳統經濟向新經濟轉型的關鍵時期，新經濟下大量的企業都是中小、民營企業，甚至很多都還沒有形成穩定的現金流，所以難以從銀行獲得足夠融資來支持他們的發展。從直接融資中的債券融資來看，能通過發行債券融資的也往往都是大型的成熟的企業，這都不利于我國經濟從傳統經濟向新經濟的轉型升級。此外，從金融的本質上來看，企業的高杠桿就意味著高風險，很容易演變成金融危機，因此，在高杠桿背景下，難以再通過大幅舉債發展經濟。融資方式的結構失衡，造成實體經濟的融資渠道不暢，非常不利于金融的穩定和實體經濟的發展。

2.2金融資源在金融體系內部的空轉

一直以來，我國金融體系存在“脫實向虛”傾向，主要表現為過多的資金在金融體系內部空轉，而沒有流向實體經濟，也就是過度金融化。一般而言，適度的金融化有助于實體經濟的健康發展，但是過度金融化則會誘發過度的金融投機活動導致金融資產價格大幅波動，當金融資產收益率明顯高于實體經濟的平均收益率時，大量的資金就會從實體經濟部門流向金融部門，在金融體系內部自我循環。每年新增的貨幣供應量，實體經濟能夠直接獲得的資金是非常有限的，剩下的部分就是在金融體系內部循環，這至少會帶來兩個嚴重的問題：一方面，資金在金融體系內部空轉一輪后，最終還是會到達實體經濟，循環次數越多，中間環節就越多，每經過一個環節費用就會增加一次，當資金到達實體經濟的時候，其成本也就被推得很高了，讓本來就融資難、融資貴的實體經濟變得更加困難。另一方面，資金在金融體系內部循環，必然會催生很多用于炒作的金融工具，而引發過度的金融投機，誘發資產泡沫。因此，要嚴格限制資金在金融體系內部空轉，讓更多的金融產品直接對準實體經濟，為實體經濟提供更加便捷和低成本的服務。

2.3金融供給與實體經濟融資需求不匹配

推動經濟高質量發展，需要金融資源供給與實體經濟的融資需求有效對接。然而，當前我國金融資源在實體經濟內部配置效率并不高。首先，大量金融資源流向房地產投機投資領域。除了信貸規模中較高比重的房地產貸款外，還有大量的信托貸款、委托貸款和理財資金流向房地產投資投機領域。進入21世紀，房地產拉動了中國經濟的高速增長，但過度的繁榮也催生了房地產泡沫，房地產領域的高杠桿和房地產泡沫已成為中國實體經濟領域蘊藏的最值得關注的系統性金融風險源。其次，大量的金融資源被國有企業占據。相比規模小資產少的民營、中小微企業，國有企業因為有足夠的抵押物更容易從金融體系獲得融資，國企債務占整個非金融企業部門債務的比重高且仍在不斷攀升，不僅造成金融資源被大量低效的國企擠占，導致產能結構失衡，也會連累金融業，增加誘發金融危機甚至經濟危機的風險。第三，家庭部門高負債對消費形成擠出效應。房價的持續上漲使很多家庭處于高負債狀態，流動性風險逐漸顯現，對消費形成了明顯的擠出效應，同時也使得居民儲蓄率的下降，削弱了高投資的基礎，加劇了銀行系統的脆弱性和實體經濟運行的風險。第四，中小微企業融資難融資貴現象普遍存在。中小微企業為我國社會經濟發展做出重要貢獻，但是它們獲得資金的途徑少，且融資成本高。金融資源在實體經濟內部配置的結構不合理，不能引導經濟資源流向高效率的行業和部門，給整個宏觀經濟發展帶來巨大的負面沖擊。

3以金融供給側結構改革助力經濟高質量發展的實現路徑

3.1優化金融體系的融資結構

金融體系融資結構的不合理會導致金融體系的風險過于集中，要平衡好股權性融資和債務性融資的比例關系，通過優化融資結構增強金融體系分散金融風險的能力、提高服務實體經濟的質效。首先，要提高股權性融資比例。要健康發展多層次資本市場，努力提升股權性融資方比例：其一，要充分發揮股市的融資功能，努力提高資本市場的“包容度”，形成“有進有出”的良好市場生態，更加高效地實現資源的優化配置;其二，要高度重視私募股權經濟的戰略作用。私募股權基金作為新型的金融產品供給，在推動生產要素向更具前景和活力的領域轉移和集聚，支持科技創新性企業的發展、助推產業結構轉型升級等方面，發揮著極其重要的作用。私募股權基金已經成為經濟高質量發展的助推器，一定要大力發展股權投資基金為經濟高質量發展注入新活力。其次，要優化債務性融資。其一，要規范非標資產和場外市場。非標市場和場外市場在助推實體經濟高質量發展中有著很大的潛力，重點要解決好透明度不高，定價機制缺失，交易流動性差等問題，這有賴于金融科技的大力發展。其二，要進一步深化債市改革，通過有效競爭提高市場穩定性，并借以提高服務實體經濟的能力。其三，要完善考核激勵機制和風險補償機制，讓銀行業和非銀行金融機構能夠安心地提供低成本服務，更好解決民營、中小微企業融資難、融資貴的問題。

3.2強化金融體系的服務功能

高質量的金融才能更好服務經濟高質量發展。一方面，要通過加強金融監管，防控好金融風險。把防范化解金融風險放在重要位置，切實防范化解引起市場各方警惕的互聯網金融、房地產泡沫、產能過剩、地方政府債務等重點風險領域，遏制各類非法違法金融活動。完善監管制度，通過金融監管政策來緩解民營和中小微企業融資難融資貴、非法集資等當前金融服務實體經濟需要著力解決的重點問題。落實協同監管機制，更加高效地防止金融風險的蔓延和擴散，為金融服務經濟高質量發展營造安全的經濟金融環境。另一方面，要用金融政策為實體經濟發展保駕護航。貨幣政策和財政政策是現代經濟體系的核心制度安排之一，貨幣政策往往側重于短期總需求調節，目標是保持幣值穩定并以此促進經濟增長，重點在于為實體經濟發展提供良好的貨幣環境。財政政策則主要通過減稅降費和基建投資來拉動經濟發展，重點是要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用，通過財政政策和貨幣政策的協調推進為實體經濟發展保駕護航。

3.3找準金融資源服務的重點

找準金融服務的重點要求金融資源能夠高效地配置到實體經濟發展的重點領域和薄弱環節。首先，要以實體經濟需求為導向，加快金融產品創新和規范發展。其一，要加快建立多層次、廣覆蓋、差異化的金融產品體系。全面支持國家重大戰略實施安排，助力打好國家扶貧和污染防治攻堅戰，推進鄉村振興工作，聚焦重點產業布局、重大項目建設和重點改革推進、聚焦服務小微企業和民營企業，切實滿足多樣化的金融需求;其二，要探索創新適應發展大趨勢的金融產品。要努力豐富適應新經濟形態發展的金融產品，設計專門針對高新技術企業、新興產業和制造業結構調整轉型的金融產品和服務，積極推廣民營企業債券、股權融資支持工具，促進新經濟增強活力和金融市場優化配置的良性循環。其次，要加深和拓展金融產品與服務的深度與廣度。綜合運用多方聯動配套的政策工具、企業融資增信、可持續商業模式等舉措，推動金融供給的持續增量擴面和提質。最后，還要通過大力發展金融科技，精準捕捉實體經濟發展中對金融需求的偏好，打通金融資源流向的實體經濟的渠道，為金融助力經濟高質量發展奠定堅實可靠的信用基礎。

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基金項目：中央黨校重點調研課題：“以生態文明建設助力湖南高質量發展”（項目編號：2019DFDXKT084）。

作者簡介：王小艷（1977—），女，湖北荊門人，管理學博士，中共湖南省委黨校湖南行政學院副教授，研究方向：區域公共治理、金融經濟。