“震蕩走勢”，A股十一月紅盤收尾

從指數表現來看，僅上證指數在11月微跌0.56%，深成指和創業板指則分別錄得2.66%和4.22%的上漲，明顯優于10月份。

從上漲原因來看，繼10月“一行兩會”和副總理齊發聲，支援股市之后，11月重點的政策在紓解上市公司股權質押風險以及為民營企業解決融資難題上重點發力，股權質押風險的排解，直接利好券商個股，在科創板和注冊制利好消息的帶動下，創業板指數也連續走高，一度上漲超過10%，市場人氣走高。

總體看，11月A股的利好主要來源于政策層面的細心呵護，券商作為反彈的龍頭，多次領漲，配合殼資源、科創概念等主題板塊的聯動，整體表現優于10月一路下行的格局，但政策落地需要時間，加上基本面因素短時間難有明顯改善，指數反彈有限，整月維持震蕩走勢。

市場分歧仍在，靜待局勢明朗

受益于并購重組放松、監管層減少市場干預，民企紓困緩解股權質押風險等利好刺激，券商板塊、創投概念股和殼資源概念股是本輪反彈的熱點板塊，風格上小盤為主，創業板在主要指數中最為強勢，一度回補缺口。

目前來看，市場處在一個相對的迷茫期。一方面，兩市日均成交額連續五周保持在3000億元之上、兩融余額呈現出回升的態勢，表明市場的信心正在逐步的恢復。另一方面，投資者對于市場風格轉變、反彈的持久度、G20峰會中美雙方對于經貿方面的是否能達成協議均存在一定的分歧，部分不堅定的投資者信心已經開始動搖，尤其是本周召開的APEC會議出現歷史上首次未能發表聯合公報，也在很大程度上打擊了投資者的信心。

從總體上看，在業績未出現明顯好轉信號的時間段，光靠估值提升帶來的上漲幅度有限。單看估值，流動性上無明顯放松跡象，央行連續21日不進行公開市場操作，政策上目前多為前期政策的具體執行對風險偏好提升有限。且近期 G20即將峰會召開，市場觀望情緒濃厚，本輪反彈大概率持續盤整階段。

上市公司年度業績預告顯示中小板業績繼續承壓，周期股相對景氣。從中小板上市公司披露的預告年度凈利潤同比增速下限來看，負增長的公司占比合計55.60%。以增速中值計算的中小板年度凈利潤同比增速為8.63%，考慮到中小板季報披露的實際凈利潤同比增速較預告值下滑幅度較大，加之四季度商譽減值對年度業績進一步打壓，中小板年度業績繼續下滑的概率較大。

十二月保持謹慎，步步為營

展望12月份，有2個事件需要重點關注：

一是中美首腦會晤結局。局勢進展情況將對明年甚至未來幾年的宏觀基本面、企業盈利及消費信心、市場預期的變化產生較大影響。

二是年末中央經濟工作會議定調。在內外經濟下行、中美貿易摩擦復雜多變且其沖擊逐步顯現的壓力下，明年經濟工作主要目標及重大宏觀政策、改革舉措的定調部署與政策取向，將為歲末年初行情走向的另一重大事件。

對于后市的走向，前期高規格高強度針對性部署政策舉措驅動第一波中小盤股引領的超跌反彈行情，政策高峰過后，政策驅動效應逐步減弱。中美首腦會晤焦點事件預期擾動下，近期市場已快速釋放震蕩回調壓力；后續市場修復動力，將逐步轉入第二階段的紓困行動方案的落實進展與效果。第二波修復力度或空間，有待紓困資金到位規模及紓困方案多方共識的達成。