基于企業戰略視角的財務報表分析

汪艷濤 盛童

【摘 要】 財務報表對相關信息使用者來說至關重要，恰當地進行財務分析有利于更全面客觀地了解企業自身的發展狀況，有助于實現企業戰略目標。以海爾智家為例，借助傳統財務報表分析方法對海爾智家的財務報表進行初步描述，并結合企業戰略對財務報表進行深層次分析。研究表明，傳統財務報表分析得出的結果與企業實際發展存在一定偏差，基于企業戰略視角與傳統財務報表相結合進行分析更符合企業實際，可以為企業帶來更大價值，對企業的評斷也更切合其真實的經營情況。

【關鍵詞】 企業戰略; 海爾智家; 財務報表分析

【中圖分類號】 F275;F425? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2022）07-0087-06

一、引言

對財務報表進行分析，傳統的方法有比率分析法、結構分析法等，主要是采用財務報表中的數據進行一系列的計算、分析，并運用相關財務指標對企業的營運能力、成長能力等做出預判。傳統的分析方法一般是根據簡單處理過的財務報表數據對企業財務情況、未來的獲利能力做出預斷，較少能及時地與企業所處經營周期和未來的經濟戰略進行匹配。由于企業的發展受經營環境和戰略目標的影響，僅通過歷史數據對企業的未來發展做出預斷，可能存在片面性，因此運用傳統分析方法對企業的發展進行評斷并不很恰當。

二、戰略目標對企業財務報表的影響

（一）概述

傳統財務報表分析方法極少關注企業的戰略目標。觀察當前的財務報表，從資產、負債到所有者權益都看不到與戰略相關的信息。傳統財務報表分析方法在對企業進行分析時，僅對財務報表進行簡單計算（肖美玲，2019），無法實現與企業戰略相聯系的分析（李建鳳，2017）。企業可以通過對資源的調配調節資產結構，進行不同的經營活動，實現企業財務報表與企業經營活動的映射關系，而企業的經營活動是企業實現戰略目標的具體實施過程之一，因此企業的財務報表間接地與企業戰略目標也存在聯系，財務報表在一定程度上會反映出企業的戰略目標。

（二）戰略目標對企業資產負債表的影響

企業資產的分類方法有多種，根據資產的流動性可以將資產分為流動資產和非流動資產。流動資產包括貨幣資金、存貨等，主要目的是滿足企業的日常需要。非流動資產一般包括固定資產、長期投資等。企業會根據戰略目標調整企業持有的資產結構。企業進行不同類型的資源調配可以實現資產結構差異配置。資產負債表除了資產部分，還有負債和所有者權益部分，企業的負債和所有者權益為企業發展提供動力，所以企業的負債和所有者權益對企業戰略目標的實現具有一定的影響。資產負債表在具體項目上可能無法與企業戰略目標一一對應，但是在整體上，企業的資產結構具備一定的規律性，從企業戰略目標視角看企業的財務報表，可以獲得企業更深層次的信息。

（三）戰略目標對企業利潤表的影響

戰略目標不僅會對資產負債表有影響，而且會對利潤表產生影響，主要是通過利潤的獲取手段和時間產生影響的。企業會根據戰略目標決定企業的經營范圍和提供服務的種類，企業的經營范圍和服務類型影響企業收入的來源。企業戰略目標的定位會影響企業利潤的確認時間。如果企業處于生命周期的初始創業階段，戰略定位是開發產品、占領市場，這一階段企業會進行大量投資，包括購置生產線、研發新產品、為產品的銷售鋪展銷售渠道;創業期的企業需要大量資金支持企業的經營活動，大量資金的使用有可能會加大企業的財務壓力;無論是企業的研發還是銷售以及資金的使用，都會對企業利潤產生影響，且創業期的企業利潤周轉周期長。企業的戰略定位如果是成長期，其產品已經研制成功，市場相對創業期比較穩定，利潤周轉的期限相對創業期更短。所以企業的戰略定位會影響企業利潤周轉期限的長短，對企業利潤表進行深層次的分析需要考慮企業的戰略目標。

（四）戰略目標對企業現金流量表的影響

現金流對企業的發展至關重要，對企業進行評價應關注企業的現金流。企業的現金流與企業利潤表有一定的關聯，戰略目標對企業的現金流量表影響更明顯，比如企業購置生產線，是資產負債表內部的轉化，不會影響利潤表，但會影響企業的現金流量表。所以，分析企業的現金流量表時應該將企業的戰略目標納入考慮范圍，并關注企業的現金流向。

三、案例分析

（一）海爾智家及其戰略分析

海爾智家創立于1984年，屬于家電行業，主要是為用戶提供衣食住娛的智慧全場景解決方案[ 1 ]，目前已成為全球白色家電領先品牌，2020年實現營收2 097億元，同比增長4.46%。根據海爾智家年報和其他已披露的信息，海爾智家在三個戰略層次上分別選擇了如下戰略。

1.生態品牌戰略

2019年海爾開始推進生態品牌戰略，主要是借助物聯網等介質，以客戶需求為導向，在物聯網語境下根據用戶日常生活的動態需求及時提供個性化的場景服務，持續不斷地滿足用戶的日常需要。

2.產品差異競爭戰略

海爾智家主要為用戶提供成套家電產品與家庭場景解決方案。海爾智家進行海外高端品牌并購，引進先進的技術支持，打造海爾智家高端品牌的全屋定制業務，其獨有的智慧家庭發展、提供的差異化服務是競爭的優勢。

3.共享財務戰略

在財務方面，海爾智家采用共享財務系統[ 2 ]，將財務信息在平臺中共享，并建立了標準的業務流程，使得海爾智家采用統一的會計科目、會計賬套等，將分散的業務統一在一個平臺上進行處理，提高了財務的工作質量和工作效率，并在一定程度上減少了會計差錯，降低了財務成本。

海爾智家如果在生態品牌戰略和差異化競爭戰略以及財務方面同時實現戰略目標，那么海爾智家的發展將會上升一個新臺階。

（二）傳統方法下海爾智家財務報表的初步分析

1.盈利能力分析

海爾智家2017—2020年的盈利狀況如表1所示。圖1為海爾智家盈利指標趨勢變化。

海爾智家2017—2020年的營業總收入持續增長，2017—2019年的營業利潤、凈利潤、現金及現金等價物余額與營業總收入實現同步增長，但是2020年呈現出下降趨勢。將2020年數據與同行業的美的[ 3 ]、格力電器[ 4 ]相對比（見表2），海爾智家的營業總收入高于格力電器，但低于美的，營業利潤、凈利潤是三者中最低的，現金及現金等價物余額是三者中最高的?？傮w來看海爾智家有充足的資金，但是盈利能力還需要進一步提升。觀察海爾智家的盈利指標變化趨勢圖，除凈資產收益率和凈資產報酬率波動較大外，其他盈利指標整體比較穩定，凈資產收益率2017—2020年呈下降趨勢，表明海爾智家運用自有資本的效率在下降。

2.財務狀況分析

海爾智家償債能力及資本結構數據如表3所示。表4為海爾智家與美的、格力電器的資本結構對比。

一般情況下，家電行業流動比率數值在1.5左右比較合適[ 5 ]，即企業的流動資金是流動負債的1.5倍。海爾智家2017—2020年的流動比率都在1左右，并且比其他兩家的數值都低，所以，海爾智家的短期償債能力相對來說比較差。速動比率剔除了一些償還能力比較弱的資產，可以更加精確地反映企業的短期償債能力。速動比率家電行業一般均值在1.1，海爾智家的速動比率仍然低于其他兩家企業（表4），說明其短期償債能力可能存在一些問題。觀察海爾智家的長期償債能力指標，國際上認為資產負債率一般超70%的企業財務風險較大（李啟發，2020），在60%左右比較合適，海爾智家2017—2020年的資產負債率均在60%之上，但整體上資產負債率呈下降趨勢，由此判斷海爾智家的長期負債風險較高，不過在向好的趨勢發展。

3.營運能力分析

海爾智家的營運能力指標如表5所示。表6為2020年海爾智家、美的、格力電器三家企業營運指標的對比數據。

從表5中看出，海爾智家的總資產周轉天數、存貨周轉天數在增加，說明海爾智家的總資產和存貨的周轉速度在下降，總資產的周轉天數雖然在延長但依舊比其他兩家企業的短;應收賬款的周轉速度在上升，回款速率在加快，但是與其他兩家企業相比，應收賬款的天數仍然是最長的。所以，海爾智家在資產使用效率方面還有很大的進步空間[ 6 ]，其營運能力有待提升[ 7 ]。

4.成長能力分析

海爾智家成長能力指標如表7所示。2020年海爾智家、美的、格力電器三家成長指標對比數據如表8所示。

從表7中可看出海爾智家的總體成長狀況較好，2017—2020年的營業總收入都在增長但速度較緩，2020年收入增長較少可能受新冠疫情的影響。觀察美的、格力電器兩家實力相當的家電企業發現，海爾智家的營業總收入數額處于兩者的中間位置，但增長幅度確是最大的?？紤]2020年疫情的影響，海爾智家在三者中仍然能以最快的速度增長，表明其成長能力是較為樂觀的。

（三）海爾智家的戰略對財務報表分析的影響

企業制定的戰略會給財務報表帶來一定影響，對財務報表進行分析時，可結合企業實施戰略的情況將分析結果與傳統的財務分析結果進行對比[ 8 ]。

1.產品差異競爭戰略的表現與影響[ 9 ]

2020年海爾智家銷售費用、銷售毛利率、研發費用對比數據如表9所示。可以看出海爾智家的銷售毛利率高于其他兩家企業，同時銷售費用也是最高的。公司主打產品是智慧成套的，我國目前已經進入信息化時代，與時代同步推出智慧化產品需要進行宣傳，提高品牌的知名度，需要加大廣告費等投入力度，由此造成海爾智家銷售費用偏高。另外，海爾智家的銷售毛利率較高還得益于高端品牌卡薩帝的銷售?？ㄋ_帝是海爾智家一直研發的高端品牌，積極拓展市場份額及線下體驗店也是海爾智家銷售費用偏高的原因之一。但銷售費用偏高的同時也提升了海爾智家的競爭優勢。

智慧化的成套產品是海爾智家獨有的特點，智慧化的產品需要進行深入研發，但是海爾智家的研發費用相對于其他兩家處于中間，并沒有異常的高，主要是因為海爾智家建立了遍布全球的研發創新體系，對公司創新研發給予了保證，并且資源方可參與到公司以用戶為中心的迭代式研發流程中。海爾智家實施的智慧化戰略并非只在某一個地區開展，而是在全球范圍內實施，具有更廣闊的視野;并非只注重某一個地區的短期效益，未來將在全球范圍內進行研發，以獲得更多的利潤。

表5中海爾智家的營運能力指標顯示其應收賬款天數在縮短，但是存貨和總資產的周轉天數在延長，說明應收賬款在一定程度上可以縮短總資產的周轉天數，但還不能夠在整體上加快總資產的周轉天數，表明存在其他因素延長了總資產的周轉天數。結合海爾智家的智慧化產品差異化競爭戰略考慮，可能是智慧化的產品需要進行研發，從而導致總資產的周轉天數較長，

2.自主創牌和全球一體化戰略

2020年，海爾智家全年實現收入2 097億元，增長4.5%，對于收入的增長，公司認為主要得益于國內外業務的共同發展。2020年，海爾智家的國內家電業務收入高達989億元，增長7%，國際化業務銷售收入超過1 000億元，增長8%。收入的增長點在于公司不斷推出成套智慧產品，堅持拓展高端品牌，深化產品的零售，推進全球化采購、研發等方面的建設，使得企業將疫情影響降到最低點。與同行業的格力進行對比，2020年格力電器實現收入1 705億元，增長-15%，說明海爾智家實行自主創牌和全球一體化戰略具有一定的競爭優勢。

3.多元化戰略

企業的多元化發展戰略與資產負債表中的長期股權投資有密切的關系，海爾智家2017—2020年的長期股權投資相關數據如表10所示。

海爾智家2017—2020年的長期股權投資規模在持續擴大，但占總資產的比例在2020年有所下降。總體來看，海爾智家呈顯出多元化發展趨勢。海爾智家與同行業其他兩家企業進行對比，如表11所示。

從表11可以看出，海爾智家的長期股權投資規模是最大的，在總資產中的占比也是最高的，但是營業總收入卻不是最高。相反，美的無論是長期股權投資規模還是總資產的占比均是最小的，營業總收入卻是最多的。所以海爾智家在多元化戰略方面擁有一定的競爭優勢，但對企業的成長發展并不占絕對優勢。海爾智家在專業化方面擁有全球研發創新體系，并且相對于其他兩家企業擁有較為充足的現金流，在此基礎上發展多元化戰略是較為合理的，所以海爾智家在家電、生物、房地產、數字家庭等方面均有涉及。根據2020年公司年報，國內業務中卡薩帝位居榜首，冰箱還有洗衣機單價在10 000元以及空調在15 000元以上的銷售也均為榜單首位。可見人們對卡薩帝是比較認可的。但是卡薩帝在洗碗機、凈水機等產品方面還有很大的發展空間。

4.財務戰略

海爾智家、美的、格力電器三家企業的償債能力數據如表12所示。海爾智家2017—2020年現金流量情況如表13所示。

運用傳統的分析方法可以看到海爾智家的資產負債率是三家企業中最高的，但速動比率是最低的，由此判斷海爾智家的償債能力較弱。對海爾智家進一步分析，可以發現其資產和負債在三家企業中是最少的。從企業的現金流視角對海爾智家進行分析，其資金比較充足并且整體呈上升趨勢。海爾智家雖有充足的資金可是仍然有很高的資產負債率，其原因何在？對海爾智家的負債來源進行整理，具體數據見圖2。

海爾智家2020年負債結構中，除其他負債以外的負債在總負債中占比達到了81%。這些負債中的應付票據、應付賬款和合同負債屬于經營性負債，從中可以看出海爾智家在供應鏈中與其他企業的關系。這些負債是在日常經營過程中產生的，海爾智家可以占據其他企業如此多的資金，在一定程度上說明其他企業對海爾智家實力的認可才會給予大額的商業信用額度。

由圖3可以看出海爾智家的資本來源分別是經營性負債、累計利潤積累、金融性負債、股東投入[ 10 ]。其中貢獻最大的是海爾智家多年經營積累下來的利潤，包括盈余公積和未分配利潤，數額高達414.95億元，這反映出海爾智家實力雄厚，且歷史經營狀況良好。如果不分析海爾智家的資本結構，只關注傳統的財務指標，可能會認定海爾智家長期償債能力較差，但如果結合資本結構進行分析，得到的結果可能與企業的實際情況更相符。

（四）結合海爾智家戰略的補充分析

海爾智家產品差異化的競爭戰略占據優勢，目前海爾智家傾向于發展高端品牌卡薩帝等成套智能家具。由于智慧化的成套智能家具在我國剛起步，可供借鑒的技術有限，海爾智家需要進行深入的研發，并借助海內外的全球研發系統為企業未來發展進行技術儲備。我國互聯網比較發達，海爾智家借助互聯網進行網上銷售，正符合網上購物的熱潮，同時海爾智家配有完善的售后服務。上述因素是海爾智家在2020年下半年繼續保持競爭力、收入迅速恢復的原因。可以看出，海爾智家多樣化的營銷模式提高了企業的抗風險能力。

海爾智家在差異化競爭戰略的基礎上多元化發展，其中差異化戰略是指產品具備獨有的特色性能，多元化發展是指企業產品種類的多元化。海爾智家獨特的發展模式可以在一定程度上分散企業面臨的風險。由于企業擁有的總體資源是有限的，要保持企業的競爭優勢，需要將差異化戰略和多元化戰略結合做好資源均衡。目前海爾智家增長點在于高端品牌的領先優勢，并結合產品創新打開了市場。消費者對家電的需求發生了改變，在滿足基本需要的同時更加追求體驗，海爾智家正是根據消費者需求進行智能場景定制，實現了營業收入的增長。

海爾智家具有完善的財務系統、充足的資金、雄厚的實力，運用傳統財務分析方法得出海爾智家具有較高資產負債率，但海爾智家并不是因為資金短缺進行舉債，而是通過自身的信用以及綜合實力占據上游或者下游企業的資金，屬于企業的經營性負債，并不會增加企業的融資成本，不用擔心海爾智家的償債能力。所以，結合企業戰略分析的結果與傳統分析方法得到的結果并不一致。

四、結論

通過對海爾智家的案例分析發現，結合企業戰略對企業進行分析，比傳統財務報表分析更合理，更符合企業的實際經營情況，并突破了傳統分析方法只關注財務報表數字對企業經營進行預斷的局限性。外部利益相關者從戰略視角分析可以獲得企業相關財務指標變動的深層次原因，結合企業的未來發展可以挖掘到企業更全面詳細的信息;企業管理層結合企業戰略目標對企業年度財務信息進行分析，可以避免做出短期行為，為未來發展帶來更大的價值。

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