指數(shù)修訂將使“漂亮50”策略更高效

玄鐵

近30年來(lái)，A股“大牛市”（全面牛市）是績(jī)差績(jī)優(yōu)普漲牛市的化名，總難擺脫“一放就亂、一管就死”的牛短熊長(zhǎng)格局。7月22日起滬綜指編制方案開(kāi)始修訂，預(yù)示著“核心資產(chǎn)牛市”（局部牛市）進(jìn)入常規(guī)運(yùn)行期，平庸和績(jī)差股將被邊緣化。

股指持續(xù)走牛對(duì)海外資金才更有吸引力

通常來(lái)說(shuō)，股指是經(jīng)濟(jì)晴雨表，像是國(guó)力宣言書(shū)和熱錢(qián)招募表。二季度，美國(guó)成為全球新冠肺炎疫情重災(zāi)區(qū)，納指卻單季暴漲三成，本周再創(chuàng)新高，年內(nèi)漲幅逾12%，這是華爾街在用資本投贊成票，押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)力復(fù)蘇，并為經(jīng)濟(jì)封閉中的美企打通融資通道。今年以來(lái)，美國(guó)股票發(fā)行總額已逾1700億美元，預(yù)計(jì)全年達(dá)3000億美元，遠(yuǎn)超過(guò)去10年年均2300億美元的水平，為近20年來(lái)峰值。

納指本輪牛市始于2009年3月9日的1265點(diǎn)，如今已上萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口。在過(guò)去11年里，納指僅在2011和2018年年度收跌，跌幅分別是1.8%和3.88%。年年狂奔的美股稍有調(diào)整，美國(guó)總統(tǒng)特朗普便威逼美聯(lián)儲(chǔ)“救市”，美股優(yōu)先已成美國(guó)優(yōu)先的命門(mén)。美聯(lián)儲(chǔ)受命無(wú)限制印鈔，親自下場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)企業(yè)債ETF，本周甚至表態(tài)未發(fā)現(xiàn)有2000年科技股泡沫的跡象。

一個(gè)持續(xù)走牛的股指才能吸引全球資本來(lái)華，這或是滬綜指近30年來(lái)首次大修訂的主因。7月22日起，滬綜指編制方案將修訂，包括自由流通股本加權(quán)、剔除ST股、延長(zhǎng)新股納入時(shí)限、計(jì)入科創(chuàng)板上市證券等。光大證券金融工程團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，截至6月19日，模擬修訂后的滬綜指點(diǎn)位約在4000點(diǎn)，自2000年以來(lái)年化收益為5.47%，高于原始指數(shù)的3.67%。用上“美顏”的滬綜指是不是更動(dòng)人？

績(jī)差股牛市導(dǎo)致股指大波動(dòng)

過(guò)去30年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如鷹隼試翼，滬指如蝸牛緩行。中國(guó)GDP總量在2019年度為990865億元，是1990年度的53倍。截至6月23日，滬綜指收于2970點(diǎn)，是1990年年底127.6點(diǎn)的23倍，若和1992年的峰值1429點(diǎn)相比，則僅增一倍。這證明擇時(shí)交易才能更好生存。

過(guò)去30年，納指漲了29倍，期間僅有8個(gè)年度收跌;滬綜指年K線則有14根收綠，牛市超不過(guò)兩年是常態(tài)。在通達(dá)信48個(gè)行業(yè)指數(shù)中，過(guò)去15年里，沒(méi)有一個(gè)行業(yè)指數(shù)近3年連續(xù)上漲。

緣何A股牛短熊長(zhǎng)？原因有四：一是監(jiān)管“父愛(ài)主義”導(dǎo)致績(jī)差股重組盛行，題材股速漲速跌是全面牛市轉(zhuǎn)為全面熊市的主因;二是績(jī)差股劣幣驅(qū)除良幣現(xiàn)象導(dǎo)致多數(shù)股票輕回報(bào)重融資，股息率極低難以長(zhǎng)期持有;三是IPO政策偏見(jiàn)多門(mén)檻高，導(dǎo)致新經(jīng)濟(jì)龍頭股海外上市;四是行政干預(yù)股指漲跌，讓股市資金面時(shí)松時(shí)緊，市場(chǎng)估值大起大落，見(jiàn)風(fēng)使舵波段操作成為機(jī)構(gòu)主流策略。

茅臺(tái)本周晉升A股最大市值股，牛氣沖天，上市20年中仍有5次年K線收綠。相比之下，美股微軟、Adobe系統(tǒng)、賽默飛世爾科技連漲9年，龍頭股護(hù)城河既寬又平，不會(huì)隔三岔五考驗(yàn)長(zhǎng)期持股者的眼光。

“漂亮50”策略將變得更高效

高層日前強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”，加快發(fā)展資本市場(chǎng)。這意味著有序化、市場(chǎng)化和法治化將是A股常態(tài)。創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)注冊(cè)制助力績(jī)優(yōu)老股做大做強(qiáng)，中概股回歸提速增大A股新經(jīng)濟(jì)比重，辦幾家投資者訴訟案例形成震懾效應(yīng)，滬綜指拒絕ST股，點(diǎn)贊?rùn)C(jī)構(gòu)抱團(tuán)做多核心資產(chǎn)……種種跡象顯示，監(jiān)管主基調(diào)是邊緣化績(jī)差股群體，推動(dòng)資源向藍(lán)籌集中。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，22日和23日，兩市分別有77只和84只股票盤(pán)中創(chuàng)歷史新高，總市值跌破10億元的未退市股達(dá)20只，強(qiáng)者逾強(qiáng)的馬太效應(yīng)開(kāi)始主導(dǎo)A股估值體系。

“狼真的來(lái)了！”6月18日，盛運(yùn)環(huán)保、神霧環(huán)保、天寶股份因連續(xù)20個(gè)交易日面值低于一元被終止上市。這是賣家用腳向績(jī)差股說(shuō)不。據(jù)世界證券交易所聯(lián)合會(huì)等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，自1980至2019年，美股已退市公司數(shù)量近15000家，目前掛牌家數(shù)為4000余家。納斯達(dá)克每年退市率為8%，其中近半為強(qiáng)制退市。一邊是新股擴(kuò)容提速，一邊是增壓倒逼績(jī)差股退市，這是A股國(guó)際化的新方向。對(duì)多數(shù)散戶來(lái)說(shuō)，押注草雞變鳳凰將是中六合彩式博弈，極易血本無(wú)歸。

謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)，自2015年以來(lái)盛行的“漂亮50”策略，將因藍(lán)籌上市提速變得更高效。一二三線股輪炒的舊黃歷將失靈，賺指數(shù)不賺錢(qián)將成輸家標(biāo)配。中芯科創(chuàng)板首發(fā)申請(qǐng)從受理到過(guò)會(huì)僅用時(shí)19天，駛向A股的綠道敞開(kāi)，BATJN（百度、阿里巴巴、騰訊、京東、網(wǎng)易）回歸之日不遠(yuǎn)。FAAMG（臉書(shū)、蘋(píng)果、亞馬遜、微軟、谷歌）助力納指升破萬(wàn)點(diǎn)的劇本將在A股上演。未來(lái)極少數(shù)核心資產(chǎn)的高配置和高溢價(jià)，便能讓抱團(tuán)機(jī)構(gòu)大賺，輕易戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)。再看A股大牛股動(dòng)態(tài)市盈率，寧德時(shí)代126倍、恒瑞95倍、邁瑞70倍，海天61倍，遠(yuǎn)高于美股同行，這不僅是在彰顯銀行股（板塊估值5.05倍）持有機(jī)構(gòu)的迂腐，更多是高調(diào)迎新，在向騰訊們發(fā)出回歸邀請(qǐng)函。