存貨周轉三維度分析

范思聰

摘 要：本文從存貨周轉三維度分析法分析了從采購到生產再到銷售三個階段的與存貨相關聯的指標，并與行業指標相對比，探明西藏藥業2012年到2016年的盈利狀況與發展情況。

關鍵詞：存貨；三維度分析；盈利與發展

一、引言

本文以錢愛民、張新民教授的存貨三維度分析法分析西藏藥業2012年至2016年存貨的采購、生產、銷售三個方面來探查企業的盈利情況。

二、存貨三維度分析法

1.西藏藥業存貨采購付款模式探尋與對比行業分析

一般存貨采購方式有兩種：一是以預付賬款為主，二是賒購方式。選擇不同方式，可以知企業在付款選擇的談判能力和利用信用與品牌影響力的能力等。筆者借助Wind數據庫，通過對西藏藥業及由Wind所劃分歸屬于醫藥及醫療器材分銷行業的存貨、預付賬款等項目的聯合分析，來探查西藏藥業存貨采購對資金安排的占用情況和采購方式以及行業所處位置。

在分析采購方式時，先計算預付比率判斷企業選擇的采購方式，再計算預付存貨比率來分析預付賬款使用的合理性。

預付比率=預付賬款÷（預付賬款+應付票據+應付賬款）

預付存貨比率=預付賬款余額÷存貨余額

一般情況下，預付比率高于50%，會被認定為以預付賬款為主的采購模式。從表1知，西藏藥業5年間預付比率均在50%以下，從而斷定西藏藥業是以賒購為主要方式進行采購，知西藏藥業在采購上的談判能力不錯。得出這樣的數據，與西藏藥業自身的存貨分類采購模式亦有關系，從2016年西藏藥業年報知，公司在采購方面有嚴格的內控管理制度，常規的原材料輔料包裝材料等均公開招標的模式，只有一些稀缺冷背野生的貨源奇缺且信息不對稱的物料會采取議標的形式。供應商相互競爭的驅動，讓西藏藥業站在采購一方更具優勢。

根據Wind資訊通過Excel表格計算出行業的預付比率和預付存款比率①，發現西藏藥業的預付比率除了2016年低于行業均值外，其余年份均在均值2倍以上，2015年高達均值4倍；但是預付存貨比率在2012年到2014年變動基本在行業均值上下浮動，在2015年基本只有行業的十分之一，并保持于2016年。

根據西藏藥業2015年年報所知，預付比率從2015年開始大幅變動的主要原因是西藏藥業在當年進行重大資產重組，影響均為出售不良資產四川本草堂藥業有限公司所至。而在2016年，應付賬款較期初上漲9686.30%，原由是西藏藥業子公司購買依姆多相關資產未付0.9億美元尾款所至。2015年、2016年的巨大變動使得這2年的預付比率預付存貨比率數據與行業情況對比意義不大，單從前3年與行業對比來看，西藏藥業的預付賬款合理性使用符合行業均值，并無太大異常。

由以上分析得知西藏藥業包括所屬行業采購均以賒銷為主的采購方式，我們就用賒銷存貨比率來判斷企業運用信用和與供應商議價能力。

由表1可知，2012年到2016年，行業賒購存貨比率均在1到2之間，一是說明可能整個行業存貨處于供大于求的市場中，買方擁有話語權；二是整個行業的信譽普遍較高，供應商在供不應求的情況下也愿意采取賒購方式；三是作為醫藥企業，大多數自身擁有藥材生產公司或者與有原料制造企業合作年份久遠等情況，所以此比率較高。

然而，對比西藏藥業，在未重大資產重組前賒購存貨比率不僅未達到1以上，并且連年遞減。說明雖然一定程度上運用商業信用施行賒銷并且降低了上游企業對于自身資金的占用，但是這種影響力在逐步降低并且處于行業較低位置。

2.西藏藥業存貨生產過程及產能利用與對比行業分析

固定資產是企業要盈利的“底子”，而原材料與半成品則是利用固定資產創收的必要投產物，最終的產成品變現即為盈利手段。可以說，存貨的整體規模以及內在結構，對于固定資產的利用情況能在一定程度上有所反映。因此，計算出西藏藥業的存貨規模與固定資產規模比例關系并與行業均值進行比較，可以考察出西藏藥業固定資產利用率高低。固定資產利用率高，若是銷售量跟得上產量，相應的單位固定成本會隨之下降，從而提高盈利。所以，僅僅以生產規模大小不能直接聯系到企業最終的盈利情況，更多的是取決于該企業的銷售規模。所以，研究產能利用率，還得結合已銷售存貨轉成的營業成本。

產能利用率=生產成本/固定資產平均原值②

從表2知，西藏藥業的產能利潤率上升到2014年高點后迅速回落。2015年的產能利用率下降是因為在產品與營業成本的大幅下降所至；而2016年營業成本進一步巨額下降的原因和2015年只合并了1月到8月的營業成本，而2016年本期并不在合并范圍內。另外，固定資產的一定幅度上升則是因為西藏藥業將新江公司的開發成本轉為固定資產所至。所以，產能利用率數值下降較大。

單從西藏藥業看，2012年到2014年均處于連年上升的狀態，直到資產重組后變化較大，但是就已這3年數據對比，只是在行業均值的二分之一處徘徊。2016年的數值更能體現出在此方面西藏藥業與行業間的巨大差距。

3.西藏藥業存貨周轉銷售盈利狀況與對比行業分析

存貨只有周轉出去，才能最終為企業帶來經濟效益。但是，探清經濟效益是否最終歸屬于企業，還得關注企業是否通過周轉的存貨得到相當的核心利潤。又因利潤指標屬于比較易操控的指標，故還需結合經營現金凈流量來反映企業真實銷售情況。對比存貨周轉率，來看銷售回款速度和存貨市面流通速度與行業間差距，反映出西藏藥業在醫療及藥品銷售一線的需求高低；對比銷售現金凈利率，來看由于銷售產生的經濟效益回流到企業的程度；對比核心利潤率，來看西藏藥業盈利能力及競爭力的高低。

核心利潤率=核心利潤/營業收入③

銷售現金凈利率=經營活動產生的現金流量凈額/營業收入

2014年，西藏藥業因股權之爭處于A股市場的風口浪尖，自身公司管理層面的重大缺陷使公司整體下挫，有5家子公司處于虧損狀態，而現金凈流量也比同期減少150.64%。到了2015年，核心產品新活素和諾迪康授權深圳康哲買斷銷售，康哲醫藥作為新晉大股東憑借自身在銷售領域多年經驗與根基，使得營業利潤大幅上升。2015年以及2016年受改組的影響也不小，從銷售現金凈利率和核心利潤率的提升轉變可以看出公司盈利能力在改組后不斷提升。西藏藥業存貨周轉率在2016年降低較大，除了營業成本受合并報表合并范圍減少外，新收購的依姆多產品還處于市場交接期并非自行生產，仍由阿斯利康供貨，所以為了避免銷售無貨情況，增加相應庫存量是無法避免的。

對比行業數據知，西藏藥業核心利潤率在改組后提升較大并且超過行業均值數倍，驗證了此決策的正確性。并且，銷售現金凈利率除2014年均高于行業均值，說明西藏藥業的經濟效益回流程度在行業中是處于較好位置。但是，存貨周轉率卻一直低于行業平均水平，2016年的周轉率歷史新低與公司決策有一定關系，而前些年份穩定的數值則能體現西藏藥業的存貨管理水平處于同行業中間水平。

注釋：

①此處數據計算由于無法獲取行業存貨余額總量，以賬面價值代替。

②固定資產平均原值=（年初固定資產原值+年末固定資產原值）/2；固定資產原值更能體現企業生產規模，故用原值計算。

③本文分析用營業利潤代替核心利潤對比分析。

參考文獻：

[1]錢愛民，張淑君.存貨周轉過程分析與管理質量透視—以海信科龍2005-2007年的年報分析為例[J].山西財經大學學報，2008（10）.

[2]錢愛民，張新民，張淑君.存貨三維度分析與企業盈利透視—以我國制造業企業存貨分析為例[J].管理評論，2008（10）.

[3]楊坤，李曉宇.存貨周轉四維度分析與盈利透視—以四川長虹為例[J].財會月刊，2015（1）.