重資產運營模式下企業財務風險及控制對策研究

任昱華

[摘 要]在復雜多變的經濟環境下，企業轉型升級的步伐逐漸加快，企業經營面臨機遇和風險的雙向挑戰，而財務風險已成為制約重資產運營模式下企業長期穩定發展的重要因素。本文通過對重資產運營模式下企業財務風險表現形式、形成原因進行分析，從籌資風險、投資風險、營運資金風險等方面提出控制對策，以期在財務風險可控的前提下實現企業高質量發展。

[關鍵詞]重資產運營模式；企業財務風險；控制對策

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1722（2022）08-0052-03

（一）重資產運營模式綜述

輕資產和重資產是相對的概念，傳統理論認為是否列示在財務報表上是區分這兩類資產的標準。輕資產指的是雖未出現在財務報表上，卻能為企業創造收益的無形資產，如企業品牌、技術專利、客戶關系、特色管理等。輕資產運營模式下企業更注重資源配置效率，僅保留稀缺資源和關鍵環節，以智力優勢作為企業資本，將非核心活動外包以減少資金占用，多出現在互聯網、電子商務等新興領域。

重資產是指通過投入大量資金建設或購買形成固定資產，通常可以采用固定資產比重衡量企業的重資產化程度。重資產運營模式下企業通過投入大量重資產形成規模優勢，擁有廠房、生產線、大型設備等生產環節核心資源，多出現在鋼鐵、化工、機械等傳統制造領域。由于不同行業之間固定資產所占比重有較大差異，因此應在同一行業判斷和比較企業是否采用重資產運營模式。在同一行業中，固定資產占比遠超過行業平均水平的企業可以視為重資產運營模式企業。重資產運營模式由于固化了企業的可支配資源，因此難以借用更多的外部資本獲取更大的經濟效益，在資產負債表中表現為固定資產占總資產比重較高，在利潤表中表現為營業毛利率和盈利水平較低，在現金流量表中表現為現金凈流量水平不足、現金流動速度較緩[1]。

企業采用重資產運營模式的決定因素有兩個方面：從客觀因素上看，企業受制于資產結構和生產流程需求。相較于軟件、互聯網等行業，機械制造類企業依據所屬行業特征，企業核心競爭力體現在生產能力上，其業務類型和經營模式決定企業必須在土地、廠房、店面、設備等非流動資產上進行大量投入，獨立完成原材料采購、生產加工、銷售等一系列流程，通過掌握生產全鏈條所需資源提高生產效率和抵御風險能力，進而加強市場競爭力，因此能夠外包的環節有限。從主觀因素上看，企業主動出擊占領行業高地。企業基于市場環境等外部因素和戰略目標，主動選擇重資產運營模式，傾向于在短時間內大量投入固定資產實現規模效應，通過提高行業準入門檻形成壟斷優勢。

（二）企業財務風險綜述

企業財務風險是指企業在生產經營活動中，受國家政策、市場環境、企業運營等內外部因素影響，因企業財務狀況不穩定從而蒙受損失的可能，體現在企業籌資、投資、營運資金管理等方面。財務風險包括外部財務風險和內部財務風險。外部財務風險具有客觀存在性，企業需要對宏觀環境進行分析判斷，適當調整重資產運營模式下企業戰略目標和經營思路，合理規避或有效降低此類風險。內部財務風險充斥企業生產經營的全過程，企業要指定內控部門對內部財務風險進行預測和監控，加強風險識別能力，同時有效開展生產運營資金籌措和運用，不斷提升經營管理水平和效率，形成生產經營資本積累。

（一）重資產運營模式下企業財務風險的表現形式

一是資金需求量較大。在生產經營活動方面，重資產運營模式企業相較于將生產加工環節外包的輕資產運營模式企業，在知識產權、人力資源等無形資產上投入偏低，在土地、廠房、設備等生產性固定資產上投入較高，這類資產多為企業自建或購置資產，因此在初期布局時需要占用大量資金而且資金回籠時間較長，固定資產定期維護和后期改造等仍有一定的資金需求。在投資活動方面，重資產運營模式企業多采用向產業鏈上下游延伸或橫向購并擴張等方式形成行業壁壘、實現規模效應，這種投資模式同樣需要投入大量資金。

二是資產變現能力不足。在重資產運營模式下資產形態呈現固化特征，資產流動性較差，經營靈活性較弱，當企業將更多的資源用于固定資產的配置時，企業的非流動資產比重不斷增加，資產的流動性風險將逐步暴露并擴大。由于企業生產經營受制于市場供求關系，內部資產流動也會相應地受到外部條件的制約，當企業的存貨、應收賬款等資產不能及時有效地轉換為現金時，企業有可能發生變現風險，這將直接影響企業正常經營活動或是錯失好的投資機會，迫使企業低價變賣其他資產以解決經營窘境。

三是償債風險較高。重資產運營模式下有息負債比例較重，資本成本以及需要承擔的利息費用也偏高，增加了企業償債的難度。一方面，由于流動資產配置有限，企業資不抵債嚴重時可能引發破產；另一方面，由于重資產運營模式企業對銀行信貸業務較為依賴，在面臨財務危機時，如果不能按期償還借款，將嚴重影響企業信譽從而引發信用風險，造成企業日后融資困難和融資成本增加。

四是經營風險較大。經營風險是由于生產經營等原因造成資產收益波動的不確定性，經營杠桿效應放大了市場和生產等因素對利潤波動的影響。當經濟環境低迷致使產品銷售量下滑，杠桿效應會造成利潤下降速度快于銷售收入下降速度，從而給企業帶來經營風險。固定成本是影響經營杠桿的關鍵因素，因此企業重資產化程度越高，經營杠桿也隨之增加，經營風險也被放大[1]。

（二）重資產運營模式下企業財務風險形成原因

一是企業規模擴張速度過快。重資產運營模式企業在建設初期通過大量增加固定資產、擴大企業生產經營規模贏得較高市場占有率，但企業規模的擴張并不代表企業經營能力的高效。忽略了輕資產的重要性和企業軟實力的提升，一味追求規模效應將導致企業資產迅速膨脹，企業的盈利水平若不能同步提高，將嚴重影響企業資產周轉效率，甚至可能引發現金流風險。

二是偏重于投資固定資產。企業投資金額較高的新型設備有可能提高市場競爭力，但由于技術變革的不確定性和顛覆性，該類固定資產極易受到新技術的沖擊，增加了投資風險。受限于技術和工藝流程的專業性，這類設備多為專用資產，也較難轉換用途。固定資產的加速折舊將導致生產成本增加，在產品價格不變的情況下利潤將受到影響。同時，固定資產的折舊攤銷費用和后續維修管理費用較高，稀釋了企業當期利潤，若不能提高營業收入、增強產品在行業中的競爭力，企業受市場供求關系影響也有可能造成虧損。

（三）重資產運營模式下企業財務風險形成分析

一是籌資風險分析。重資產運營模式企業承擔規模較大的有息負債，同時還需要定期償還利息，企業的現金流壓力較高。過高的資產負債率將影響債權人和投資者對企業經營的信心，增加了企業融資的難度。籌資風險還受負債結構即長短期負債的配比的影響。如果沒有對項目投資期限和負債期限進行合理評估，短債長投有可能造成償付能力不足甚至資金鏈斷裂，而長債短投容易將會導致資金成本上升和不必要的資金浪費。

二是投資風險分析。企業的投資活動是企業增加財富、謀求長遠發展的重要手段，主要是對非流動資產和金融資產的投資，多為長期性的資金占用，資本回報也具有不確定性。由于投資活動具有較強的主觀性，若企業管理層沒有對投資項目的可行性開展系統周密的分析調研，極易引發投資決策出現偏差和失誤，導致企業投資項目不能產生預期收益，前期投入的資金也難以全部收回，甚至會對企業現有業務正常開展造成沖擊。

三是營運資金風險分析。營運資金是企業生產經營活動中占用在流動資產上的資金，通過分析企業資金回收情況能夠體現企業資產周轉效率，資金回收的及時性是企業正常開展生產經營工作的基礎。企業經營周期是從取得存貨開始，以銷售存貨并轉化為貨幣現金為止的時期，這一過程存在時間和金額上的不確定性，主要表現為存貨變現風險和應收賬款風險。存貨變現風險是受內外部環境影響導致存貨積壓，存貨儲存成本提高，若變現能力不足將引發資金回收風險。應收賬款風險是企業向客戶提供商業信用，采取分期付款、賒銷等促銷策略，目的是提高銷售和盈利，增加市場占有率，但應收賬款長期被賒購方占有無法及時收回，將導致企業流動資金周轉受限，影響企業正常生產經營計劃[2]。

（一）提升籌資風險應對能力

一是科學預計資金需求量。企業籌資活動應在滿足現階段生產經營工作的基礎上，以投資目標為出發點，明確投資項目的資金使用需求，綜合比較投資項目未來產生收益和籌資活動占用資金成本，合理評估后確定籌資規模和期限，制定籌資方案，提高籌資活動效用。

二是合理選擇資金籌措方式。企業應預判所屬行業經濟環境、企業發展階段的資金成本、盈利能力等因素。企業在成長期購置的廠房、大型設備等大量占用了企業籌集資金，因此償債風險較高；企業進入成熟期后可以采取多元化融資方式，適當提高企業內部融資以及權益性融資的比例，逐漸減少債務籌資規模和有息負債比率，降低資產負債率。

三是綜合衡量資金配比結構。企業應結合生產經營需求，評估企業短期償債能力和長期償債能力，合理規劃負債結構，明確企業短期負債與長期負債之間的比例，采取有效的籌資方式。企業固定資產和永久性流動資產可以由中長期資金來保障，波動性流動資產可以由短期資金進行融通。

（二）提升投資風險應對能力

一是全面分析投資項目可行性。可行性研究是項目投資決策前期工作的關鍵環節，企業通過分析行業政策、經濟環境、市場需求等外部因素全面預判項目發展前景，分析技術先進性、財務可行性、經濟有效性等內部因素充分論證投資項目情況，確保投資項目可行性報告編制的規范性、科學性，能夠使企業根據生產經營需求和未來發展方向審慎作出投資決策。

二是著力防控投資風險。企業應制定切實可行的投資風險防控體系，依法合規開展投資計劃和項目決策，認真履行可行性研究、財務調查、資產評估等相關工作程序。同時開展項目風險評估工作，確定項目投資期限和規模，統籌編制投資預算，合理設置投資項目靜態和動態評價指標。在投資項目實施過程中加強財務控制和預算管理，動態監管投資項目資金安全性。

三是切實提升投資質量。由于重資產運營模式企業對固定資產的投入較大，項目建設和投資回報期較長，面對瞬息萬變的市場環境，實施戰略調整和轉型較為困難。企業應基于戰略投資方案，利用投資組合管理分散企業投資風險，也可采取多元化投資類型改進投資方向、獲得投資收益[3]。

（三）提升營運資金風險應對能力

一是加強運營成本控制。完善企業全過程成本控制模式，加大生產經營關鍵環節成本控制力度，采取目標成本管理等措施，提高全員成本意識，將成本管理逐級落實到部門和個人，逐步降低企業營運成本。與供應鏈上下游企業加強合作，提高各方資源配置效率，降低中間環節的資金占用，爭取更多利潤空間。

二是提高資產利用效率。完善存貨管理制度，建立存貨控制系統，提升存貨周轉速度，在保證正常生產經營的前提下減少冗余存貨，逐步擴大銷量。做好應收賬款日常管理工作，對客戶信用調查評定后確定合理的信用政策，采用賬齡分析法等全面衡量現有應收賬款，加大應收賬款催收力度，采用應收賬款保理等方式加快資金周轉。

（四）提升企業資產管理能力

一是動態管理存量固定資產，加強固定資產的優化配置。通過梳理企業生產經營活動業務鏈條，盤點能夠提升企業生產經營效率和盈利能力的優質固定資產，加強此類資產的管理和維護，結合企業現金流情況穩健提升資產數量和質量；對于低效無效的固定資產，可以通過出售、轉讓的方式增加企業現金流，或者報廢資產以降低折舊攤銷費用及維修費用。

二是善于借助外部資源，提升企業發展軟實力。重資產運營模式企業占用較多的自有資金，固化了企業的可控資源。企業應逐步提升技術開發、知識產權等無形資產的比重，利用知識資本與外部資源加強合作，力求投入較少的資金獲取企業所需資源，將有限的自有資金運用在效率更高的生產經營環節，逐步減少成本、發揮核心競爭力、增強對外部環境的應變能力，能夠有效降低財務風險，全面提升盈利能力，實現企業戰略目標。

重資產運營模式下企業財務風險控制關乎企業長期高效穩定發展，本文以重資產運營模式為出發點，就重資產經營模式下企業財務風險進行系統分析，并從提升籌資風險應對能力、投資風險應對能力、營運資金風險應對能力、企業資產管理能力等方面對重資產運營模式下企業財務風險的控制對策提出建議。

[1]袁媛.我國企業重資產化的態勢分析及其財務風險管控[J].財會月刊，2013（03）：5-8.

[2]高勝寒.京東集團重資產運營模式下的財務風險及其應對分析[D].南昌：江西財經大學，2018.

[3]劉志昕.養殖類企業重資產運營模式財務風險與對策分析——以牧原集團為例[D].鄭州：河南財經政法大學，2019.