集團企業資金集中管控模式研究

張超 王逸晨 鄒杭兵 朱衛

【關鍵詞】 集團企業; 資金管理; 集中管控模式; 司庫管理

【中圖分類號】 F406.2? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2021）13-0113-06

一、引言

隨著我國經濟體制逐漸完善，集團企業發展迅速，出現了許多企業集團化的現象。其特點是下屬子公司、分公司多且分散，業務多元化，經營范圍較大，工作繁雜，組織資源豐富。面對日益復雜的市場環境，集團企業的發展受到了限制。在這種情況下，為了減少集團企業內部的資金沉淀，加速資金周轉，同時降低集團的財務風險，集團資金管理顯得尤為重要。近年來，深圳市國資委出臺了《關于加強市屬國有企業銀行賬戶管理及資金風險防范綜合監管的指導意見》（深國資委〔2014〕79號）、《關于進一步加強市屬國企資金管理工作的意見》（深國資委〔2018〕37號）等文件，明確要求國有企業對資金管理實施進一步管控。根據COSO《內部控制整合框架》[1]，資金管理會給企業帶來風險，完善資金管理制度成為企業管理層的首要工作。選擇適合集團的資金管理模式可以有效避免企業出現資金短缺、資金配置不合理等現象。目前主要資金管理模式包括結算中心、內部銀行、財務公司、司庫以及財務共享中心，由于每個集團的實際情況不同，所適用的資金管理模式也不同。對于大部分集團而言，傳統的資金管理將資金高度集中，會給企業產生不必要的成本，結算中心管理模式對處于初期發展階段或對資金管理要求不高的集團較為合適;內部銀行則是當集團的責任中心比較多時比較合適;財務共享中心則適合一些業務不復雜的集團企業;財務公司適用于發展較好且對資金管理要求較高的集團企業;司庫主要職能是現金管理及資金風險管控。無論使用哪種資金管理模式，其重點都是在企業內部建立相關管理機構、部門，以使集團企業資金運作更為流暢，資金使用效率更高。本文在國內外現有文獻的基礎上對現代集團企業資金集中管控理論與模式進行梳理，分析常見的資金集中管控模式以及資金管理的成效，從中得出管理啟示并梳理出未來研究熱點和方向。

二、文獻分析視角下集團企業資金集中管控研究框架

有關資金管理的關鍵詞共現網絡能通過關鍵詞在相關論文中共同出現的次數來反映資金管理領域所研究的內容、熱點以及發展脈絡，還有研究內容的聯系。本文通過CNKI以集團資金管理為關鍵詞在CSSCI和北大核心期刊中進行檢索，得到258條文獻（檢索時間截至2019年6月），并對其進行計量可視化分析，得到了資金管理領域中文文獻關鍵詞共現網絡，具體見圖1。從圖中可以看出：共現次數較多的主要包括資金管理名稱類關鍵詞，如資金集中管理（41次）、集團資金管理（13次）、資金管理（17次）、企業資金管理（7次）、企業集團資金（11次）、財務管理（9次）、風險管理（8次）、集中管控（9次）;資金管理模式關鍵詞，如集中管理模式（14次）、賬戶管理（11次）、現金池（9次）、資金結算中心（14次）、內部資本市場（8次）、內部結算（8次）;資金運動類關鍵詞，如資金運營（8次）、資金歸集（8次）、資金使用效率（13次）、資金結算（13次）、資金預算（7次）。

根據關鍵詞分布的類別和共現次數，對現有文獻進行梳理，有關現代集團企業資金集中管控的文獻內容主要包括資金管理理論、資金管理模式、資金風險管理以及資金管理成效四個方面，其內容和相關關系見圖2。

現代集團企業資金集中管控的理論基礎來源于委托代理、內部資本市場、交易成本等理論，現有的資金管理模式主要包括統收統支、撥付備用金、結算中心、內部銀行、司庫管理、財務公司、財務共享中心等，無論采用何種資金管理模式，都要從資金鏈斷裂、宏觀風險、投資風險等角度對其進行資金風險管理，現代集團企業通過采用合理的資金管理模式和加強資金風險管控，可以取得良好的資金管理成效。

三、集團企業資金集中管控模式研究

（一）集團企業資金管理理論

資金管理理論從各方面論證了資金管理對于集團企業的重要性，從最初資金管理相關的研究到目前，主要有委托代理理論、交易成本理論、內部資本市場理論和產融結合理論。

國外在資金管理理論方面的研究主要包括：（1）委托代理理論最早提出是在1932年，Gardiner Means和Adolf Berle通過案例研究，以集團資金集中管理和子公司、分公司自主管理融合為理論依據，闡述企業在產權結構和內部管理上有所欠缺。（2）交易成本理論。Norris et al.[2]的一系列研究中證實了集中管理、統一支付的資金管理模式對集團企業有很好的效果，降低了企業的資金成本，使資金周轉相對流暢，資金使用效率也逐步提高。（3）內部資本市場理論。Oliver.E.Williams（1987）提到內部資本市場理論，指出集團要是能讓內部市場合理運作，就能在一定程度上降低融資成本，使得集團企業減少對外融資，這樣即使外部資本市場信息不對稱，由于內部資本市場的合理運作，依然能進一步減少資金成本，解決資金管理相關問題。（4）產融結合理論。Robert Lensink（2003）通過測試集團的關聯是否會影響融資，得出集團企業更容易籌資，用金融手段創新管理可以使得集團企業迅速發展，強調了資金管理的重要性。

（二）集團企業資金集中管控的主要模式

資金管理模式的選擇對于集團企業來說十分關鍵，企業的資金運營有各自的特點，要通過企業所處環境綜合考慮，選擇正確的資金管理模式。李婷雷等[3]通過國有企業國際化案例分析，對融資模式、支付模式以及資金管控模式的選擇提出相關意見。

基于現有的文獻發現，目前存在以下七種資金管理模式，包括統收統支模式、撥付備用金模式、結算中心、內部銀行、司庫管理、財務公司、財務共享中心。特別是，隨著新一代信息技術的到來，資金管理模式也開始向信息集成的方向發展，根據集團的實際情況不同，產生了司庫、財務公司、財務共享中心等資金管理模式，具體見表1。下面詳細介紹七種資金管理模式。

1.統收統支模式

袁琳（2001）提出我國當時存在五種資金集中管理模式，分別是統收統支、撥付備用金、內部銀行、結算中心以及財務公司，并介紹了資金流與供應鏈集成模式。統收統支模式是集團的下屬企業資金收入全部集中到集團母公司的賬號上，下屬子公司、分公司不另外開設賬號。這種模式下集團將支付的審批權以及執行權掌握在母公司手里。受到集團的財務管控，財務部門也就沒有了其應有的權力。集團母公司權力高度集中導致整個集團的營運狀況不流暢，造成集團資金成本上升，資金使用率降低。

2.撥付備用金模式

撥付備用金模式是集團總部在確定的時期內給下屬各成員單位發放一定額度的備用金，下屬成員單位需要在支付流程之后到集團母公司報銷，根據規定以及準則按照集團給的額度補足備用金。備用金在集團給定的額度內是可以由下屬子公司、分公司自由支配的。孫曉鐸（2008）通過案例分析認為，相對于統收統支模式，雖然下屬成員企業擁有了一定的資金管理權力，但由于整個集團對資金的支付批準以及報銷制度，對于資金的管控權力過于集中，依然會使得集團資金使用率受限，資金的靈活度不夠。

3.結算中心

結算中心模式主要用于辦理集團內部各個成員企業之間資金往來業務，各子公司與分公司在集團內部開立賬戶，加強了集團內各子公司之間的聯系，有助于集團企業的資金調用，使得資金流轉更為流暢，資金成本更低。結算中心可以及時、有效地減少資金風險。劉曉婕（2012）通過研究發現，結算中心的不足之處在于該模式下融資能力較弱，也缺乏投資手段，只適合一些對于資金管理要求不高的集團企業。

4.內部銀行

內部銀行模式指的是在集團內部設立一個財務部門，兼備商業銀行的信貸職能以及結算職能，內部銀行模式有利于集團監管企業內部資金流向，不僅能夠實時監控資金使用情況，還能夠及時找出企業內部問題，幫助集團解決資金管理上的問題。李志玉（2012）對資金管理模式研究發現，內部銀行同時還能對資金的流動進行監督控制，對資金風險控制有較高要求。內部銀行在提高企業內部資金使用效率的前提下，能為企業降低資金風險以及避免不必要的支出。

5.司庫管理

司庫管理模式同時具備資金風險管控、匯率風險以及流動性風險管理這些板塊，主要職能包括現金管理、投融資管理以及資金風險管控。丁娜[4]分析了集團企業在資金管理中出現的問題，提出司庫管理模式，從司庫工作平臺的構建介紹了司庫的運行現狀并指出了司庫模式的改善措施。明確司庫有兩種解釋：一種是指為集團保管資金的金庫，另一種是指集團管理資金的部門即一個主體。隨著外部經濟環境的發展，企業內部資金管理不斷發展，司庫的出現是必然的，目前司庫管理是將企業的資金管理以及資金風險管理相融合，為集團提供更為合理的管理，司庫將現金流管理、投融資管理、利率匯率管理、資金流動性管理、銀行關系管理以及衍生品交易等一體化。

張瑞君（2010）以中石油集團司庫體系建設實踐為例，對中石油集團司庫的構建路徑進行了分析。中石油集團在2009年9月開展了司庫的初步構建，分別設立了信息系統、框架體系、制度設計、流程設計四個項目組，并在設定公司戰略目標的基礎上，明確司庫的主要職能，對信息系統、組織、制度和流程這四個方面逐步分析。中石油集團通過信息集成系統，不斷改進資金管理模式，以此提升企業的競爭力。

6.財務公司

財務公司往往是作為一個子公司而設立的，為集團服務，幫助本集團企業內部各子公司、分公司進行資金協調，提供咨詢服務，同時還具備融資、信貸等職能。通常財務公司在集團內部的主要職能是融資，為企業尋找融資途徑，還能幫助企業規劃投資方案，提高企業資金的投資收益。唐忠良[5]從信息化的角度對財務公司資金監控系統進行分析闡述，財務公司資金監控的構建首先需要保證涵蓋全方位、全過程，分別對母公司、子公司權限進行配置，在此基礎上通過“技術架構、部署方式與系統集成、模塊功能”三個方面構建資金監控系統平臺，最后針對資金管理活動的保密性以及敏感性，采取安全保障措施用以提高系統的安全性。

周俊淑（2017）通過介紹江蘇國信集團財務有限公司在加強資金管理方面的好經驗與好做法，即開發資金監控系統，對集團內部資金流動實時監控，并在此基礎上優化職工績效管理、實行票據集中管理以提高資金集中度，同時積極開展有價證券投資業務，以賺取外部收益。

但也并非所有集團公司都有條件在集團內部組建財務公司，財務公司的準入門檻較高，并且將公司資金管理的權力集中于母公司以及集團高層，降低了子公司的工作積極性，集團企業高層或者母公司一旦發生決策錯誤時，可能會使整個集團面臨更大的損失。

7.財務共享中心

財務共享中心以信息技術作為基礎，集團作為客戶，將相關集團集中管理模式。Bergeron[6]認為，財務共享中心要經過以下階段：首先是盡量減少不必要的審批節點，規范審批環節，通過審批流程的標準化達到節約成本費用的目的;其次是獨立運營的市場，在獨立運營的市場下財務共享中心已經有了核心生產服務以及咨詢服務，主要目標是提升服務質量以謀求節約資金成本;再次是市場上競爭變得異常激烈，根據市場定價，將多余的服務賣給其他參與者;最后將形成一個獨立的私人公司。該模式解決的最大難題是將各自運行的子公司、分公司財務核算流程統一，資金進行集中管理。何瑛等（2013）通過實證研究對財務共享服務的影響因素進行分析，并指出戰略規劃、信息系統是其關鍵。財務共享模式大致分為四個模塊，即資金的預算管理、控制管理、考核管理以及監督管理。這四個模塊需要信息技術的支持，財務共享中心將信息化、技術化、集成化融入到集團企業的資金管理當中。集團企業能夠及時獲取資金流動信息，并合理分配資金，從而提高資金使用效率。

趙曉鈴等[7]以中興通訊為例，對財務共享中心進行研究。中興通訊是我國首家進行集團公司財務共享模式改革的企業，其用了近十年時間初步成功完成集團公司的財務共享模式變革。在其發展歷程中，總結出財務共享中心構建過程中的關鍵要素，并從財務部門共享化構建、業務流程信息化傳遞、財務制度標準化改革、員工激勵一致性改革和科技平臺升級五個方面分析。金燦燦等[8]通過海爾集團案例研究財務共享中心資金實時監控的職能，海爾集團財務共享中心利用“云對賬”平臺對銀行、客戶等往來款項實時監控。

目前財務共享模式所面臨主要問題在于適用范圍較為局限，面對信息技術和管理系統高昂的成本，會給中小企業造成巨大的負擔。在財務共享中心模式下，業務人員處在各個下屬公司，與財務人員溝通存在障礙。財務人員在日常工作中僅限于簡單的單據處理，而忽略了對業務情況的具體分析，在一定程度上滋生了財務風險。

（三）集團資金集中管控模式選擇

集團企業要根據自身的特色，以及下屬成員企業資金流轉的特點，制定合理的管理辦法。盈曉紅（2012）提出對于企業縱向發展而言，不同時期、不同的發展戰略，則需要不同的資金管理模式，以適應外部經濟環境。關于資金管理的七種模式，對不同時期、不同狀況的企業提出了不同的建議。如在集團企業剛創立時期，資金需求量很大，但是由于資金回報率非常低，則適合采用統收統支模式或者撥付備用金模式，但由于資金使用效率較低，難以滿足大部分集團企業資金管理的需求。當企業從初創期逐步發展到發展期，此時資金需求量高于初期，為了能保證企業繼續發展，此時應選擇結算中心模式或者內部銀行模式，有助于加強成員企業之間的資金聯系，并抵御資金風險，該模式相當于在企業內部設立一個類似于“專職銀行”的財務部門，可以辦理的業務較多，內部銀行也是在集團還不能開設財務公司的情況下企業的最優選擇（劉曉峰，2018）。當集團企業發展越來越壯大，子公司、分公司越來越多，集團進入了成熟期，集團企業資金管理要規范，資金需求相對穩定，此時應選擇財務公司模式，能夠更好地實施集團發展戰略，便于集團企業統一安排財務決策和調劑資金，財務公司也是集團企業眾多管理模式中的最高組織形式。

程平等[9]通過案例分析，介紹大數據下的財務共享中心，分別從預算、控制、監督、考核四個方面闡述財務共享中心服務于集團企業，該模式能使財務管理水平提高，也能單獨管理與銀行的直聯，但會導致財務人員脫離業務。司庫主要職能是現金管理及資金風險管控，司庫模式不僅能管理資金，還能管理其他金融資源，目前現金池管理以及凈額清算管理也是司庫的重要管理途徑（高麗郡，2019）。

四、資金風險管理研究

關于資金風險管理，Walter.H.Lyon（1938）最早指出公司的資金從融資到投資整個流程中存在風險，并在此基礎上分析了融資、資金分配與資金風險之間的聯系，怎么平衡風險與資金管理之間的關系，是企業價值最大化的關鍵因素。Charitou（2004）將1988—1997年期間英國所有破產的上市公司作為樣本，并通過類神經網絡和Logit模型對比分析，得出公司可以通過經營活動現金流量這一財務指標進行風險預警。Michael Blume et al.[10]研究發現，在金融市場中依然存在不少欺詐案件。在經濟不景氣的大環境下，企業要想繼續發展，就得抓住戰略機會。Brugger Riddiough[11]則是指出資金管理存在風險，可以分為籌資管理、投資管理以及營運資金管理，并給出了相關建議。

隨著經濟制度的發展，我國對于資金管控也在進一步完善。資金管理首要目標就是加強集團信息化管理，實施風險預警等。陳麗蓉等[12]通過對內部控制、風險管理、內部審計以及外部審計等方面的研究發現，內部控制的本質工作就是建立起一套健全的風險控制機制，并對企業風險控制體系的建立提出相關建議。

袁琳等[13]通過對十家集團企業多案例分析，從集團內部風險控制和考評安排這兩個角度觀察集團資金管理對財務公司風險管控的影響，這十家集團企業的財務公司均受集團控制，小部分集團為防范企業風險管理失效，開發了風險預警系統，并從資本充足率和流動性比率兩個指標判斷財務公司的運行效果，其中兩家企業的風險監控信息是由風險預警系統自動生成，其余企業的風險管控數據是通過匯報等方式上傳，發現大部分集團企業財務公司的問題在于缺少風險管控單獨的體系，并且財務公司受集團的制約過多，影響其獨立性，增加了信用風險。以此得出結論，應在開發單獨的風險預警系統的同時，支持下屬財務公司獨立運營。孟祥革等[14]研究發現，不少大型集團企業雖然都有資金管理模式，但管理體系不夠健全，存在采購風險、財務報銷的風險以及內部控制制度不健全等問題。

何向榮[15]通過介紹山西交通控股集團的信息化資金管理系統，指出信息技術飛速發展，為了滿足公司管理的需要，資金管理模式也發生了轉變，資金鏈彈性不夠會導致資金運作不流暢，使企業不得不面臨經營風險;金融市場變動會給企業帶來金融風險，以及企業所面臨的政策風險等，風險管理已經成為集團企業資金管理中的主要工作。資金使用效率較低給企業帶來過大的壓力，從而造成資金成本過高;項目的測算難度過高，也會造成項目投資風險，企業可以根據自身情況針對這些方面構建一套風險預警機制。

五、資金集中管控實施效果研究

資金管理對于集團企業來說至關重要，選擇合理的資金管理模式能給企業的高速發展帶來很大程度的保證。Kumar[16]提出通過加強營運資金管理可以增加企業收益，通過實證研究，發現盈利能力和資金管理之間的內在聯系，并設計檢驗模型證明了他的觀點。Gruiters M et al.（2006）則是以飛利浦公司為例闡述了跨國公司在當前經濟發展迅速的環境下，要減少資金使用成本，需要通過非中介的資金管理，并分析了飛利浦公司怎么在歐盟區內進行資金管理。Robert Kieschnick[17]提出加強資金運營管理是股東權益最大化的保證，并指出資金管理與股東權益之間成正相關關系。Bana Abuzayed[18]就目前的經濟環境，對進行資金管理的集團企業進行調查，并研究相關公司績效。張斌（2012）對當前企業資金管理進行總結，得出由于資金本身的特點以及企業內部結構及不同的運營方式，闡述資金管理的重要性，資金管理會給企業帶來收益。集團企業要想持續發展，不但要依靠外部資本市場的幫助，也離不開企業的內部控制，幫助企業降低資金風險。曹玉珊[19]通過實證研究，發現集團企業發展戰略不合適的資金管理模式會導致資金管理成本變高。資金集中管理應作為企業財務治理的首要目標，要解決企業內部資金集權與分權的矛盾，選擇適合企業的資金管理模式，幫助企業合理實施內部控制，有效降低運營風險，也有助于集團企業的戰略發展。為了避免各下屬單位發生“利己”行為，魯花集團內部創建“資金池”，通過在集團內部拆借、調撥資金等方式降低資金占用量，從而提升資金使用效率[20]。

六、研究述評與未來展望

通過以上綜述，可以看出目前國外有關資金管理方面的研究較為成熟，我國集團企業可以參考借鑒國外大型集團企業資金集中管控的先進經驗，并考慮集團企業自身目前的狀況，根據不同企業發展的不同階段不同規模以及企業自身經營管理的特點，選擇符合集團企業發展的資金管理模式。

1.集團企業所選擇的資金管理模式要符合公司戰略，在此基礎上建立相對完善的制度，依據集團企業的實施情況再做出相應調整。近年一些大型集團企業正開始嘗試司庫型財務公司來管理企業，但由于我國經濟市場還有待完善，司庫模式和財務公司模式對于一般企業而言，門檻都過高，所以選擇合理的資金管理模式，才是當前企業應著手解決的問題。

2.無論選擇何種資金管理模式，都應識別業務中所蘊含的資金風險，諸如國家宏觀調控政策等一些來自企業外部的因素會給企業帶來風險，企業雖然無法避免這一類風險，但是可以改善內部資金管理體系，對集團內部資金流動進行監控，做好風險識別，從凈現金流、債務結構、資金使用率、各項支出等指標中找出風險點進行防范。

3.互聯網與大數據環境下，應依靠先進的信息技術從多源異構的財務數據與非財務數據中提煉出資金管理相關的風險點，并將風險量化，通過聯機分析處理技術實現關鍵資金管理指標的多維度可視化分析，并進行風險分析;在多維度分析的基礎上，建立資金管理的風險指標體系，運用決策樹、神經網絡、深度學習等機器學習算法實現風險評估，構建資金管理的風險矩陣，實時向決策者進行預警，在提高資金使用效率的同時降低資金風險，建立智能化的資金風險管控系統。●

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