震蕩上行 逢低承接

A股市場如果在2009年3季度如預期回升到3300點附近，無論從估值角度還是對未來經濟的擔憂，都難以使股指進一步上揚，屆時調整的出現或將在所難免。

雖然出現調整，但對于中長期的市場仍有信心，指數不會再次創出新低，屆時可以視具體點位逢低承接。

三季度A股市場有望延續上升行情

2009年的上半年大陸A股市場產生了一波較大的反彈行情，截止6月25日2009年以來的漲幅已經超過了60%，最主要的推動因素是極度寬松的貨幣政策以及一系列經濟刺激方案所產生的對經濟復蘇的預期。

從流動性而言，現階段已經達到了極度寬松的程度，今年前5個月新增貸款已經達到了5.83萬億(人民幣，下同)，增速超過了30%，為22年來最高水平。下半年這一寬松的趨勢將會得到延續，下半年流動性仍能支持股指震蕩上行。

但是，僅有流動性還不能支撐市場出現單邊上揚的走勢，對經濟復蘇的預期起到了推波助瀾的作用。雖然出口沒有太大起色，但是投資與內需的強勁增長給了市場強大的信心，尤其是內需方面，出現遠超預期的局面，而房地產和汽車銷售的火爆則是這特點最直接的體現。

經過連續數月的旺銷，市場的存量房得到了很大程度上的消化，加之2008年以來房地產投資的持續下降，使得未來可售房屋越來越少，這就有可能帶來新一輪房地產投資熱潮的出現。而房地產投資增速也會逐步的走高，從而可以帶動下游60多個產業的復蘇，因此我們對下半年的經濟增長比較有信心，初步估算，二、三、四季度的GDP增速將分別達到7%、8%、9%，如果屆時地產投資能如預期出現大幅度增長，不排除第四季度GDP增速達到10%的可能性。

藍籌以及低估值個股是行情主流

整體來看，目前A股的估值在歷史的中值，但部分行業與個股估值已經相對較高，例如，在剔除了銀行和石油石化之后，剩余A股的整體PE已經超過了50倍。因此3季度震蕩上揚行情中，也并不是所有個股都會出現上漲，兩極分化將會比較嚴重。低估值的板塊將會在三季度出現比較好的表現，這主要包括銀行、煤炭、公路等板塊。

而從相對漲幅來看，2009年三季度一些上半年滯漲的板塊或有一定的交易性機會，例如鋼鐵、食品飲料等。

此外，持續熱銷的地產和汽車以及由此帶動下的下游產品，將在下半年也有不錯的表現，例如家電、建材等，當然地產、汽車行業本身也是重點標的之一。

動態30倍PE是對股價的合理的反應，這是基于2009年業績較2008年零增長的基礎上得出的。群益認為，2009年上市公司業績將會出現10%左右的增長，那么A股總盈利將達到9000億元，總市值將達到27萬億，30倍PE對應上證綜指將為3300點，這也是上證綜指有可能達到的最高點。

四季度或將是調整的季節

隨著時間的推移，進入四季度，市場的關注重心將集中到對2010年的預測上來。

目前市場對歐美經濟得出了「L」型的較為一致的結論，那么外需大幅反彈的可能性就非常的低，過剩產能的淘汰將不可避免。雖然下半年出現的地產投資熱潮會在一定程度上緩解一部分過剩產能，但是問題并不能從根本上得到解決。本輪房地產投資很有可能是階段性的，難以持續。此外，房價過快上漲必然引發政府對投資需求的打壓，也能很大程度上抑制需求的增加，因此我們認為這輪房地產投資將是階段性的。

對于公共投資，「四萬億」已經在2009年有了很大的投入，2010年我們相信很難再次超越今年的水平，那么屆時投資增速將不可避免的相較2009年有所下降。

對應到A股市場，如果市場在三季度如預期回升到3300點附近，無論從估值角度還是對未來經濟的擔憂，都難以使股指進一步上揚，屆時調整的出現或將在所難免。

中長期仍看好A股市場

調整后可逢低吸納

雖然四季度以后A股市場會出現調整，但對于中長期的市場仍有信心，并認為指數不會再次創出新低，屆時可以視具體點位逢低承接。得出這個觀點最主要是基于對大陸未來城市化進程、巨大的消費潛力以及對于政府的政策有信心。

回顧此次金融海嘯以來的政策，先是「四萬億」的經濟刺激計劃、后是「十大產業振興計劃」、再是各個區域振興計劃，同時伴隨著汽車家電下鄉、以舊換新，以及降息和降資本金比例，這一系列的政策到現在為止都取得了較大的成功，這與政府的果敢是分不開的。即使2010年經濟會比較困難，但是政府工作重點將會從投資逐步轉變到產業轉型與經濟轉型之中，2009年是穩定信心，2010年才是真正轉型的開始。

2009年下半年A股市場將會呈現前高后低，三季度延續升勢而四季度出現調整。可以重點關注金融、地產、能源、食品飲料、公路、家電等板塊，具體推薦個股為:民生銀行、中信證券、萬科A、中國神華、金風科技、水井坊、格力電器、贛粵高速、一致B、招商局B、晨鳴B。