專訪朱太輝：穩(wěn)定幣之戰(zhàn)怎么打？

從香港特別行政區(qū)立法會(huì)通過《穩(wěn)定幣條例草案》，到中國人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2025年陸家嘴論壇上首次提及穩(wěn)定幣，并著重強(qiáng)調(diào)其“大幅縮短跨境支付鏈條”的重要價(jià)值——圍繞“穩(wěn)定幣”的討論熱度持續(xù)升溫。與此同時(shí)，一系列疑問也紛至沓來：穩(wěn)定幣與游戲幣、QQ幣是否屬于同一范疇？穩(wěn)定幣對(duì)美元地位會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？為此，本刊記者采訪了國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的特聘高級(jí)研究員朱太輝。

中國經(jīng)濟(jì)周刊：什么是穩(wěn)定幣？跟QQ幣是一回事嗎？

朱太輝：穩(wěn)定幣自2014年誕生，發(fā)展至今已有10多年。它融合了比特幣等加密資產(chǎn)底層的區(qū)塊鏈技術(shù)，同時(shí)價(jià)值錨定各國法定貨幣，并以國債等高流動(dòng)性金融資產(chǎn)作為價(jià)值保障。這讓穩(wěn)定幣既具備區(qū)塊鏈去中心化、高效率、匿名性的優(yōu)勢(shì)，又能保持價(jià)格穩(wěn)定，所以得到了較高的認(rèn)可和廣泛的使用。

QQ幣和穩(wěn)定幣有著本質(zhì)區(qū)別。游戲幣僅在特定游戲場(chǎng)景中使用，離開這個(gè)場(chǎng)景就無法流通，而且其賬戶依賴游戲公司。穩(wěn)定幣基于區(qū)塊鏈發(fā)行，能夠在全球范圍內(nèi)流通使用，使用場(chǎng)景和范圍要廣泛得多，如投資結(jié)算、跨境貿(mào)易支付、金融交易結(jié)算，還有一些國家的消費(fèi)和服務(wù)支付等。

中國經(jīng)濟(jì)周刊：穩(wěn)定幣對(duì)美元地位會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

朱太輝：去年8月，還是美國總統(tǒng)競(jìng)選人的特朗普說過：“美元如果失去其作為世界儲(chǔ)備貨幣的主導(dǎo)地位，其結(jié)果會(huì)比輸?shù)魬?zhàn)爭(zhēng)更為嚴(yán)重。”可以看出他非常重視美元的主導(dǎo)地位，因此上臺(tái)后，特朗普積極推動(dòng)加密貨幣的發(fā)展，發(fā)展美元穩(wěn)定幣，這里面有很重要的戰(zhàn)略意圖。

目前95%以上的穩(wěn)定幣是法定貨幣支持的穩(wěn)定幣，而在這些穩(wěn)定幣中，又有95%以上是美元穩(wěn)定幣。最新數(shù)據(jù)顯示，全球穩(wěn)定幣的市場(chǎng)規(guī)模超過了2600億美元，而這些美元穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資金主要投向美國國債和其他美國金融產(chǎn)品。這帶動(dòng)了新的美元循環(huán)——

人們用美元購買美元穩(wěn)定幣，用于加密資產(chǎn)投資、跨境貿(mào)易支付等，一些高通脹國家的民眾也會(huì)持有美元穩(wěn)定幣來保值。購買穩(wěn)定幣的美元又通過儲(chǔ)備資金投資，回流到了美國國債等金融產(chǎn)品。

通過這種循環(huán)，美元穩(wěn)定幣提升了美元在國際貨幣體系中的地位。

如今，美元在全球儲(chǔ)備貨幣中的外匯儲(chǔ)備占比處于30年來低位，約為 57.80%，美元在國際支付中的占比也在50%以下，美元的優(yōu)勢(shì)在減弱。而通過新的美元循環(huán)，美國可以大大提升美元在國際貨幣體系中的地位，這就是特朗普發(fā)展穩(wěn)定幣的戰(zhàn)略意圖。

中國經(jīng)濟(jì)周刊：香港近期推出《穩(wěn)定幣條例》意味著什么？

朱太輝：香港推出《穩(wěn)定幣條例》（下稱“《條例》”）意義重大。從行業(yè)角度看，這為穩(wěn)定幣的發(fā)展提供了明確的法律框架和監(jiān)管準(zhǔn)則，標(biāo)志著香港在虛擬資產(chǎn)監(jiān)管方面邁出重要一步，有助于吸引更多穩(wěn)定幣相關(guān)企業(yè)和項(xiàng)目落地，推動(dòng)香港成為穩(wěn)定幣國際中心，促進(jìn)加密資產(chǎn)行業(yè)加快發(fā)展。

從國際層面來講，香港作為重要的國際金融中心，《條例》的推出具有示范效應(yīng)，能夠?yàn)槠渌麌液偷貐^(qū)在穩(wěn)定幣監(jiān)管立法上提供參考，影響全球穩(wěn)定幣行業(yè)的監(jiān)管格局。此外，《條例》8月1日生效，屆時(shí)，具體的監(jiān)管要求將會(huì)明確，之后推進(jìn)牌照發(fā)放和監(jiān)管落地，進(jìn)程相對(duì)較快。這將加速穩(wěn)定幣在香港的合規(guī)化進(jìn)程，推動(dòng)相關(guān)金融創(chuàng)新，促進(jìn)其在跨境支付等場(chǎng)景的應(yīng)用。

中國經(jīng)濟(jì)周刊：發(fā)展穩(wěn)定幣，會(huì)有什么好處？

朱太輝：對(duì)于人民幣國際化來說，我國已經(jīng)通過“一帶一路”、貨幣互換、推廣人民幣結(jié)算體系（CIPS系統(tǒng)）等方式取得了一定成效，但人民幣在國際貿(mào)易支付中的占比仍低于我國進(jìn)出口在國際貿(mào)易中的占比，與美元的占比差距還有拉大的跡象。

穩(wěn)定幣基于區(qū)塊鏈的支付模式，可以顯著降低跨境交易的支付成本和時(shí)間成本。傳統(tǒng)跨境支付成本約 6.35%～6.5%，而穩(wěn)定幣支付費(fèi)率可低至1美元以下，且結(jié)算時(shí)間從傳統(tǒng)的3～5天縮短至實(shí)時(shí)到賬（最慢1小時(shí)）。我國作為全球第一大貨物貿(mào)易國，2024年跨境貿(mào)易額超40萬億元，如果使用穩(wěn)定幣結(jié)算，可以直接提升貿(mào)易企業(yè)的結(jié)算效率，尤其適合跨境電商、供應(yīng)鏈金融等高頻小額場(chǎng)景。

穩(wěn)定幣基于去中心化的區(qū)塊鏈發(fā)行，實(shí)現(xiàn)了點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，且支付即結(jié)算，脫離了美國主導(dǎo)的國際資金清算通信系統(tǒng)SWIFT、全球銀行同業(yè)支付結(jié)算系統(tǒng)CHIPS，不受美國管控，為后續(xù)擺脫美國的金融制裁提供了新通道。

中國經(jīng)濟(jì)周刊：當(dāng)前，各界對(duì)穩(wěn)定幣的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍存在諸多顧慮。

朱太輝：大家對(duì)穩(wěn)定幣潛在風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，有些是擔(dān)心穩(wěn)定幣發(fā)行人投資遭受損失、無法按照1∶1錨定的貨幣價(jià)值向用戶贖回穩(wěn)定幣，或者黑客攻擊等導(dǎo)致用戶的穩(wěn)定幣被盜；還有人擔(dān)心穩(wěn)定幣的去中心化交易，會(huì)損害國家貨幣主權(quán)，弱化國家貨幣政策調(diào)控，加大國家反洗錢和非法金融活動(dòng)防控壓力。

但是今年以來，約有20個(gè)主要國家和地區(qū)宣布正在制定或?qū)⒅贫ǚ€(wěn)定幣與加密資產(chǎn)相關(guān)立法，表明他們對(duì)穩(wěn)定幣的潛在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)“心中有數(shù)”，也有了“應(yīng)對(duì)之策”。

中國經(jīng)濟(jì)周刊：有些媒體稱今年是穩(wěn)定幣“合規(guī)元年”，您認(rèn)可嗎？

朱太輝：把今年稱為穩(wěn)定幣的“合規(guī)元年”并不妥當(dāng)。在之前，阿聯(lián)酋、歐盟、日本、新加坡等不少國家和地區(qū)，以及歐盟內(nèi)的一些國家，都已制定了穩(wěn)定幣的監(jiān)管法案。但今年確實(shí)很重要。

特朗普政府對(duì)穩(wěn)定幣與加密資產(chǎn)的政策作出了重大調(diào)整，宣稱要將美國打造成為“世界加密貨幣之都”和“比特幣超級(jí)大國”，想通過發(fā)展美元穩(wěn)定幣，提升美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位。美國參議院通過的《天才法案》為穩(wěn)定幣創(chuàng)新發(fā)展建立了聯(lián)邦監(jiān)管框架，帶動(dòng)了更多國家加快立法進(jìn)程。

隨著各國政策框架的逐漸明確，今年全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)步入了快速發(fā)展軌道，進(jìn)入規(guī)模化、大眾化和融合化發(fā)展的新階段。

中國經(jīng)濟(jì)周刊：有人說穩(wěn)定幣是萬億美債的“接盤俠”，您怎么看？

朱太輝：目前，穩(wěn)定幣發(fā)行人確實(shí)將穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資金都投向了美國國債和其他美元金融產(chǎn)品，最大的兩個(gè)穩(wěn)定幣USDT和USDC都是如此。據(jù)花旗銀行預(yù)測(cè)，目前穩(wěn)定幣發(fā)行人投資持有的美國國債在1200億美元左右，在美國國債的持有者中，排名第18位左右，整體規(guī)模還比較小。

隨著監(jiān)管框架不斷完善，穩(wěn)定幣發(fā)展政策不斷明確，到2030年，穩(wěn)定幣的發(fā)行規(guī)模在基準(zhǔn)情況下可能達(dá)到1.6萬億美元最優(yōu)，理想狀況下可能達(dá)到3.7萬億美元。屆時(shí)，穩(wěn)定幣發(fā)行人持有的美國國債規(guī)模可能會(huì)達(dá)到1.2萬億美元，但美國國債總額已超過36萬億美元，穩(wěn)定幣持有的部分只是其中很小的一塊。

所以，美國發(fā)展穩(wěn)定幣的重點(diǎn)并非為緩解債務(wù)，主要是為了提升美元在全球貨幣體系中的主導(dǎo)地位。為美國國債創(chuàng)造一個(gè)新的投資需求，只是附帶效應(yīng)。

中國經(jīng)濟(jì)周刊：個(gè)人可以用穩(wěn)定幣跨境支付嗎？比如出國留學(xué)交學(xué)費(fèi)。

朱太輝：雖然從技術(shù)角度看，使用穩(wěn)定幣支付學(xué)費(fèi)是可行的，但是否可以實(shí)際應(yīng)用，還要考慮當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管政策和具體場(chǎng)景。在香港等地區(qū)，隨著監(jiān)管政策的逐步開放和技術(shù)的成熟，未來個(gè)人使用穩(wěn)定幣支付學(xué)費(fèi)可能會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。

目前在個(gè)人支付領(lǐng)域，穩(wěn)定幣的使用因地區(qū)政策而有所不同。

比如美國、新加坡、歐洲等地，已有部分商店、商場(chǎng)支持穩(wěn)定幣現(xiàn)場(chǎng)支付，VISA、萬事達(dá)等信用卡機(jī)構(gòu)也在積極推動(dòng)穩(wěn)定幣在日常消費(fèi)中的支付。甚至美國的住房和城市發(fā)展部門、英國的一些學(xué)校以及世界糧食計(jì)劃署等組織，都已接受穩(wěn)定幣用于發(fā)放政府補(bǔ)助或捐贈(zèng)。

編輯：孫曉萌sunxiaomeng@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭